2019年期貨從業(yè)資格《投資分析》套期保值的發(fā)展和應(yīng)用

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1.套期保值的發(fā)展

(1)基差逐利型套期保值。沃金其套期保值核心在于能否通過尋找基差方面的變化或預(yù)期基差的變化來謀取利潤，來尋找套期保值的機會。從這個意義上講，套期保值是一種套期圖利行為。

(2)組合投資型套期保值。J和E組合投資理論認為，交易者進行套期保值實際上是對現(xiàn)貨市場和期貨市場的資產(chǎn)進行組合投資，套期保值者根據(jù)組合投資的預(yù)期收益率和預(yù)期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易頭寸，以使收益風險最小化或者效用函數(shù)最大化。

假定△x為套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格的變化量，△Q為套保期限內(nèi)期貨價格的變化量，并且假定現(xiàn)貨和期貨二個市場價格的變動服從正態(tài)分布。

該公式揭示了最佳套保比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格變動的標準差與期貨價格變動的標準差的商乘以二者的相關(guān)系數(shù)。

2.套期保值的應(yīng)用

(1)套期保值的作用。

①鎖定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤。這對于產(chǎn)品價格相對固定或生產(chǎn)成本相對固定的企業(yè)來講尤為重要。

②鎖定加工利潤。對加工企業(yè)來講，原材料和產(chǎn)品都是由市場來定價的，都有必要進行套保，在買入保值的同時也要賣出套保，才能達到鎖定加工利潤的目的。

③庫存管理。庫存管理包括降低企業(yè)庫存成本和鎖定庫存風險。

④利用期貨市場主動掌握定價權(quán)。有了期貨市場之后，企業(yè)可以在買入實物原材料的同時賣出對應(yīng)數(shù)量的期貨合約，在期貨價格下跌之后平倉，這樣企業(yè)既保證了生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)性，又掌握了定價權(quán)的主動性。

(2)套期保值的方式。

①循環(huán)套保。企業(yè)可以利用在期貨市場不斷地移倉換月來達到循環(huán)保值的目的，從而避免期貨主力合約與非主力合約成交的顯著差異帶來的不利影響。

②套利套保。企業(yè)通過套利的思維模式進行套保，這種模式本質(zhì)上也是鎖定成本，只是將套利和套保的思維模式結(jié)合使用。

③預(yù)期套保?，F(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營日益復(fù)雜，市場環(huán)境千變?nèi)f化，要根據(jù)企業(yè)采購、生產(chǎn)和營銷情況，結(jié)合市場走向預(yù)期分析，靈活確定套保的時機。

④策略套保。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)風險偏好和可承受度，靈活科學(xué)地選擇套保比率，進行具有策略性的套期保值。國內(nèi)外有經(jīng)驗的套期保值企業(yè)實際上很少采取完全對等的保值辦法。

⑤期權(quán)套保。在風險可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。

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