中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《非上市公眾公司股票公開(kāi)發(fā)行并在新三板精選層掛牌承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》

非上市公眾公司股票公開(kāi)發(fā)行并在新三板精選層掛牌承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范

第一章 總 則

第一條 為規(guī)范證券公司開(kāi)展全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌”)的承銷(xiāo)行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，根據(jù)《證券法》《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定及自律規(guī)則，制定本規(guī)范。

第二條 股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，適用本規(guī)范。本規(guī)范未作規(guī)定的，參照《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《科創(chuàng)板股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》)等規(guī)則執(zhí)行。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司”)另有規(guī)定的除外。

第三條 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“協(xié)會(huì)”)對(duì)開(kāi)展股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌承銷(xiāo)工作的承銷(xiāo)商實(shí)施自律管理。

第二章 路演推介

第四條 發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以對(duì)擬公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的股票進(jìn)行路演推介。

采用詢(xún)價(jià)方式、直接定價(jià)和競(jìng)價(jià)方式發(fā)行的，應(yīng)當(dāng)采用互聯(lián)網(wǎng)等方式向投資者進(jìn)行公開(kāi)路演推介。詢(xún)價(jià)發(fā)行時(shí)，還可以采用現(xiàn)場(chǎng)、電話、視頻會(huì)議等方式向經(jīng)協(xié)會(huì)注冊(cè)、符合協(xié)會(huì)規(guī)定條件并已開(kāi)通全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層交易權(quán)限的網(wǎng)下投資者(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“網(wǎng)下投資者”)進(jìn)行路演推介。

路演推介期間，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商與投資者任何形式的見(jiàn)面、交談、溝通，均視為路演推介。

申請(qǐng)文件獲中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)核準(zhǔn)、發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在符合《證券法》規(guī)定的信息披露平臺(tái)披露公開(kāi)發(fā)行意向書(shū)(針對(duì)詢(xún)價(jià)、競(jìng)價(jià)方式)或公開(kāi)發(fā)行說(shuō)明書(shū)(針對(duì)直接定價(jià)方式)前，主承銷(xiāo)商不得自行或與發(fā)行人共同采取任何公開(kāi)或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。

第五條 股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌采用現(xiàn)場(chǎng)、電話、視頻會(huì)議等方式進(jìn)行路演推介時(shí)，除發(fā)行人、主承銷(xiāo)商、投資者及見(jiàn)證律師之外，其他與路演推介工作無(wú)關(guān)的機(jī)構(gòu)與個(gè)人不得進(jìn)入會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，不得參與發(fā)行人和主承銷(xiāo)商與投資者的溝通交流活動(dòng)。

第六條 股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌采用互聯(lián)網(wǎng)等方式進(jìn)行公開(kāi)路演推介的，應(yīng)當(dāng)事先披露舉行時(shí)間和參加方式。路演時(shí)不得屏蔽投資者提出的與本次發(fā)行相關(guān)的問(wèn)題。

采用詢(xún)價(jià)方式發(fā)行的，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商提供的發(fā)行人信息的內(nèi)容及完整性應(yīng)與向網(wǎng)下投資者提供的信息保持一致。

第七條 路演推介活動(dòng)等相關(guān)材料報(bào)送要求參照《科創(chuàng)板股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》相關(guān)規(guī)定。

股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌之日起10日內(nèi)，主承銷(xiāo)商還應(yīng)當(dāng)向協(xié)會(huì)報(bào)送全部路演活動(dòng)情況總結(jié)報(bào)告。

第三章 發(fā)行與配售

第一節(jié) 發(fā)行定價(jià)

第八條 股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌，可以通過(guò)發(fā)行人和主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)、合格投資者網(wǎng)下詢(xún)價(jià)或網(wǎng)上競(jìng)價(jià)等方式確定發(fā)行價(jià)格。

第九條 主承銷(xiāo)商在與發(fā)行人協(xié)商制定網(wǎng)下投資者具體條件時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵守相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定及自律規(guī)則，并在發(fā)行公告中預(yù)先披露。

主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)對(duì)網(wǎng)下投資者是否符合公告的條件進(jìn)行核查，對(duì)不符合條件的網(wǎng)下投資者，應(yīng)當(dāng)拒絕或剔除其報(bào)價(jià)。主承銷(xiāo)商無(wú)正當(dāng)理由不得拒絕符合條件的網(wǎng)下投資者參與詢(xún)價(jià)。

第十條 承銷(xiāo)商及相關(guān)人員不得存在以下行為:

(一)泄露詢(xún)價(jià)、競(jìng)價(jià)申購(gòu)、定價(jià)信息；

(二)在詢(xún)價(jià)發(fā)行和競(jìng)價(jià)發(fā)行方式下，以任何方式操縱發(fā)行定價(jià)；

(三)夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者；

(四)向投資者提供除公開(kāi)發(fā)行意向書(shū)、公開(kāi)發(fā)行說(shuō)明書(shū)、投資價(jià)值研究報(bào)告及其他已公開(kāi)信息以外的公司信息；

(五)以提供透支、回扣或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)及全國(guó)股轉(zhuǎn)公司認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人申購(gòu)股票；

(六)以代持、信托持股等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益；

(七)直接或通過(guò)其利益相關(guān)方向參與申購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償；

(八)以自有資金或者變相通過(guò)自有資金參與配售(因股票包銷(xiāo)而持股的情況除外)；

(九)與投資者相互串通，協(xié)商報(bào)價(jià)和配售；

(十)接受投資者全權(quán)委托代其進(jìn)行報(bào)價(jià)和申購(gòu)；

(十一)收取投資者回扣或其他相關(guān)利益；

(十二)未按事先披露的原則確定有效報(bào)價(jià)。

第二節(jié) 配 售

第十一條 股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)對(duì)戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、配售資格以及是否存在相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定及自律規(guī)則規(guī)定的禁止性情形進(jìn)行核查、出具專(zhuān)項(xiàng)核查文件并公開(kāi)披露，除要求發(fā)行人出具相關(guān)承諾函外，還應(yīng)要求戰(zhàn)略投資者就以下事項(xiàng)出具承諾函:

(一)其為本次配售股票的實(shí)際持有人，不存在受其他投資者委托或委托其他投資者參與本次戰(zhàn)略配售的情形(符合戰(zhàn)略配售條件的證券投資基金等主體除外)；

(二)其資金來(lái)源為自有資金(符合戰(zhàn)略配售條件的證券投資基金等主體除外)，且符合該資金的投資方向；

(三)不通過(guò)任何形式在限售期內(nèi)轉(zhuǎn)讓所持有本次配售的股票；

(四)與發(fā)行人或其他利益關(guān)系人之間不存在輸送不正當(dāng)利益的行為；

(五)遵守并符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、協(xié)會(huì)制定的相關(guān)規(guī)定。

第十二條 發(fā)行人和主承銷(xiāo)商向戰(zhàn)略投資者配售股票的，應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足相關(guān)法律法規(guī)及主管部門(mén)的規(guī)定。

第三節(jié) 信息披露

第十三條 發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌過(guò)程中，信息披露應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)及全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的相關(guān)規(guī)定。發(fā)布的公告應(yīng)當(dāng)由主承銷(xiāo)商和發(fā)行人共同落款。

第十四條 主承銷(xiāo)商對(duì)信息披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制，確保在不同載體上披露的信息保持一致性，并對(duì)可能出現(xiàn)的疏漏承擔(dān)責(zé)任。

第四章 投資價(jià)值研究報(bào)告

第十五條 股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌采用詢(xún)價(jià)方式的，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)向網(wǎng)下投資者和戰(zhàn)略投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告，但不得以任何形式公開(kāi)披露或變相公開(kāi)投資價(jià)值研究報(bào)告或其內(nèi)容，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及全國(guó)股轉(zhuǎn)公司另有規(guī)定的除外。采用競(jìng)價(jià)方式發(fā)行的，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)公開(kāi)披露投資價(jià)值研究報(bào)告。

主承銷(xiāo)商不得提供承銷(xiāo)團(tuán)以外的機(jī)構(gòu)撰寫(xiě)的投資價(jià)值研究報(bào)告。

主承銷(xiāo)商不得在披露公開(kāi)發(fā)行意向書(shū)之前提供投資價(jià)值研究報(bào)告或泄露報(bào)告內(nèi)容。

第十六條 投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的因素進(jìn)行全面分析，分析內(nèi)容參照《科創(chuàng)板股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》相關(guān)規(guī)定，同時(shí)投資價(jià)值因素分析還應(yīng)當(dāng)包括發(fā)行人與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同行業(yè)可比掛牌公司(如有)的投資價(jià)值比較。

投資價(jià)值因素分析應(yīng)當(dāng)完整、客觀公允和全面，并應(yīng)當(dāng)符合發(fā)行人特點(diǎn)及所處市場(chǎng)定位。

第十七條 投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)分別按照全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)掛牌公司管理型行業(yè)分類(lèi)指引、證監(jiān)會(huì)有關(guān)上市公司行業(yè)分類(lèi)指引中制定的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)確定發(fā)行人行業(yè)歸屬，并說(shuō)明依據(jù)，不得隨意選擇行業(yè)歸屬。

當(dāng)分別按照上述兩個(gè)行業(yè)分類(lèi)指引確定的發(fā)行人行業(yè)歸屬不一致時(shí)，投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)與公開(kāi)發(fā)行意向書(shū)披露的發(fā)行人所屬行業(yè)保持一致。

第十八條 投資價(jià)值研究報(bào)告選擇可比公司(如有)應(yīng)當(dāng)客觀、全面，并詳細(xì)說(shuō)明選擇可比公司的依據(jù)?？杀裙镜倪x擇應(yīng)該以核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、成長(zhǎng)性、盈利能力等核心價(jià)值因子作為關(guān)鍵條件，而不能僅依靠行業(yè)分類(lèi)作為可比的依據(jù)?？杀裙緫?yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同行業(yè)掛牌公司；原則上應(yīng)當(dāng)與公開(kāi)發(fā)行意向書(shū)中披露的可比公司保持一致，不得隨意增減，但能證明未故意通過(guò)增減可比公司提高發(fā)行人估值結(jié)論的情形除外。

在進(jìn)行可比公司比較分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人與可比公司的投資價(jià)值進(jìn)行多角度深度分析，闡述競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)，并至少列舉可比公司的市盈率(如有)、市凈率或其他反映發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)的估值指標(biāo)及其計(jì)算口徑。

第十九條 證券分析師應(yīng)當(dāng)在投資價(jià)值研究報(bào)告中顯著位置進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，并特別說(shuō)明如果盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)條件不成立對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)的影響以及對(duì)估值結(jié)論的影響。

證券分析師應(yīng)當(dāng)按照重要性原則，按順序披露可能直接或者間接對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及本次發(fā)行產(chǎn)生重大不利影響的主要因素，列出發(fā)行人經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所有可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

證券分析師應(yīng)當(dāng)對(duì)所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行定量分析，無(wú)法進(jìn)行定量分析的，應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地作出定性描述，但不得采用普遍適用的模糊表述。

證券分析師應(yīng)當(dāng)在投資價(jià)值研究報(bào)告醒目位置提示本次公開(kāi)發(fā)行對(duì)象為全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)不特定合格投資者，投資者應(yīng)自主判斷發(fā)行人的投資價(jià)值，自主作出投資決策，自行承擔(dān)股票依法發(fā)行后因發(fā)行人經(jīng)營(yíng)與收益變化或者股票價(jià)格變動(dòng)引致的投資風(fēng)險(xiǎn)。

第二十條 投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)分別提供至少兩種估值方法(其中至少包含一種絕對(duì)估值法)作為參考，合理給出發(fā)行人本次公開(kāi)發(fā)行股票后整體市值區(qū)間以及在假設(shè)不采用超額配售選擇權(quán)的情況下的每股估值區(qū)間。投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)列出所選用的每種估值方法的假設(shè)條件、主要參數(shù)、主要測(cè)算過(guò)程，并至少提供樂(lè)觀、中性、悲觀三種情境下的結(jié)果作為參考。投資價(jià)值研究報(bào)告選取的估值方法和估值參數(shù)應(yīng)當(dāng)符合發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)及所處市場(chǎng)定位。

估值方法可以適當(dāng)參考《非上市公司股權(quán)估值指引》《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引(試行)》。實(shí)踐中，證券分析師應(yīng)當(dāng)在投資價(jià)值研究報(bào)告中至少對(duì)以下事項(xiàng)作出合理說(shuō)明(如適用):

(一)選取市場(chǎng)法作為估值參考時(shí)，對(duì)于估值方法的適用性和合理性作出合理的解釋和說(shuō)明。例如選擇EV/S乘數(shù)作為參考時(shí)，應(yīng)說(shuō)明放棄PE或者EV/EBITDA估值法的理由，以及分析說(shuō)明發(fā)行人與可比公司未來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)相似利潤(rùn)率的理由。

(二)選取現(xiàn)金流折現(xiàn)法作為估值方法時(shí)，應(yīng)當(dāng)確保估值假設(shè)條件與基本面分析(行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局和公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、成長(zhǎng)點(diǎn))保持一致，至少使用三階段模型進(jìn)行測(cè)算。折現(xiàn)率的確定應(yīng)當(dāng)能夠反映現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

投資價(jià)值研究報(bào)告如選取市場(chǎng)法作為估值參考，在給出估值結(jié)論前，應(yīng)當(dāng)按照充分提示風(fēng)險(xiǎn)的原則客觀地列示相關(guān)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同行業(yè)掛牌公司、同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)(若無(wú)，可選擇近似行業(yè))的平均市盈率及(或)平均市凈率及(或)其他反映全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同行業(yè)掛牌公司、同行業(yè)上市公司平均水平的估值指標(biāo)及其數(shù)據(jù)來(lái)源。發(fā)行人估值指標(biāo)可以適當(dāng)與本款上述指標(biāo)進(jìn)行比較，但需充分、合理、完整地解釋參考依據(jù)及差異原因。

投資價(jià)值研究報(bào)告不得對(duì)精選層股票交易價(jià)格作出預(yù)測(cè)。

第二十一條 證券分析師參與撰寫(xiě)投資價(jià)值研究報(bào)告相關(guān)工作，需事先履行跨墻審批手續(xù)，參照《科創(chuàng)板股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》相關(guān)規(guī)定。

證券分析師撰寫(xiě)的投資價(jià)值研究報(bào)告，需事先經(jīng)研究部門(mén)質(zhì)量審核并經(jīng)合規(guī)審查后方可提供給相關(guān)投資者。

第二十二條 股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌之日起10日內(nèi)，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)向協(xié)會(huì)報(bào)送投資價(jià)值研究報(bào)告。

第五章 附則

第二十三條 承銷(xiāo)商及其工作人員、發(fā)行人、戰(zhàn)略投資者、律師事務(wù)所等違反相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、自律規(guī)則的，協(xié)會(huì)將參照《科創(chuàng)板股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》自律管理規(guī)定采取自律措施或依法移交其他有權(quán)機(jī)關(guān)處理。

第二十四條 本規(guī)范由協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)解釋。

第二十五條 本規(guī)范自發(fā)布之日起施行。

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