咨詢工程師考試《項(xiàng)目決策分析》歷年考點(diǎn)歸納(4-6)

　　4、所得稅前的融資前分析和所得稅后的融資前分析

　　按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計算的相關(guān)指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項(xiàng)目方案設(shè)計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。所得稅前指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，所得稅前指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案設(shè)計中的方案比選。

　　所得稅應(yīng)根據(jù)息稅前利潤(ebit)乘以所得稅率計算，稱為調(diào)整所得稅。

　　所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，由于所得稅作為現(xiàn)金流出，可用于在融資的條件下判斷項(xiàng)目投資對企業(yè)的貢獻(xiàn)。

　　(二)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析(融資后分析)

　　1、特點(diǎn)：凈現(xiàn)金流量采用的是項(xiàng)目(企業(yè))在繳稅和還本付息之后的企業(yè)凈收益，即投資者的權(quán)益性收益(含投資者應(yīng)分得的利潤)，以此來計算資本金內(nèi)部收益率反映了從投資者角度考察項(xiàng)目盈利能力的要求。

　　2、作用：項(xiàng)目資本金盈利能力指標(biāo)是投資者最終決策的最重要的指標(biāo)，也是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。

　　3、計算指標(biāo)：(1個)只要求計算項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同。

　　4、判別基準(zhǔn)：為項(xiàng)目投資者整體對投資獲利的最低期望值，即最低可接受收益率，當(dāng)資本金內(nèi)部收益率大于或等于該最低收益率時，項(xiàng)目可行。最低可接受收益率的確定主要取決于當(dāng)時的資本收益水平及投資者對權(quán)益資金收益的要求，它與資金機(jī)會成本和投資者對風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。

　　(三)投資者各方現(xiàn)金流量分析：某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表。計算指標(biāo)：(1個) 投資各方內(nèi)部收益率(%)

　　三、靜態(tài)分析：

　　(一)總投資收益率(roi)：

　　式中：ebit――項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤;ti――項(xiàng)目總投資。

　　息稅前利潤=利潤總額+利息

　　(二)項(xiàng)目資本金凈利潤率(roe)：

　　式中：np――項(xiàng)目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤;ec――項(xiàng)目資本金。

　　凈利潤=息稅前利潤―利息―所得稅

　　四、關(guān)于中外合資經(jīng)營項(xiàng)目與內(nèi)資企業(yè)的營利能力分析比較

　　(一)所得稅后利潤提取的三項(xiàng)費(fèi)用不同

　　內(nèi)資企業(yè)所得稅后利潤提取的是：法定盈余公積金、公益金和任意盈余公積金(項(xiàng)目評價中只考慮前兩項(xiàng));

　　中外合資經(jīng)營企業(yè)提取的是：儲備基金、職工獎勵與福利基金和企業(yè)發(fā)展基金。

　　(二)無“項(xiàng)目投入總資金”和“項(xiàng)目總投資”的區(qū)別，也沒有項(xiàng)目資本金的概念

　　中外合資經(jīng)營企業(yè)投資總額包括固定資產(chǎn)投資(即建設(shè)投資)和全部流動資金，無“項(xiàng)目投入總資金”和“項(xiàng)目總投資”的區(qū)別，也沒有項(xiàng)目資本金的概念，只有自有資金(或注冊資本)的概念。

　　內(nèi)資企業(yè)實(shí)行的資本金制度對中外合資經(jīng)營企業(yè)并不適用。

　　(三)在現(xiàn)金流量表中對提取的職工獎勵和福利基金的處理不同

　　中外合資經(jīng)營項(xiàng)目的自有資金財務(wù)現(xiàn)金流量表中一般把職工獎勵和福利基金作為現(xiàn)金流出。

　　第七節(jié)、償債能力分析

　　一般是編制借款還本付息計劃表的基礎(chǔ)上，計算相關(guān)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的借款償還能力，并通過編制利潤及利潤分配表，編制資產(chǎn)負(fù)債表來考察項(xiàng)目的財務(wù)狀況。

　　一、項(xiàng)目和企業(yè)償債能力分析

　　利用借款還本付息計劃表，計算的指標(biāo)有：利息備付率、償債備付率。

　　1、利息備付率(icr)：

　　項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(ebit)與當(dāng)期應(yīng)付利息(pi)的比值，通過付息資金來源的充裕性來反映項(xiàng)目償還利息的能力。利息備付率應(yīng)分年計算。

　　式中：ebit――息稅前利潤;息稅前利潤 = 利潤總額+計入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息=凈利潤(稅后利潤)+所得稅+利息;利潤總額=凈利潤(稅后利潤)+所得稅;pi――計入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。

　　利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于2。利息備付率高，說明利息償付的保證度高，償債風(fēng)險小;利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險很大。

　　2、償債備付率(dscr)：項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，用于計算還本付息的資金ebitda-tax與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(pd)的比值。

　　式中：ebitda――可還本付息的資金=息稅前利潤+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)=利潤總額+利息+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)

　　=凈利潤(稅后利潤)+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi);

　　利潤總額=營業(yè)收入―營業(yè)稅金及附加―總成本費(fèi)用+補(bǔ)貼收入

　　凈利潤=利潤總額―所得稅

　　應(yīng)納稅所得額=利潤總額―彌補(bǔ)以前年度虧損

　　息稅前利潤=利潤總額+利息

　　tax――企業(yè)所得稅;pd――應(yīng)還本付息金額;包括還本金額和計入總成本費(fèi)用的全部利息。

　　融資租賃費(fèi)用可視同借款償還，運(yùn)營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計算。如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)有維持運(yùn)營的投資，可用于不還本付息的資金應(yīng)扣除維持運(yùn)營的投資。

　償債備付率應(yīng)分年計算。且不宜低于1。并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。償債備付率高，表明可用于還本付息資金的保障程度高。

　　3、借款償還期：在計算利息備付率和償債備付率時，是以已知項(xiàng)目的借款償還期為前提的。

　　通過借款還本付息計劃表，總成本費(fèi)用以及利潤和利潤分配表三表的循環(huán)計算完成。

　　借款償還期=借款償還后開始出現(xiàn)盈余的年份數(shù)-開始借款所份+當(dāng)年借款額/當(dāng)年可用于還款的資金額

　　注意：借款償還期只是為估算償債備付率和利息備付率指標(biāo)所用，不應(yīng)與償債備付率和利息備付率并用。