銀行風(fēng)險管理輔導(dǎo):風(fēng)險計量方法資料(三)
(3)計算VaR值的基本方法
?、俜讲?協(xié)方差法,又稱德爾塔正態(tài)法。
方差-協(xié)方差法的優(yōu)點是原理簡單,計算快捷。確定表現(xiàn)在三個方面:一是不能預(yù)測突發(fā)事件的風(fēng)險,原因是方差-協(xié)方差法是基于歷史數(shù)據(jù)來估計未來,其成立的假設(shè)條件是未來和過去存在著分布的一致性,而突發(fā)事件打破了這種分布的一致性,其風(fēng)險無法從歷史序列模型中得到揭示。二是方差-協(xié)方差法的正態(tài)假設(shè)條件受到質(zhì)疑,由于“肥尾”現(xiàn)象廣泛存在,許多金融資產(chǎn)的收益率分布并不符合正態(tài)分布,這樣,基于正態(tài)近似的模型往往會低估實際的風(fēng)險值。三是方差-協(xié)方差法只反映了風(fēng)險因子對整個組合的一階線性影響,無法充分度量非線性金融工具(如期權(quán))的風(fēng)險。
?、跉v史模擬法
歷史模擬法是運用當(dāng)前資產(chǎn)組合中各證券的權(quán)重和各證券的歷史數(shù)據(jù)重新構(gòu)造資產(chǎn)組合的歷史序列,從而得到重新構(gòu)造資產(chǎn)組合收益率的時間序列。
歷史模擬法克服了方差-協(xié)方差法的一些缺陷,如考慮了“肥尾”現(xiàn)象,能度量非線性金融工具的風(fēng)險等,而且歷史模擬法是通過歷史數(shù)據(jù)構(gòu)造收益率分布,不依賴特定的定價模型,這樣,也不存在模型風(fēng)險。
但歷史模擬法仍存在不少缺陷:首先,風(fēng)險包含著時間的變化,單純依靠歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險度量,將低估突發(fā)性的收益率波動;其次,風(fēng)險度量的結(jié)果受制于歷史周期的長度;再次,歷史模擬法以大量的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),對數(shù)據(jù)的依賴性強;最后,歷史模擬法在度量較為龐大且結(jié)構(gòu)復(fù)雜的資產(chǎn)組合風(fēng)險時,工作量十分繁重。
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蒙特卡洛法分兩步進(jìn)行:第一步,設(shè)定金融變量的隨即過程及過程參數(shù);第二步針對未來利率所有可能的路徑情景,模擬資產(chǎn)組合中各證券的價格走勢,從而編制出資產(chǎn)組合的收益率分布來度量VaR。
蒙特卡洛模擬法的優(yōu)點包括:它是一種全值估計方法,可以處理非線性、大幅波動及“肥尾”問題;產(chǎn)生大量路徑模擬情景,比歷史模擬方法更精確和可靠;可以通過設(shè)置消減因子,使得模擬結(jié)果對近期市場的變化更快地做出反映。其缺點包括:對于基礎(chǔ)風(fēng)險因素仍然有一定的假設(shè),存在一定的模型風(fēng)險;計算量很大,且準(zhǔn)確性的提高速度較慢,如果一個因素的準(zhǔn)確性要提高10倍,就必須將模擬數(shù)增加100倍以上;如果產(chǎn)生的數(shù)據(jù)序列是偽隨機數(shù),可能導(dǎo)致錯誤結(jié)果。
5. 敏感性分析
敏感性分析是指在保持其他條件不變的情況下,研究單個市場風(fēng)險要素(利率、匯率、股票價格和商品價格)的變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。
敏感性分析計算簡單且便于理解,在市場分析中得到了廣泛應(yīng)用。但是,敏感性分析也存在一定的局限性,主要表現(xiàn)在對于較復(fù)雜的金融工具或資產(chǎn)組合,無法計量其收益或經(jīng)濟價值相對市場風(fēng)險要素的非線性變化。
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