風(fēng)險(xiǎn)管理 復(fù)習(xí)輔導(dǎo)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量(2)

　　3.久期$lesson$

　　(1)久期概述

　　久期(也稱(chēng)持續(xù)期)是對(duì)金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。久期的另一種解釋是，以未來(lái)收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計(jì)算的現(xiàn)金流平均到期時(shí)間，用以衡量金融工具的到期時(shí)間。

　　從經(jīng)濟(jì)含義上，久期是固定收入金融工具現(xiàn)金流的加權(quán)平均時(shí)間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的平均時(shí)間。

　　例如，某種固定收入債券的息票為每年80元，償還期為3年，面值為1000元。該金融工具的實(shí)際收益率(市場(chǎng)利率)為10%，現(xiàn)行價(jià)格為950.25元。求該債券的久期。在久期計(jì)算中，先計(jì)算每期現(xiàn)金流的現(xiàn)值，然后每個(gè)現(xiàn)值乘以相應(yīng)的發(fā)生時(shí)間，再把各項(xiàng)乘積相加，并除以該債券的市場(chǎng)價(jià)格，就得到該債券的久期。

　　現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)值×?xí)r間

　　1

　　2

　　3

　　總計(jì)80

　　80

　　108072.73

　　66.12

　　811.40

　　950.2572.73

　　132.23

　　2464.21

　　2639.17

　　久期：2639.17/950.25=2.78年

　　久期缺口

　　(2)久期缺口

　　銀行可以使用久期缺口來(lái)測(cè)量其資產(chǎn)負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)。久期缺口是資產(chǎn)加權(quán)平均久期與負(fù)債加權(quán)平均久期和資產(chǎn)負(fù)債率乘積的差額，即：

　　久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負(fù)債/總資產(chǎn))×負(fù)債加權(quán)平均久期

　　當(dāng)久期缺口為正值時(shí)，資產(chǎn)的加權(quán)平均久期大于負(fù)債的加權(quán)平均久期與資產(chǎn)負(fù)債率的乘積。當(dāng)久期缺口為負(fù)值時(shí)，市場(chǎng)利率上升，銀行凈值將增加;市場(chǎng)利率下降，銀行凈值將減少。當(dāng)缺口為零時(shí)，銀行凈值的市場(chǎng)價(jià)值不受利率風(fēng)險(xiǎn)影響。

　　久期缺口利率變動(dòng)資產(chǎn)市值變動(dòng)變動(dòng)幅度負(fù)債市值變動(dòng)凈值市值變動(dòng)

　　正

　　正

　　負(fù)

　　負(fù)上升

　　下降

　　上升

　　下降減少

　　增加

　　減少

　　增加>

　　>

　　<

　　< 減少

　　增加

　　減少

　　增加減少

　　增加

　　增加

　　減少

　　總之，久期缺口的絕對(duì)值越大，銀行對(duì)利率的變化就越敏感，銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露量也就越大，因而，銀行最終面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也越高。

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