會計職稱中級財務管理 知識點:衍生金融工具(1)
分類$lesson$
1、一般可轉換債券:其股權與債券不可分離,持有者直接按照債券面額和約定的轉換價格,在約定的期限內自愿將其調換成股票。
2、可分離交易的可轉換債券:這類債券在發(fā)行是附有認股權證,是認股權證和公司債券的組合。發(fā)行上市后各自流通、交易。認股權證的持有者在認購股票時,要按照認購價出資認購股票。
基本性質 1、證券期權性:可轉換債券持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權利,因此可轉換債券實質上是一種未來的買入期權。
2、資本轉換性:可轉換債券在正常持有期,屬于債權性質;轉換成股票后,屬于股權性質。
3、贖回與回售:
基本要素
1、標的股票
2、票面利率:我國《可轉換公司債券管理辦法暫行規(guī)定》規(guī)定,可轉換公司債券的利率不超過銀行同期存款利率水平,而普通公司債券利率一般都高于銀行同期存款利率水平。
3、轉換價格:轉換價格=債券面值/轉換比例
4、轉換比率:轉換比率=債券面值/轉換價格
5、轉換期:
轉換期間的設定通常有四種情形:債券發(fā)行日至到期日;發(fā)行日至到期前;發(fā)行后某日至到期日;發(fā)行后某日至到期前。
6、贖回條款:又被稱為加速條款。
7、回售條款:
回售對于投資者而言實際上是一種賣權。
8、強制性轉換調整條款
強制性轉換調整條款是指在某些條件具備之后,債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票,無權要求償還債權本金的條件規(guī)定。可轉換債券發(fā)行之后,其股票價格可能出現巨大波動。如果股價長期表現不佳,又未設計回售條款,投資者就不會轉股。公司可設置強制性轉換調整條款,保證可轉換債券順利地轉換成股票,預防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產的悲劇。強制性轉換調整條款又稱向下修正條款,允許發(fā)行公司在約定時間內將轉股價格向下修正為原轉換價格的70%~80%。
發(fā)行條件
1、最近3年連續(xù)盈利,且最近3年凈資產收益率平均在10%以上;屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低,但是不得低于7%;
2、可轉換債券發(fā)行后,公司資產負債率不高于70%;
3、累計債券余額不超過公司凈資產額的40%;
4、上市公司發(fā)行可轉換債券,還應當符合關于公開發(fā)行股票的條件。
籌資特點
1、籌資靈活性;
2、資本成本較低;
3、籌資效率高;
4、存在不轉換的財務壓力;
5、存在回售的財務壓力;6、股價大幅度上揚危險。
【例3-2】
A上市公司2007年為調整產品結構,擬分兩階段建設特種鋼生產線。該項目第一期計劃投資20億元,第二期計劃投資18億元,公司制定了發(fā)行可分離債券的融資計劃。
經批準,公司于2007年2月1日按面值發(fā)行了2000萬張,每張面值為100元的分離交易可轉換債券,合計20億元,債券期限為5年,債券秒面利率為1%(若發(fā)行一般債券,票面利率需為6%),按年計息。同時,每張債券的認購人可獲得15份認股權證,權證總量為30000萬份,該認股權證為歐式認股權證,行權比例為2比1(即2張權證可認購1股股票),行權價格為12元/股。認股權證的存續(xù)期為24個月(2007.2.1――2009.2.1)行權期限為最后5個交易日(行權期間權證停止交易)。假定債券和權證發(fā)行當日即上市。
公司2007年年末A股總數為20億股(當年未增資擴股),當年實現凈利潤9億元。假定2008年上半年實現基本每股收益0.30元,上半年公司股價一直維持在10元左右。預計權證行權期截止前夕,每股認股權證價格將為1.5元左右(公司市盈率將維持20倍的水平)。
根據上述資料,計算分析如下:
1、發(fā)行可分離債后,公司2007年節(jié)約利息如下:
20×(6%-1%)×11/12=0.92億元;
2、2007年公司基本每股收益=9/20=0.45元/股;
3、為實現第二期融資,必須促使權證持有人行權,為此,股價應當達到的水平=12+1.5×2=15元;
2008年基本每股收益應達到:15/20=0.75元/股;
4、公司發(fā)行可分離債的主要目標是分兩階段為項目融通第一期、第二期所需資金,特別是努力促使權證持有人行權,以實現第二期融資的目的。主要風險是第二期融資時,股價低于行權價格,導致第二期融資失敗;
5、為了實現第二期融資目標,公司應采取的具體財務策略主要有:
(1)最大限度的發(fā)揮生產項目的效益,改善經營業(yè)績;
(2)改善與投資者的關系及社會公眾形象,提升公司股價的市場表現。
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