初級銀行《個人理財》難點點撥4.3章
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編輯推薦：2016年下半年初級銀行從業(yè)資格考試真題《個人理財》
考點1 股票
1.股票的分類
由于我國股市正經(jīng)歷著先發(fā)展、后規(guī)范的歷程,我國股票的通俗分類和國外有所不同。在上市公司的股票中,一般可將其分為流通股及非流通股兩大類。
2.股票的發(fā)行和交易
股票發(fā)行市場是股票發(fā)行者為擴充經(jīng)營資本，按照一定的法律規(guī)定程序，向投資者出售新股票所形成的市場。股票的出售通過股票承銷商(證券公司)進行。
證券交易遵循時間優(yōu)先和價格優(yōu)先的原則。
3.股票投資基礎
理性的股票投資過程應該包括確定投資政策→股票投資分析→投資組合→評估業(yè)績→修正投資策略五個步驟。其中，股票投資分析作為其中一環(huán)，是成功進行股票投資的重要基礎。
個人投資者進行股票投資時應注意以下幾個方面：
(1)風險分散，組合投資;
(2)量力而行，合理選擇;
(3)定期評估，修正策略。
難點點撥
時間優(yōu)先的原則是指在買和賣報價相同時，在時間序列上，按報價先后順序依次成交。
價格優(yōu)先原則是指價格最高的買方報價與價格最低的賣方報價優(yōu)于其他一切報價而成交。
在進行股票投資時，投資者要在可接受的風險水平之內，實現(xiàn)收益最大化。
備考提示
這部分內容可結合前面股票市場進行記憶，適當了解即可。
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考點2 中小企業(yè)私募債
1.中小企業(yè)私募債制度介紹
上海和深圳證券交易所《中小企業(yè)私募債券業(yè)務試點辦法》明確，中小企業(yè)私募債券是指中小微型企業(yè)在中國境內以非公開方式發(fā)行和轉讓.約定在一定期限還本付息的公司債券。私募債券由證券公司承銷。每期私募債券的投資者合計不得超過200人。發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍。期限在一年(含)以上。
合格投資者可通過上海交易所固定收益證券綜合電子平臺、深圳證券交易所綜合協(xié)議交易平臺或證券公司進行私募債券轉讓。私募債券以現(xiàn)貨及滬深交易所認可的其他方式轉讓。采取其他方式轉讓的，報經(jīng)中國證監(jiān)會批準。
中小企業(yè)私募債具有以下幾點優(yōu)勢：
(1)發(fā)行門檻低、成本可控;
(2)無強制性信用評級要求;
(3)可無擔保、無抵押;
(4)發(fā)行期限可長可短;
(5)發(fā)行利率較目前中小企業(yè)常用的民間借貸成本低;
(6)采用交易所備案制、效率高、可預見;
(7)發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)限制，資金用途靈活;
(8)40%規(guī)定突破;
(9)無產(chǎn)業(yè)政策限定。
2.中小企業(yè)私募債投資要求
中小企業(yè)私募債的投資者實行嚴格的投資者適當性管理。
參與私募債券認購和轉讓的合格投資者，應符合下列條件：
(1)經(jīng)有關金融監(jiān)管部門批準設立的金融機構，包括商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險公司等;
(2)上述金融機構面向投資者發(fā)行的理財產(chǎn)品，包括但不限于銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等;
(3)注冊資本不低于人民幣1 000萬元的企業(yè)法人;
(4)合伙人認繳出資總額不低于人民幣5 000萬元，實繳出資總額不低于人民幣1 000萬元的合伙企業(yè)：
(5)經(jīng)交易所認可的其他合格投資者。另外，發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員及持股比例超過5%的股東.可參與本公司發(fā)行私募債券的認購與轉讓。承銷商可參與其承銷私募債券的認購與轉讓。
上海證券交易所《試點辦法》列出對合格機構投資者和合格個人投資者具體條件要求。
其中.合格個人投資者的條件包括個人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于人民幣500萬元;具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗;理解并接受私募債券風險。與上交所不同的是，深交所《試點辦法》對合格個人投資者的要求沒有明確列示。
3.中小企業(yè)私募債的特征
總體來看.中小企業(yè)私募債作為理財工具具有以下特征：
(1)中小企業(yè)私募債的一大關鍵特點是不用行政許可，直接由證券公司自己做方案，就可以推向市場.證券公司的信用往往對私募債的信用產(chǎn)生較大影響。
(2)募集資金用途沒有任何限制，非常靈活，可以償還貸款，也可補充企業(yè)流動資金。
(3)中小企業(yè)私募債發(fā)行主體為中小微企業(yè)，發(fā)行資質要求低，發(fā)行條件寬松。企業(yè)私募債在流動性上低于、在債券違約風險上高于高評級債券，其較高的收益背后也伴隨著較高的風險。
4.私募債的三種投資模式
目前來看.典型的私募債的投資方式有以下幾種：
(1)買入持有。投資人通過細致的調研，掌握一些資質不錯，回報率不錯的私募債，持有到期。
(2)杠桿組合。通過發(fā)行設計產(chǎn)品或成立合伙制基金形式進行融資，進行杠桿化投資，這種投資模式收益可能會很高.但是由于募資一般都通過結構化的形式發(fā)行，投資者自有資金一般都作為投資擔保的安全墊部分.如果債券出現(xiàn)問題面1臨的風險非常大。
(3)利用量化工具買賣私募債。這種模式有兩種，其中一種是把私募債作為投資組合的一部分進行組合投資.在獲取私募債的高收益基礎上控制總體風險。
另一種就是根據(jù)風險收益情況建立一個風險控制模型，這種模式需要對私募債的違約率進行統(tǒng)計。研究私募債的違約概率，通過建立模型控制風險，找到穩(wěn)健的收益。由于私募債發(fā)行時間還不長.后一種模式在當前階段暫不適合。
難點點撥
在保護投資者權益方面，兩所《試點辦法》在借鑒公司債現(xiàn)有受托管理人、債券持有人大會等投資者權益保護措施的基礎上，要求發(fā)行人設立償債保障金專戶，建立償債保障金機制。規(guī)定發(fā)行人應當在募集說明書中約定采取限制股息分配措施，以保障私募債券本息按時兌付，并承諾若未能足額提取償債基金，不以現(xiàn)金方式進行利潤分配。
備考提示
本考點為新添加內容.考生需要熟悉中小企業(yè)私募債的優(yōu)勢、資格條件、特征和投資模式。
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考點3 基金子公司產(chǎn)品
2012年10月29日，證監(jiān)會公布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，批準設立基金子公司。基金子公司是指依照《公司法》設立，由基金管理公司控股，經(jīng)營特定客戶資產(chǎn)管理、基金銷售以及中國證監(jiān)會許可的其他業(yè)務的有限責任公司。
1.基金子公司業(yè)務類型
(1)類信托業(yè)務。與信托公司相比，基金子公司不受銀監(jiān)會監(jiān)管，不受信托法規(guī)約束和銀監(jiān)會的部分規(guī)章的限制。
(2)股權質押業(yè)務。上市公司股權質押業(yè)務多是由銀行和信托公司來開展，隨著基金子公司的陸續(xù)成立以及業(yè)務的不斷拓展，越來越多的基金子公司開始介入該業(yè)務領域。
(3)主動投資類業(yè)務?；鸸咀庸究梢砸蕾囋纪堆袌F隊形成的投資優(yōu)勢，設立相應的投資管理產(chǎn)品。
(4)資產(chǎn)證券化業(yè)務。在資產(chǎn)證券化方面，基金子公司可以將一些非標信托債權資產(chǎn)進行包裝后，在交易所或者場外市場進行交易。特別是可以通過和銀行合作來開展信貸資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)甚至不動產(chǎn)資產(chǎn)的證券化。
(5)通道業(yè)務。基金子公司利用自身的(監(jiān)管)優(yōu)勢與產(chǎn)品開發(fā)需求方(主要是銀行或信托)合作開發(fā)產(chǎn)品?；鸸咀庸局皇抢门普展δ艹鲎庖粋€通道，將外部資產(chǎn)以產(chǎn)品合同形式在基金子公司履行一個文件性流程。
2.基金子公司產(chǎn)品特征
(1)產(chǎn)品收益率相對較高;
(2)產(chǎn)品參與人相對較多;
(3)產(chǎn)品標準化程度不高;
(4)抗風險能力低。
3.基金子公司產(chǎn)品投資注意事項
(1)充分了解產(chǎn)品發(fā)行人的情況;
(2)了解產(chǎn)品類型和風險收益特征;
(3)了解產(chǎn)品的風險管理措施;
(4)確定資金最終流向和投資標的物：
(5)了解信息披露方式和項目進展情況。
難點點撥
基金子公司的業(yè)務種類多，業(yè)務靈活，具有一定的比較優(yōu)勢與信托公司相比，基金子公司沒有資本金限制，成本較低，在產(chǎn)品開發(fā)過程中具有一定的成本優(yōu)勢。另外，基金子公司可以依靠母公司.開展業(yè)務協(xié)同以及資源共享增加自己的主動管理能力。
備考提示
本考點也為新添加內容.考生需要熟悉基金子公司業(yè)務類型、產(chǎn)品特征以及注意事項。
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考點4 合伙制私募基金
合伙制私募基金，由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人即私募基金管理人，他們和不超過49人的有限合伙人共同組建的一只私募基金。合作制模式的優(yōu)點是設立門檻低、浪費少、投資廣、稅收少。
1.合伙制私募基金的運作機制
有限合伙制私募股權基金的核心機制是為專業(yè)投資人才建立有效的激勵及約束機制，提高基金的運作水平和效率。以實現(xiàn)投資方利益的最大化。
(1)私募股權投資屬于高風險投資方式.因此約束投資范圍、投資方式以及每個項目的投資比例就顯得尤為重要。實踐中往往采用“否定性約束”的方式.以達到控制投資風險的目的。
(2)管理費及運營成本的控制。通常有兩種做法：第一種，管理費包括運營成本。好處是可以有效控制運營費用支出。做到成本可控。很多國內的私募股權投資資金采取了這種簡便的方式。
第二種是國際通行的方式.管理費單獨撥付.有限合伙企業(yè)運營費用由有限合伙企業(yè)作為成本列支，不計入普通合伙人的管理費用。管理費的數(shù)額按照所管理資金的一定百分比，通常為0.5%～2.5%，提取方式可以按季、半年或一年。
(3)利益分配及激勵機制。通常而言，在預期投資收益內的部分.雙方可以約定普通合伙人按照較低的比例享有收益.如超過預期收益的部分.普通合伙人可按照較高的比例享有收益，投資收益越高，普通合伙人享有的比例就越高。
(4)有限合伙人人伙、退伙方式及轉讓出資額的限制。
?、偃牖锛巴嘶铩Ｔ谟邢藓匣锼侥脊蓹嗷鸪闪⒑?仍可以允許新的有限合伙人入伙;通常而言，有限合伙人的入伙由普通合伙人決定，但也會設定一些限定條件，此外，還需要明確新人伙的有限合伙人的權益計算方式.或者對原合伙人的補償方案。關于有限合伙人的退伙，實踐中，合伙協(xié)議均要求有限合伙人保證在合伙企業(yè)存續(xù)期間內不得退伙。
?、谵D讓。有限合伙人轉讓合伙企業(yè)的出資可以分為自行轉讓和委托轉讓兩種形式。“自行轉讓”是指有限合伙人自行尋找受讓方.由普通合伙人審核并協(xié)助辦理過戶。“委托轉讓”是指有限合伙人委托普通合伙人尋找受讓方，并普通合伙人協(xié)助辦理過戶的方式。自行轉讓的手續(xù)費費率較低，委托轉讓的費率較高。
(5)對普通合伙人的約束。在有限合伙制私募股權基金中.由普通合伙人執(zhí)行合伙事務，有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的運作.因此需要防范普通合伙人侵害合伙企業(yè)的利益。
對于普通合伙人還存在以下約束措施：
?、訇P聯(lián)交易的限制。禁止普通合伙人從事關聯(lián)交易.以及自營及與他人合作經(jīng)營與本合伙企業(yè)相競爭的業(yè)務，除非得到全體合伙人大會的批準。允許有限合伙人同本合伙企業(yè)進行交易。
?、谛禄鹉技南拗啤Ｋ侥脊蓹嗤顿Y基金一般限制普通合伙人再次募集基金的速度。
?、鄹S基金共同投資的限制。私募股權資金均限制普通合伙人跟隨基金進行投資，或者限制跟隨基金退出。
?、荜P于基金運作情況及財務狀況的定期匯報制度。私募股權基金均要求執(zhí)行合伙事務的普通合伙人定期向有限合伙人進行報告.有限合伙人有權查閱及復印有限合伙企業(yè)的會計賬簿等財務資料.有權得到投資項目的估值報告等。
(6)次級合伙人首先承擔虧損機制。為了滿足風險厭惡型投資者的偏好，有些私募股權基金在虧損分擔上.約定由普通合伙人或者具有關聯(lián)關系的有限合伙人作為次級合伙人.并以其對合伙企業(yè)認繳的出資先承擔虧損。
(7)委托管理機制。有限合伙制私募股權基金的合伙事務一般由普通合伙人執(zhí)行，但普通合伙人也可以將合伙事務委托第三方機構執(zhí)行。
但在《合同法》環(huán)境下，委托管理機制存在以下不足之處：其一，委托關系可隨時解除，法律關系不穩(wěn)定。但是.如單方解除委托合同，給另一方造成損失的，應當賠償損失。
其二.只有在基金管理公司存在過錯的情況下，才承擔投資失敗的法律責任，這與普通合伙人承擔無限責任相比，責任較輕，約束不夠。
2.合伙制私募基金內部治理機制
(1)國外私募股權基金典型的內部治理結構。
國外私募股權基金中有些也設立咨詢委員會，一般由認繳出資達到一定比例的有限合伙人組成.并對涉及合伙企業(yè)與普通合伙人之間的關聯(lián)交易等具有利益沖突的投資事項.以及對外投資金額超過限定比例的投資項目進行決策.但其不能代替及超越普通合伙人的職權。
普通合伙人是基金的實際運作者.是基金投資的決策者和執(zhí)行者.在合伙協(xié)議授權的范圍內.基金的投資決策完全由普通合伙人完成，不受其他有限合伙人的干涉和影響。綜上所述.有限合伙制私募股權基金的初衷是“能人出力，富人出錢”。
(2)國內私募股權基金在內部治理結構上的妥協(xié)。國內的私募股權基金的普通合伙人往往向有限合伙人讓渡部分決策權和管理權.體現(xiàn)了國內私募股權基金在國內客觀現(xiàn)實下的妥協(xié)。這種內部治理結構的最大特點是.成立由普通合伙人、有限合伙人及第三方專業(yè)人士共同組成的投資及決策委員會.并對基金的投資事項進行最終決策。
(3)有限合伙制形式，公司制內核的私募股權基金。這一類私募股權基金雖然采取了有限合伙制的形式設立，但基金的投資運作均由全體合伙人共同決定;一般而言，基金的合伙人會議或者投資委員會根據(jù)出資比例進行表決，類似于公司股東會的決策形式。
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3.合伙制私募基金的設立
設立私募股權投資基金是所要考慮的一系列問題，這些問題將是GP(普通合伙人)和LP(有限合伙人)談判的要點。當一只基金要在市場上募資時，普通合伙人通常要準備一份匯集基金結構的條款清單。
4.私募基金設立和投資須關注的事項
設立私募基金或者推薦有限合伙時需要遵循以下幾點：
(1)基金依法設立。
(2)向特定對象募集資金。
首先，投資人數(shù)要符合法律規(guī)定，以有限責任公司和有限合伙制企業(yè)募資的.投資人數(shù)不得超過50人(以股份有限公司形式募資的，投資人人數(shù)不得超過200人);其次，要審查投資人是否存在用借貸或者他人委托的資金投資的情況：最后.投資人應當有相應的風險承受能力.具體表現(xiàn)為對單個投資人的最低投資數(shù)額進行限制，如自然人投資者投資數(shù)額不得低于100萬元。
(3)非公開宣傳。在募集資金時，不得以廣告宣傳。為了合法且兼顧效率，在嚴格遵守其他幾點的前提下，可通過小范圍(參加人數(shù)不超過投資人數(shù)上限)推薦會的形式路演，隨后篩選特定投資者或與個別投資者面談。
(4)不得承諾保底收益或最低收益。承諾固定收益的一種表現(xiàn)是保本付息.是否簽訂了保本付息條款是確認是否構成非法集資的主要認定標準.另外其形式也不限于貨幣，承諾給予固定的實物、股權等也被認為承諾固定收益。
(5)合法、合規(guī)使用募集資金。如果出現(xiàn)基金募集后被用于揮霍導致無法返還、抽逃募資款、轉移募資款、攜帶募資款藏匿、偽造投資失敗、用于違法犯罪活動等，都將會涉嫌集資詐騙。
難點點撥
關于利益分配及激勵機制.在國內為了吸引到投資人.有些私募股權投資基金往往采用“優(yōu)先收回投資機制”和“回撥機制”.確保有限合伙人在收回投資之后.普通合伙人才可以享有利潤分配，以保障普通合伙人與有限合伙人利益的一致性。
(1)“優(yōu)先收回投資機制”。“優(yōu)先收回投資機制”，是指在基金期限屆滿，或某個投資項目進行清算時，合伙企業(yè)分配之前首先要確保有限合伙人已全部回收投資，或已達到最低的收益率。
(2)“回撥機制”。“回撥機制”是指普通合伙人在已收到的管理費，以及所投資的項目退出后分配的利潤中.拿出一定比例的資金存人特定賬戶。在基金或某些投資項目虧損或達不到最低收益時，用于彌補虧損或補足收益的機制。
綜上.我們可以看出.無論是“優(yōu)先收回投資機制”或是“回撥機制”均反映了國內普通合伙人在募集資金方面的困境，為吸引資金.在利益分配方面所作出的妥協(xié)與讓步。
備考提示
本部分的內容較多，屬于新添加的部分，考生需要熟悉合伙制私募基金的運作機制、內部治理機制、設立及投資關注事項。此部分內容較雜，考生需多加關注。
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