2012年銀行公司信貸輔導：借款需求分析(3)

　　(2)可持續(xù)增長率的計算。$lesson$

　　可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務杠桿情況下可以實現的長期銷售增長率，也就是說主要依靠內部融資即可實現的增長率。可持續(xù)增長率可以作為判斷公司是否需要銀行借款的依據。

　　可持續(xù)增長率的假設條件如下：

　?、俟镜馁Y產周轉率將維持當前水平;

　?、诠镜匿N售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息;

　?、酃颈３殖掷m(xù)不變的紅利發(fā)放政策;

　　④公司的財務杠桿不變;轉自環(huán) 球 網 校edu24ol.com

　?、莨疚丛霭l(fā)股票。

　　內部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計可持續(xù)增長率時通常假設內部融資的資金來源主要是留存收益。

　　一個公司的可持續(xù)增長率取決于以下四個變量：

　?、倮麧櫬剩豪麧櫬试礁撸N售增長越快;

　?、诹舸胬麧櫍河糜诜旨t的利潤越少，銷售增長越快;

　?、圪Y產效率：效率越高，銷售增長越快;

　?、芨軛U：杠桿越高，銷售增長越快。

　　可持續(xù)增長率的計算方法如下：轉自環(huán) 球 網 校edu24ol.com

　　SGR= ROE×RR/(1-ROE x RR) (4.1)

　　其中，SGR表示可持續(xù)增長率;ROE為資本回報率，即凈利潤與所有者權益的比率;RR為留存比率，RR =1 -紅利支付率。

　　在財務分析中，ROE可以分解為：利潤率、資產使用效率和財務杠桿。因此，在前面提到的影響可持續(xù)增長率的四個因素中，利潤率、資產使用效率、財務杠桿三個因素通過資本回報率(ROE)反映在公式中，而剩余利潤通過留存比率(RR)反映在公式中?？梢?，公式(4.1)包含了前面提到的影響可持續(xù)增長率(SGR)的四個主要因素。

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