證券考試行業(yè)動(dòng)態(tài)：金融委會(huì)議強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)投資者保護(hù) 新《證券法》筑牢基石

新近實(shí)施的《證券法》，重中之重就是加強(qiáng)投資者保護(hù)，其中增設(shè)了第六章“投資者保護(hù)”專章，規(guī)定如何加大投資者保護(hù)力度，其中包括備受關(guān)注的中國(guó)特色“集團(tuán)訴訟制度”，而且很快業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了第一個(gè)代表人訴訟案例，即杭州中院以代表人訴訟方式開展的“15五洋債”虛假陳述賠償案。2020年3月24日，上海金融法院發(fā)布了全國(guó)法院首個(gè)關(guān)于證券糾紛代表人訴訟制度實(shí)施的具體規(guī)定即《上海金融法院關(guān)于證券糾紛代表人訴訟機(jī)制的規(guī)定(試行)》，投資者保護(hù)一系列舉措的實(shí)施開始進(jìn)入快車道。

此次重要會(huì)議，要對(duì)一些背道而行的不良分子重拳打擊，特別是對(duì)投資者保護(hù)沖擊最強(qiáng)的造假、欺詐行為，從重處理，切中當(dāng)下市場(chǎng)時(shí)弊。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“依法誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)是最基本的市場(chǎng)紀(jì)律”，給市場(chǎng)主體提出了基石性要求，同時(shí)要求監(jiān)管部門要依法加強(qiáng)投資者保護(hù)，提高上市公司質(zhì)量，確保真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的信息披露，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，可謂是新《證券法》實(shí)施后，投資者保護(hù)的再升級(jí)。

市場(chǎng)是復(fù)雜的利益博弈場(chǎng)所，總有為數(shù)不少的市場(chǎng)主體，與《證券法》等法律法規(guī)和監(jiān)管要求，背道而行，其核心是根本不顧及“依法誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)”的基本紀(jì)律，意圖通過內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、利益輸送、虛假披露等各種方式，損害投資者權(quán)益的同時(shí)，謀取自身的不當(dāng)利益。從發(fā)行人角度而言，進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，欺詐上市，屢禁不止；從已上市公司角度而言，虛假披露、通過非公允關(guān)聯(lián)交易及其他方式輸送利益，并不少見；從交易主體角度而言，通過內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)，非法獲取利益，時(shí)有發(fā)生。甚至近年來還出現(xiàn)了若干起上市公司實(shí)際控制人，自己設(shè)局操縱自家上市公司股票的惡性案件。這些市場(chǎng)違法行為，嚴(yán)重偏離了“依法誠(chéng)信”的基本底線，損害了投資者合法權(quán)益，也破壞了證券市場(chǎng)生態(tài)，擾亂了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者功能的發(fā)揮。

新《證券法》修改后，大幅度提升了違法行為處罰力度，將過去的“沒一罰五”，調(diào)整為“沒一罰十”，將過去通常罰款“三十萬、六十萬”，提高到“五百萬、一千萬”，這無益非常有利于對(duì)違法行為起到震懾作用。但同時(shí)也要求我們進(jìn)一步提升監(jiān)管效率，對(duì)一些上市企業(yè)無視法律和規(guī)則，涉及財(cái)務(wù)造假等侵害投資者利益的惡劣行為，從重從快處理，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，進(jìn)行市場(chǎng)出清。

《證券法》第七十八條賦予了發(fā)行人及時(shí)依法履行信息披露的義務(wù)，并且要求信息披露義務(wù)人披露的信息，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。除此之外，此次《證券法》一個(gè)非常重要的修改，就是在第八十五條，增加了控股股東、實(shí)際控制人的過錯(cuò)推定的連帶責(zé)任，即信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者公告的證券發(fā)行文件、定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告及其他信息披露資料存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，但是能夠證明自己沒有過錯(cuò)的除外。同時(shí)，《證券法》第一百九十七條，還把發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人，針對(duì)未披露信息和虛假披露違法，行為類型從原來的“指使”，擴(kuò)展到了“組織、指使及隱瞞”，這也有利于打擊控股股東、實(shí)際控制人帶來的信息披露違法行為。

此外，在“優(yōu)勝劣汰”方面，此次《證券法》取消了“暫停交易”制度，授權(quán)交易所制定新的退市規(guī)則。目前在科創(chuàng)板，已經(jīng)明確取消了“暫停交易”而要求直接一步“退市”，這無益也有利于市場(chǎng)出清，讓更多的優(yōu)質(zhì)上市公司留在市場(chǎng)上，把部分殼公司淘汰出局，優(yōu)化資源配置，給投資者帶來更好的投資標(biāo)的，也更好發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者的功能。

《證券法》取消了對(duì)會(huì)計(jì)師證券從業(yè)的核準(zhǔn)制，改為備案制后，部分上市公司聘請(qǐng)的小型會(huì)計(jì)師事務(wù)所，備受市場(chǎng)關(guān)注。這也是新《證券法》實(shí)施之后面臨的新的課題和挑戰(zhàn)。放開管制是市場(chǎng)化改革的應(yīng)有之舉，但是在放開后，如果壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，也有待市場(chǎng)檢驗(yàn)和監(jiān)管跟進(jìn)。

雖然新《證券法》大幅度增加了違法成本，但是對(duì)有些投機(jī)分子而言，可能不過是增加了其利益計(jì)算中的成本項(xiàng)，在巨大的利益面前，還不足以阻嚇其違法沖動(dòng)。因此，我們應(yīng)當(dāng)深入研究從《公司法》信義義務(wù)到《刑法》背信犯罪的一整套規(guī)則體系，彌補(bǔ)這一關(guān)鍵短板，形成具體可實(shí)施的法律制度體系，多手段震懾和打擊違法行為，保障上市公司依法誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，讓資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者利益。

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