中級(jí)財(cái)務(wù)管理知識(shí)點(diǎn)：財(cái)務(wù)可行性要素的估算(6)

更新時(shí)間：2012-05-17 09:18:33 來源：|0

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　　四、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征

　　(一)折現(xiàn)率的確定

1、以投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率	適用于資金來源單一的項(xiàng)目。
2、以投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率	適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)。
3、以社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率	適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目；
4、以國(guó)家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率作為折現(xiàn)率	適用于投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評(píng)估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算；
5、人為主觀確定折現(xiàn)率	適用于按逐次測(cè)試法計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)。

　　(二)凈現(xiàn)值

含義	是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。【例題6】某投資項(xiàng)目壽命3年，建設(shè)期為零，在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生原始總投資100萬元，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量分別為50萬元、50萬元、60萬元，若設(shè)定折現(xiàn)率為10%。要求：計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 -100 50 50 60 0 1 2 3 【答案】 NPV=50×（P/F,10%,1)+50×（P/F,10%,2)+60×（P/F,10%,3) -100 =45.455+41.32+45.078-100=31.853萬元
計(jì)算方法	（1）一般方法：按照凈現(xiàn)值的定義計(jì)算。（2）特殊方法：使用資金時(shí)間價(jià)值的相關(guān)公式簡(jiǎn)化計(jì)算凈現(xiàn)值。如上例： NPV=50×（P/A,10%,2)+60×（P/F,10%,3) -100=31.853萬元或： NPV=50×（P/A,10%,3)+10×（P/F,10%,3) -100=31.853萬元（3）插入函數(shù)法：是指在視窗系統(tǒng)（WINDOWS）的EXCEL環(huán)境下，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“NPV”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入己知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。
判斷	只有該指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
特點(diǎn)	優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過程比較繁瑣。

　　(三)凈現(xiàn)值率

含義	指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。【例題7】某投資項(xiàng)目壽命3年，建設(shè)期為零，在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生原始總投資100萬元，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量分別為50萬元、50萬元、60萬元，若設(shè)定折現(xiàn)率為10%。要求：計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率。 -100 50 50 60 0 1 2 3 【答案】 NPVR=[50×（P/F,10%,1)+50×（P/F,10%,2)+60×（P/F,10%,3) -100]/100 =（45.455+41.32+45.078-100）/100 =0.31853
判斷	只有該指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
特點(diǎn)	優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過程比較簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。

　　(四)內(nèi)部收益率

　　1、含義：是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

　　2、計(jì)算方法

特殊方法	條件：項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，并且投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等。內(nèi)部收益率指標(biāo)可以用求系數(shù)、查表、使用插值法的步驟計(jì)算。【例4-31】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF₀為-100萬元，NCF_1-10為20萬元。據(jù)此判斷可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率，計(jì)算過程如下： 20×（P/A，IRR，10）-100=0 （P/A，IRR，10）=100/20=5 查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： ∵（P/A，14％，10）=5.2161＞5.0000 ∴（P/A，16％，10）=4.8332＜5.0000 14％＜IRR＜16％應(yīng)用插值法： 14%――5.2161 IRR―― 5 16%――4.8332 （IRR-14%）/（16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161) IRR=15.13%
一般方法	如果項(xiàng)目投資不同時(shí)滿足上述計(jì)算內(nèi)部收益率的特殊算法的條件，則只能采用試算法結(jié)合插值法的一般步驟計(jì)算內(nèi)部收益率。【例題8】某投資項(xiàng)目壽命3年，建設(shè)期為零，在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生原始總投資100萬元，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量分別為50萬元、50萬元、60萬元。要求：計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 -100 50 50 60 0 1 2 3 【答案】 NPV=0=50×（P/F,IRR,1) +50×（P/F,IRR,2)+60×（P/F,IRR,3)-100 由于不只有一個(gè)系數(shù)，所以只能采用試算法接好插值法求解： ①采用試算法：首先將24%代入，解得NPV=4.315，顯然數(shù)值代小了，接著用28%代入，解得NPV=-1.807，顯然數(shù)值代大了， ②然后使用插值法，求得： IRR=24%+ =26.819%
插入函數(shù)法	本法是指在EXCE1環(huán)境下，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。
判斷	只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
特點(diǎn)	優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)大量追加投資時(shí)，有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。