2013年銀行從業(yè)《個(gè)人理財(cái)》第二章：個(gè)人理財(cái)基礎(chǔ)

　2013年銀行從業(yè)《個(gè)人理財(cái)》第二章：個(gè)人理財(cái)基礎(chǔ)

 　第二章　個(gè)人理財(cái)基礎(chǔ)

      第一節(jié)生命周期與個(gè)人理財(cái)規(guī)劃

　　一、生命周期理論

　　(一)生命周期概念

　　生命周期理論是F?莫迪利亞尼與賓夕法尼亞大學(xué)的R?布倫博格、A?安多共同創(chuàng)建的。生命周期理論對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)行為提供了全新的解釋，該理論指出，個(gè)人是在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)計(jì)劃他的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為的，在整個(gè)生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的最佳配置。也就是說，一個(gè)人將綜合考慮其即期收入、未來收入，以及可預(yù)期的開支、工作時(shí)間、退休時(shí)間等諸因素來決定目前的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，以使其消費(fèi)水平在一生內(nèi)保持相對(duì)平衡的水平，而不至于出現(xiàn)消費(fèi)水平的大幅波動(dòng)。

　　(二)家庭生命周期在金融理財(cái)方面的運(yùn)用

　　1.金融理財(cái)師可以幫助客戶根據(jù)其家庭生命周期計(jì)劃選擇適合客戶的保險(xiǎn)、信托、信貸理財(cái)套餐。

　　2.金融理財(cái)師可以幫助客戶根據(jù)其家庭生命周期的流動(dòng)性、收益性和獲利性需求給予資產(chǎn)配置建議。

　　二、個(gè)人理財(cái)規(guī)劃

　　(一)個(gè)人理財(cái)規(guī)劃的范疇

　　個(gè)人理財(cái)規(guī)劃是根據(jù)每個(gè)人不同生命周期的特點(diǎn)(通常以15歲為出發(fā)點(diǎn))，針對(duì)從學(xué)業(yè)、職業(yè)的選擇到家庭、居住、退休所需要的財(cái)務(wù)狀況，綜合使用銀行產(chǎn)品、證券、保險(xiǎn)產(chǎn)品等金融工具，來進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)和財(cái)務(wù)安排。

　　(二)個(gè)人生命周期各階段的理財(cái)活動(dòng)

　　1.探索期

　　每個(gè)人未來的財(cái)務(wù)狀況并不只是從步人社會(huì)開始第一份工作、領(lǐng)取第一份收入開始，而應(yīng)從學(xué)生時(shí) 代尤其是步入大學(xué)時(shí)就應(yīng)開始準(zhǔn)備。

　　2.建立期

　　單身創(chuàng)業(yè)時(shí)代，是個(gè)人財(cái)務(wù)的建立與形成期，這一時(shí)期有很多沉重的理財(cái)任務(wù)，必須加強(qiáng)現(xiàn)金流管 理，多儲(chǔ)蓄，科學(xué)合理地安排各項(xiàng)日常收支.適當(dāng)節(jié)約資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的金融投資。如股票、基金、外匯、期 貨投資，一方面積累投資經(jīng)驗(yàn)，另一方面利用年輕人風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的特征博取較高的投資回報(bào)。

　　3.穩(wěn)定期

　　成家立業(yè)之后，面臨著未來的子女教育、父母贍養(yǎng)、自己退休三大人生重任，這時(shí)的理財(cái)任務(wù)是盡可 能多地儲(chǔ)備資產(chǎn)、積累財(cái)富、未雨綢繆。這一時(shí)期要做好投資規(guī)劃與家庭現(xiàn)金流規(guī)劃，以防范疾病、意外、 失業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)。這一時(shí)期的保險(xiǎn)保障規(guī)劃也十分重要，可考慮定期定額基金投資等方式，利用投資的復(fù)利 效應(yīng)和長期投資的時(shí)間價(jià)值為未來積累財(cái)富。

　　4.維持期

　　個(gè)人開始面臨財(cái)務(wù)的三大考驗(yàn)，分別是為子女準(zhǔn)備的教育費(fèi)用、為父母準(zhǔn)備的贍養(yǎng)費(fèi)用，以及為自己 退休準(zhǔn)備的養(yǎng)老費(fèi)用，同時(shí)在這一階段還需要徹底還清各種中長期債務(wù)。因此，這一階段是個(gè)人和家庭 進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃的關(guān)鍵期，既要通過提高勞動(dòng)收入，積累盡可能多的財(cái)富，更要善用投資工具創(chuàng)造更多財(cái) 富;既要努力償清各種中長期債務(wù)，又要為未來儲(chǔ)備財(cái)產(chǎn)。這一時(shí)期，財(cái)務(wù)投資尤其是中高風(fēng)險(xiǎn)的組合投 資成為主要手段。

　　5.高峰期

　　個(gè)人的主要理財(cái)任務(wù)是妥善管理好積累的財(cái)富，積極調(diào)整投資組合，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，以保守穩(wěn)健型投 資為主，配以適當(dāng)比例的進(jìn)取型投資，多配置基金、債券、儲(chǔ)蓄、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，以穩(wěn)健的方式使資產(chǎn)得 以保值增值。

　　6.退休期

　　這一時(shí)期的主要理財(cái)任務(wù)就是穩(wěn)健投資保住財(cái)產(chǎn)，合理支出積蓄的財(cái)富以保障退休期間的正常支 出。因此，這一時(shí)期的投資以安全為主要目標(biāo)，保本是基本目標(biāo)，投資組合應(yīng)以固定收益投資工具為主， 如各種債券、債券型基金、貨幣基金、儲(chǔ)蓄等，因?yàn)閭旧砭哂羞€本付息的特征，風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定，保本 之外每年有固定的收益，而且一般債券收益率會(huì)高于通貨膨脹率。

　　退休養(yǎng)老期的財(cái)務(wù)支出除了日常養(yǎng)老費(fèi)用外，最大的一塊就是醫(yī)療保健支出。同時(shí)，退休養(yǎng)老期的

　　一個(gè)重要任務(wù)是遺產(chǎn)規(guī)劃以及與此相關(guān)聯(lián)的稅務(wù)規(guī)劃。

　　三、家庭生命周期各階段的理財(cái)活動(dòng)

　　家庭的生命周期是指家庭形成期(建立家庭和生養(yǎng)子女)、家庭成長期(子女長大就學(xué))、家庭成熟期

　　(子女獨(dú)立和事業(yè)發(fā)展到巔峰)和家庭衰老期(退休到終老而使家庭消滅)的整個(gè)過程。

　　(一)家庭形成期

　　1.家庭形成期的特征

　　這一階段是從結(jié)婚到子女出生，此時(shí)，家庭成員隨子女出生而增加，家庭負(fù)擔(dān)逐漸加重。

　　2.收入及支出

　　收入以雙薪家庭為主，收入增加;支出也隨家庭成員增多而上升。

　　3.資產(chǎn)

　　此時(shí)可積累的資產(chǎn)有限，但因?yàn)槟贻p，可承受較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.負(fù)債

　　組建家庭、子女出生、貸款買房等人生重大事件使得此時(shí)家庭通常要背負(fù)高額債務(wù)。

　　5.保險(xiǎn)安排

　　這一階段需要提高壽險(xiǎn)保額。

　　6.核心資產(chǎn)配置

　　股票70%、債券10%、貨幣20%。

　　7.信貸運(yùn)用

　　此時(shí)可以運(yùn)用信用卡、小額信貸來解決現(xiàn)金流不足的問題。

　　(二)家庭成長期

　　1.家庭成長期的特征

　　這一時(shí)期是從子女出生到完成學(xué)業(yè)為止，家庭成員數(shù)固定。

　　2.收入及支出

　　收入以雙薪家庭為主，且隨著工作經(jīng)驗(yàn)的增長，收入增加;支出趨于穩(wěn)定，但子女上大學(xué)后費(fèi)用負(fù)擔(dān)

　　加重。

　　3.資產(chǎn)

　　可積累的資產(chǎn)逐漸增加，但隨著年齡的增長，需要開始控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.負(fù)債

　　若有房貸需要償還，此時(shí)是交付房貸本息、降低負(fù)債余額的階段。

　　5.保險(xiǎn)安排

　　此時(shí)最重要的保險(xiǎn)安排是以子女教育年金儲(chǔ)備高等教育學(xué)費(fèi)。

　　6.核心資產(chǎn)配置

　　股票60%、債券30%、貨幣10%。

　　7.信貸運(yùn)用

　　此時(shí)運(yùn)用較多的是房屋和汽車等分期付款。

　　(三)家庭成熟期

　　1.家庭成熟期的特征

　　這一階段從子女完成學(xué)業(yè)到夫妻均退休為止，家庭成員數(shù)隨子女獨(dú)立而減少。

　　2.收入及支出

　　夫妻事業(yè)發(fā)展和收入均達(dá)到巔峰，收入大幅增加;隨家庭成員減少，支出可望降低，此時(shí)是準(zhǔn)備退休金的黃金時(shí)期。

　　3.資產(chǎn)

　　可積累的資產(chǎn)達(dá)到巔峰，此時(shí)要逐步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)備退休。

　　4.負(fù)債

　　家庭應(yīng)該在退休前把所有的負(fù)債還清。

　　5.保險(xiǎn)安排

　　此時(shí)是準(zhǔn)備退休金的階段，可以以養(yǎng)老保險(xiǎn)或遞延年金的方式來儲(chǔ)備退休金。

　　6.核心資產(chǎn)配置

　　股票50%、債券40%、貨幣10%。

　　7.信貸運(yùn)用

　　?此時(shí)應(yīng)該將各項(xiàng)貸款及負(fù)債還清。

　　(四)家庭衰老期

　　1.家庭衰老期的特征

　　這一階段從夫妻均退休到夫妻一方過世為止，家庭成員只有夫妻兩人(也稱為空巢期)。

　　2.收入及支出

　　此時(shí)收入以理財(cái)收入或轉(zhuǎn)移性收人為主，或以養(yǎng)老金及儲(chǔ)蓄維持生計(jì);支出中，主要是醫(yī)療費(fèi)用大幅提高。

　　3.資產(chǎn)

　　逐年變現(xiàn)資產(chǎn)來應(yīng)付退休后生活費(fèi)開銷，投資應(yīng)以固定收益工具為主。

　　4.負(fù)債

　　此時(shí)應(yīng)該無新增負(fù)債和貸款。

　　5.保險(xiǎn)安排

　　可以投保長期看護(hù)險(xiǎn)。

　　6.核心資產(chǎn)配置

　　股票20%、債券60%、貨幣20%。

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　　第二節(jié)理財(cái)價(jià)值觀

　　一、理財(cái)價(jià)值觀的含義

　　理財(cái)價(jià)值觀就是客戶對(duì)不同理財(cái)目標(biāo)的優(yōu)先順序的主觀評(píng)價(jià)。價(jià)值觀因人而異，沒有對(duì)錯(cuò)標(biāo)準(zhǔn)，理財(cái)規(guī)劃師的責(zé)任不在于改變客戶的價(jià)值觀，而是讓客戶了解在不同價(jià)值觀下的財(cái)務(wù)特征和理財(cái)方式。

　　客戶在理財(cái)過程中會(huì)產(chǎn)生兩種支出：義務(wù)性支出和選擇性支出。義務(wù)性支出也稱為強(qiáng)制性支出，是收入中必須優(yōu)先滿足的支出。義務(wù)性支出包括三項(xiàng)：第一，日常生

　　活基本開銷;第二，已有負(fù)債的本利攤還支出;第三，已有保險(xiǎn)的續(xù)期保費(fèi)支出。收人中除去義務(wù)性支出的部分就是選擇性支出，選擇性支出也稱為任意性支出，不同價(jià)值觀的客戶由于對(duì)不同理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后帶來的效用有不同的主觀評(píng)價(jià)，因此，對(duì)任意性支出的順序選擇會(huì)有所不同。

　　二、四種典型的理財(cái)價(jià)值觀

　　根據(jù)對(duì)義務(wù)性支出和選擇性支出的不同態(tài)度，可以劃分為后享受型、先享受型、購房型和以子女為中心型四種比較典型的理財(cái)價(jià)值觀。

　　第三節(jié)客戶的風(fēng)險(xiǎn)屬性

　　一、影響客戶投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力的因素

　　(一)年齡

　　一般而言，客戶年齡越大，所能夠承受的投資風(fēng)險(xiǎn)越低。

　　(二)資金的投資期限

　　如果用于投資的一項(xiàng)資金可以長時(shí)間持續(xù)進(jìn)行投資而無須考慮短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，那么這項(xiàng)投資可承受 的風(fēng)險(xiǎn)能力就較強(qiáng)。相反，如果一項(xiàng)投資要準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)，就要選擇更安全、流動(dòng)性更好的產(chǎn)品，那么這 項(xiàng)投資可承受的風(fēng)險(xiǎn)能力就較弱。

　　(三)理財(cái)目標(biāo)的彈性

　　’ 理財(cái)目標(biāo)的彈性越大，可承受的風(fēng)險(xiǎn)也越高。若理財(cái)目標(biāo)時(shí)間短且完全無彈性，則采取存款以保本保息是最佳選擇。

　　(四)投資者主觀的風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　投資者主觀上可以承受本金損失風(fēng)險(xiǎn)的程度是因人而異的。個(gè)人的性格、閱歷、膽識(shí)、意愿等主觀因 素所決定的個(gè)人態(tài)度，直接決定了一個(gè)人對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)程度的產(chǎn)品的選擇與決策。

　　(五)學(xué)歷與知識(shí)水平

　　一般來說，掌握專業(yè)技能和擁有高學(xué)歷的人，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)更清晰，管理風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)，往往能從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資。

　　(六)財(cái)富

　　絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力由一個(gè)人投入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的財(cái)富金額來衡量，而相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力由一個(gè)人投入到風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)富比例來衡量。

　　一般地，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力隨財(cái)富的增加而增加，因?yàn)橥顿Y者將更多的財(cái)富用來投資，而相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力未必隨財(cái)富的增加而增加。

　　二、客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好的分類及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　(一)分類 .

　　1.非常進(jìn)取型

　　非常進(jìn)取型的客戶追求更高的收益和資產(chǎn)的快速增值，操作的手法往往比較大膽，同樣，他們對(duì)投資的損失也有很強(qiáng)的承受能力。

　　2.溫和進(jìn)取型

　　溫和進(jìn)取型的客戶愿意承受一定的風(fēng)險(xiǎn)，追求較高的投資收益，但是又不會(huì)像非常進(jìn)取型的人士過度冒險(xiǎn)投資那些具有高度風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。

　　3.中庸穩(wěn)健型

　　中庸穩(wěn)健型的人既不厭惡風(fēng)險(xiǎn)也不追求風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)任何投資都比較理性，往往會(huì)仔細(xì)分析不同的投資市場、工具與產(chǎn)品，從中尋找風(fēng)險(xiǎn)適中、收益適中的產(chǎn)品，獲取社會(huì)平均水平的收益，同時(shí)承受社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.溫和保守型

　　溫和保守型的客戶總體來說已經(jīng)偏向保守，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注更甚于對(duì)收益的關(guān)心，更愿意選擇風(fēng)險(xiǎn)較低而不是收益較高的產(chǎn)品，喜歡選擇既保本又有較高收益機(jī)會(huì)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

　　5.非常保守型

　　非常保守型客戶往往對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力很低，選擇一項(xiàng)產(chǎn)品或投資工具首要考慮的是能否保本，然后才考慮追求收益。

　　(二)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)估

　　1.評(píng)估目的

　　風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)估不是為了讓金融理財(cái)師將自己的意愿強(qiáng)加給客戶，可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平應(yīng)該由客戶自己來確定，金融理財(cái)師的角色是幫助客戶認(rèn)識(shí)自我，以作出客觀的評(píng)估和明智的決策。

　　2.常見的評(píng)估方法

　　(1)定性方法和定量方法。定性評(píng)估方法主要通過面對(duì)面的交談來搜集客戶的必要信息，但沒有對(duì)所搜集的信息給予量化。定量評(píng)估方法通常采用有組織的形式(如調(diào)查問卷)來收集信息，進(jìn)而可以將觀察結(jié)果轉(zhuǎn)化為某種形式的數(shù)值，用以判斷客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　(2)客戶投資目標(biāo)。金融理財(cái)師首先必須幫助客戶明確自己的投資目標(biāo)。

　　(3)對(duì)投資產(chǎn)品的偏好。衡量客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力最直接的辦法是讓客戶回答自己所偏好的投資產(chǎn)品。

　　(4)概率和收益的權(quán)衡。第一，確定/不確定性偏好法。第二，最低成功概率法。第三，最低收益法，要求客戶就可能的收益而不是收益概率作出選擇。

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　　第四節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率的相關(guān)計(jì)算

　　一、貨幣時(shí)間價(jià)值 (一)概念

　　一般地，同等數(shù)量的貨幣或現(xiàn)金流在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值是不同的。我們通常將一定數(shù)量的貨幣在兩叩時(shí)點(diǎn)之間的價(jià)值差異稱為貨幣時(shí)間價(jià)值。

　　貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值，是因?yàn)椋?1)貨幣可以滿足當(dāng)前消費(fèi)或用于投資而產(chǎn)生回報(bào)，貨幣占用具有機(jī)會(huì)成本t(2)通貨膨脹可能造成貨幣貶值;(3)投資可能產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)，需要提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　(二)影響貨幣時(shí)間價(jià)值的主要因素 1.時(shí)間

　　時(shí)間的長短是影響貨幣時(shí)間價(jià)值的首要因素，時(shí)間越長，貨幣的時(shí)間價(jià)值越明顯。 2.收益率或通貨膨脹率

　　收益率是決定一筆貨幣在未來增值程度的關(guān)鍵因素，而通貨膨脹率則是使貨幣購買力縮水的反向因素。

　　3.單利與復(fù)利

　　單利的計(jì)算始終以最初的本金為計(jì)算收益的基數(shù)，而復(fù)利則以本金和利息為基數(shù)計(jì)息，從而產(chǎn)生和上加利、息上添息的收益倍增效應(yīng)。

　　二、貨幣時(shí)間價(jià)值與利率的計(jì)算

　　(一)基本參數(shù)

　　現(xiàn)值：貨幣今天的價(jià)值，通常用PV表示。

　　終值：貨幣在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的價(jià)值，通常用FV表示。 時(shí)間：貨幣價(jià)值的參照系，通常用t表示。

　　利率(或通貨膨脹率)：即影響貨幣時(shí)間價(jià)值程度的波動(dòng)要素，通常用r表示。

　　隨著復(fù)利次數(shù)的增加，同一個(gè)年名義利率算出的有效年利率也會(huì)不斷增加，但增加的速度會(huì)越來越慢。

　　(四)年金的計(jì)算

　　年金是在某個(gè)特定的時(shí)段內(nèi)一組時(shí)間間隔相同、金額相等、方向相同的現(xiàn)金流。年金通常用PMT表示。

　　每年的年金現(xiàn)金的利息也具有時(shí)間價(jià)值，因此，年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算通常采用復(fù)利的形式。根據(jù)等值現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)的不同，年金可以分為期初年金和期末年金。一般來說，我們假定年金為期末年金。

　　第五節(jié)投資理論和市場有效性

　　一、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　(一)持有期收益和持有期收益率

　　投資的時(shí)間區(qū)間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益(HPR)。 面值收益一紅利+市值變化

　　百分比收益=面值收益/初始市值=紅利收益+資本利得收益

　　持有期收益率(HPY)，是指投資者在持有投資對(duì)象的一段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益率，它等于這段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

　　(二)預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對(duì)象未來可獲得的各種收益率的平均值。

　　(四)必要收益率

　　、 必要收益率是指投資某投資對(duì)象所要求的最低回報(bào)率，也稱必要回報(bào)率。

　　真實(shí)收益率(貨幣的純時(shí)間價(jià)值)、通貨膨脹率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率，它是 進(jìn)行一項(xiàng)投資可以接受的最低收益率。

　　(五)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱宏觀風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有投資品收益都有產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。 具體包括市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)，是因個(gè)別特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)，它與整個(gè)市場沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。

　　二、市場有效性

　　(一)隨機(jī)漫步與市場有效性

　　隨機(jī)漫步也稱隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的。股價(jià)的隨機(jī)變化表明了市場是 正常運(yùn)作或者說是有效的。

　　在市場均衡的條件下，股票價(jià)格將反映所有的信息。而一旦市場偏離均衡，出現(xiàn)了某種獲利的機(jī)會(huì)， 會(huì)有人在極短的時(shí)間內(nèi)去填補(bǔ)這一空隙，使市場趨于平衡。

　　(二)市場有效的三個(gè)層次

　　1.弱型有效市場(歷史信息)

　　股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價(jià)、交易量、空頭頭寸等。

　　該假定認(rèn)為市場的價(jià)格趨勢(shì)分析是徒勞的，過去的股價(jià)資料是公開的且?guī)缀鹾敛毁M(fèi)力就可以得到。

　　2.半強(qiáng)型有效市場(公開信息)

　　證券價(jià)格充分反映了所有公開信息，包括公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表和歷史上的價(jià)格信息，基本面分析不 能為投資者帶來超額利潤。

　　3.強(qiáng)型有效市場(內(nèi)幕信息)

　　證券價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。任何與股票價(jià)值相關(guān)的信息，實(shí)際上都 已經(jīng)充分體現(xiàn)在價(jià)格之中。

　　上述三者之間的關(guān)系是：強(qiáng)型有效市場包含半強(qiáng)型有效市場，半強(qiáng)型有效市場包含弱型有效市場。

　　(三)有效市場假定對(duì)投資政策的含義

　　投資者的投資策略的制定與市場是否有效有密切的關(guān)系。一般來說，如果相鄰市場無效，投資者將 采取主動(dòng)投資策略;如果相鄰市場有效，投資者將采取被動(dòng)投資策略。

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　　第六節(jié)資產(chǎn)配置與產(chǎn)品組臺(tái)

　　一、資產(chǎn)配置原理

　　(一)資產(chǎn)配置的概念

　　資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要達(dá)到的理財(cái)目標(biāo)，按資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最低與報(bào)酬最佳的原則，將資金有效地分配在不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建達(dá)到增強(qiáng)投資組合報(bào)酬與控制風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資組合。 (二)資產(chǎn)配置的基本步驟

　　第一步，調(diào)查了解客戶。

　　第二步，生活設(shè)計(jì)與生活資產(chǎn)撥備。

　　第三步，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備。

　　建立家庭基本生活保障儲(chǔ)備后，還不能將余錢用于投資，而應(yīng)建立各種保險(xiǎn)保障，從而為自己的投資建立第二道防火墻。

　　第四步，建立長期投資儲(chǔ)備。

　　在了解了客戶的需求，建立了短期現(xiàn)金儲(chǔ)備和中長期保險(xiǎn)保障后，客戶剩余的資產(chǎn)就是可投資資產(chǎn)，可以用這部分閑置資金來購買理財(cái)產(chǎn)品。

　　第五步，建立多元化的產(chǎn)品組合。

　　理財(cái)經(jīng)理在向客戶推薦產(chǎn)品前，要了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)狀況，根據(jù)客戶的特征與需求科學(xué)、主動(dòng)地進(jìn)行產(chǎn)品組合設(shè)計(jì)，使客戶的產(chǎn)品組合中高、中、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品比例比較合理，然后根據(jù)設(shè)計(jì)好的產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)面向不同類型、不同行業(yè)、不同市場尋找和選擇最佳產(chǎn)品提供給客戶，這樣一個(gè)多元化的科學(xué)的產(chǎn)品組合才能為客戶實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的最佳匹配，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值與生活需求的理想結(jié)合。

　　(三)常見的資產(chǎn)配置組合模型

　　針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)與收益的投資產(chǎn)品和客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，理財(cái)人員可以選擇最適合的資產(chǎn)配置組合

　　模型。

　　1.金字塔型

　　在金字塔型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的客戶資產(chǎn)中，存款、債券、貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)、低收益資產(chǎn)占50%左右，基金、理財(cái)產(chǎn)品、房產(chǎn)等中風(fēng)險(xiǎn)、中收益資產(chǎn)占30%左右，而高風(fēng)險(xiǎn)的股票、外匯、權(quán)證等資產(chǎn)比例最低，這種根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度由低到高、占比越來越小的金字塔型結(jié)構(gòu)的安全性、穩(wěn)定性無疑是最佳的。

　　2.啞鈴型

　　在啞鈴型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的儲(chǔ)蓄、債券資產(chǎn)與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票基金資產(chǎn)比例相當(dāng)，占主導(dǎo)地位，而中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的資產(chǎn)占比最低，這種結(jié)構(gòu)兩端大，中間弱，比較平衡，可以充分享受黃金投資周期的收益。

　　3.紡錘型

　　即中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的資產(chǎn)占主體地位，而高風(fēng)險(xiǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)兩端占比較低，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安全

　　性很高，很適合成熟市場。

　　4.梭鏢型

　　這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)幾乎沒有什么低風(fēng)險(xiǎn)的保障資產(chǎn)與中風(fēng)險(xiǎn)的理性投資資產(chǎn)，幾乎將所有的資產(chǎn)全部放在了高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資市場與工具上，屬于賭徒型的資產(chǎn)配置。

　　二、個(gè)人產(chǎn)品組合

　　(一)主要的理財(cái)工具及其特性

　　任何一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品及理財(cái)工具都具有收益性、風(fēng)險(xiǎn)性與流動(dòng)性的三重特征，并在三者之間尋求一個(gè)最佳的平衡。此外，不同投資產(chǎn)品與工具在稅收屬性上還具有不同的特點(diǎn)，也會(huì)對(duì)個(gè)人投資的選擇產(chǎn)生重要的影響。

　　1.銀行存款

　　安全性高、流動(dòng)性好，但是收益性較差。

　　2.國債

　　公認(rèn)的最安全的投資工具，往往收益略高于定期存款，但是流動(dòng)性不佳。

　　3.證券

　　主要指股票，典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高流動(dòng)性投資工具。

　　4.基金

　　基金是介于證券與儲(chǔ)蓄之間的一種投資工具，具有中高收益、中低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性一般的特征，基金的收益率遠(yuǎn)高于存款但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低于股票，贖回期一般是一周，故流動(dòng)性要比存款和股票低。

　　5.銀行理財(cái)產(chǎn)品

　　主要指由銀行發(fā)行的各種結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)產(chǎn)品和集合信托理財(cái)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品往往與特定的投資工具掛鉤，類似于特定投資用途的定期存款，流動(dòng)性很差，而安全性往往高于基金與股票。

　　16.外匯

　　既包括了手中持有的各種外匯資產(chǎn)，也包括了以外匯為主要投資對(duì)象的外匯實(shí)盤交易、虛盤交易、杠桿交易等。

　　7.房地產(chǎn)

　　房地產(chǎn)的流動(dòng)性較差，變現(xiàn)能力弱、變現(xiàn)周期長，但是在長時(shí)間內(nèi)來說房產(chǎn)的安全性遠(yuǎn)高于證券，收益也居于中等水平。

　　8.金銀

　　安全性高、收益性中等，但是流動(dòng)性低，變現(xiàn)能力較差。 9。期貨期權(quán)與彩票

　　可以說是所有投資工具與產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)最高的，但是收益率也是最高的。 (二)個(gè)人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合

　　1.儲(chǔ)蓄產(chǎn)品組合

　　個(gè)人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中一定要配置部分安全性高、流動(dòng)性好而不追求收益的投資工具與產(chǎn)品組合，包括定活期存款、貨幣基金、國債等。

　　2.投資產(chǎn)品組合

　　儲(chǔ)蓄組合收益率低，不能對(duì)抗通貨膨脹，投機(jī)組合風(fēng)險(xiǎn)太大。而通過基金、藍(lán)籌股票、指數(shù)投資為核心建立的投資組合，風(fēng)險(xiǎn)可控、收益較高，在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)能獲得超過通貨膨脹的投資回報(bào)。

　　3.投機(jī)產(chǎn)品組合

　　個(gè)人與家庭在組建了前述儲(chǔ)蓄組合與投資組合后，如果還有多余的閑置資金，就可以適當(dāng)配置高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投機(jī)組合，通過期權(quán)、期貨、金融衍生品、外匯寶、彩票、對(duì)沖基金等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資工具，博取盡可能高的投資回報(bào)。投機(jī)組合中配置的資產(chǎn)通常是閑置多余資產(chǎn)，一般不超過個(gè)人或家庭資產(chǎn)總額的10%。

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