證券發(fā)行與承銷考試必備知識:股票發(fā)行價格與發(fā)行費(fèi)用

　　(一)、股票發(fā)行價格的種類

　　股票發(fā)行價格指股份有限公司將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者所采用的價格。根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，股票不得以低于股票票面金額的價格發(fā)行，所以股票發(fā)行價格可以分為面值發(fā)行與溢價發(fā)行。根據(jù)《證券法》規(guī)定，股票發(fā)行采取溢價發(fā)行的，其發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。

　　(二)、影響發(fā)行價格的因素

　　1、凈資產(chǎn)

　　國有企業(yè)依法改組設(shè)立的公司，發(fā)行人改制當(dāng)年經(jīng)評估確認(rèn)的凈資產(chǎn)所折股數(shù)可作為定價的重要參考。

　　2、盈利水平

　　公司的稅后利潤水平直接反映了一個公司的經(jīng)營能力和上市時的價值，每股稅后利潤的高低直接關(guān)系著股票發(fā)行價格。

　　3、發(fā)展?jié)摿?/p>

　　公司經(jīng)營的增長率(特別是盈利的增長率)和盈利預(yù)測是關(guān)系股票發(fā)行價格的又一重要因素。在總股本和稅后利潤量既定的前提下，公司的發(fā)展?jié)摿υ酱?，未來盈利趨勢越確定，市場所接受的發(fā)行市盈率也就越高，發(fā)行價格也就越高。

　　4、發(fā)行數(shù)量

　　一般情況下，若股票發(fā)行的數(shù)量較大，為了能保證銷售期內(nèi)順利地將股票全部出售，取得預(yù)定金額的資金，價格應(yīng)適當(dāng)定得低一些;若發(fā)行量小，考慮到供求關(guān)系，價格可定得高一些。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　5、行業(yè)特點

　　發(fā)行公司所處行業(yè)的發(fā)展前景會影響到公眾對本公司發(fā)展前景的預(yù)期，同行業(yè)已經(jīng)上市企業(yè)的股票價格水平，剔除不可比因素以后，也可以客觀地反映本公司與其他公司相比的優(yōu)劣程度。

　　6、二級市場的環(huán)境轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　二級市場的股票價格水平直接關(guān)系到一級市場的發(fā)行價格。在制定發(fā)行價格時，要考慮到二級市場股票價格水平在發(fā)行期內(nèi)的變動情況。同時，發(fā)行價格的確定要有一定的前瞻性，要給二級市場的運(yùn)作留有適當(dāng)?shù)挠嗟亍?/p>

　　(三)、確定發(fā)行價格的方法

　　1、市盈率法

　　市盈率又稱本益比(P/E)，是指股票市場價格與盈利的比率。計算公式為：

　　市盈率=股票市價/每股收益

　　發(fā)行價格=每股收益×發(fā)行市盈率

　　每股收益=稅后利潤/股份總額

　　通過市盈率法確定股票發(fā)行價格，首先應(yīng)根據(jù)注冊會計師審核后的盈利預(yù)測計算出發(fā)行人的每股收益;然后可根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況(同類行業(yè)公司股票的市盈率)、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定發(fā)行市盈率;最后依發(fā)行市盈率與每股收益之乘積決定發(fā)行價。

　　確定每股稅后利潤有兩種方法：一種為完全攤薄法，即用發(fā)行當(dāng)年預(yù)測全部稅后利潤除以總股本，直接得出每股稅后利潤;另一種是加權(quán)平均法。加權(quán)平均法計算公式為：

　　股票發(fā)行價格=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測利潤/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)×市盈率轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測利潤/[發(fā)行前總股本數(shù)十本次公開發(fā)行股本數(shù)×(12一發(fā)行月份)÷12]×市盈率

　　不同的方法得到不同的發(fā)行價格，每股稅后利潤確定采用加權(quán)平均法較為合理。因股票發(fā)行的時間不同，資金實際到位的先后對企業(yè)效益影響較大，同時投資者在購股后才應(yīng)享受應(yīng)有的權(quán)益。

　　2、競價確定法轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　見本節(jié)第六目股票發(fā)行的主要方式中的上網(wǎng)競價發(fā)行。

　　由于在此種方式下，機(jī)構(gòu)大戶易于操縱發(fā)行價格，因此，經(jīng)試驗后停止使用。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　3、凈資產(chǎn)倍率法

　　凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法(net value of assets)，指通過資產(chǎn)評估(物業(yè)評估)和相關(guān)會計手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率或一定折扣，以此確定股票發(fā)行價格的方法。其公式是：

　　發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值×溢價倍率(或折扣倍率)

　　這種發(fā)行價格的確定方法在國內(nèi)一直未曾采用。

　　4、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通過預(yù)測公司未來盈利能力，據(jù)此計算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折扣率折算，從而確定股票發(fā)行價格。該方法首先是用市場接受的會計手段預(yù)測公司每個項目未來若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量，再按照市場公允的折現(xiàn)率，分別計算出每個項目未來的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。公司的凈現(xiàn)值除以公司股份數(shù)，即為每股凈現(xiàn)值。由于未來收益存在不確定性，發(fā)行價格通常要對上述每股凈現(xiàn)值折讓20%～30 %。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　國際主要股票市場對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值和發(fā)行定價一般采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。這類公司的特點是前期投資大，初期回報不高，上市時的利潤一般偏低，如果采用市盈率法發(fā)行定價則會低估其真實價值，而對公司未來收益(現(xiàn)金流量)的分析和預(yù)測能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長遠(yuǎn)價值。

　　(四)、發(fā)行費(fèi)用轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　發(fā)行費(fèi)用指發(fā)行公司在籌備和發(fā)行股票過程中發(fā)生的費(fèi)用，該費(fèi)用可在股票發(fā)行溢價收入中扣除，主要包括以下內(nèi)容：

　　1、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　支付給中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用包括承銷費(fèi)用、注冊會計師費(fèi)用(審計、驗資、盈利預(yù)測審核等費(fèi)用)、資產(chǎn)評估費(fèi)用、律師費(fèi)用等。

　　根據(jù)中國證監(jiān)會《關(guān)于股票發(fā)行工作若干規(guī)定的通知》，股票發(fā)行中文件制作、印刷、散發(fā)與刊登招股說明書及廣告費(fèi)用，應(yīng)由股票承銷機(jī)構(gòu)在承銷費(fèi)用中負(fù)擔(dān)，發(fā)行公司不得將上述費(fèi)用在承銷費(fèi)用以外計入發(fā)行費(fèi)用。但在外資股的發(fā)行時，境外的承銷商往往會在承銷費(fèi)用以外收取一筆文件制作費(fèi)。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　2、上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)

　　采用網(wǎng)上發(fā)行方式發(fā)行股票時，由于使用了證券交易所的交易系統(tǒng)，發(fā)行人須向證券交易所繳納上網(wǎng)發(fā)行手續(xù)費(fèi)。 目前， 證券交易所對上網(wǎng)發(fā)行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為發(fā)行總金額的3.5‰轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　3、其他費(fèi)用

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