2014年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識(shí)講義：股指期貨套期保值交易

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　　第三節(jié) 股指期貨套期保值交易

　　一、β系數(shù)與最佳套期保值比率

　　股指期貨套期保值是同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)進(jìn)行反方向的操作，最終達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　1.單個(gè)股票的β系數(shù)

　　假定某股票的收益率(Ri)和指數(shù)的收益率(Rm)有對(duì)應(yīng)的關(guān)系，估算出直線方程如下：R=α+βRm其中，α和β是直線方程的系數(shù)，根據(jù)最小二乘法擬合直線方程，估計(jì)α、β參數(shù)值。

　　β系數(shù)是該直線的斜率，它表示了該股收益率的增減幅度與指數(shù)收益率同方向增減幅度的倍數(shù)。如果β系數(shù)等于1，則表明股票收益率的增減幅度與指數(shù)收益率的增減幅度保持一致。當(dāng)β系數(shù)大于1時(shí)，說(shuō)明股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)程度高于以指數(shù)衡量的整個(gè)市場(chǎng);而當(dāng)β系數(shù)小于1時(shí)，說(shuō)明股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)程度低于以指數(shù)衡量的整個(gè)市場(chǎng)。

　　2.股票組合的β系數(shù)

　　假定一個(gè)組合β由n個(gè)股票組成，第i個(gè)股票的資金比例為Xi(X1+x2+…+Xn=1);βi為第i個(gè)股票的β系數(shù)，則有β=X1β1+X2β2+…+Xnβn。

　　3.股指期貨套期保值中合約數(shù)量的確定

　　有了β系數(shù)，就可以計(jì)算出要沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)中股票組合的風(fēng)險(xiǎn)所需要買(mǎi)入或賣(mài)出的股指期貨合約的數(shù)量：

　　買(mǎi)賣(mài)期貨合約數(shù)=現(xiàn)貨總價(jià)值/(期貨指數(shù)點(diǎn)×每點(diǎn)乘數(shù))×β系數(shù)其中，公式中的“期貨指數(shù)點(diǎn)×每點(diǎn)乘數(shù)”實(shí)際上就是一張期貨合約的價(jià)值。當(dāng)現(xiàn)貨總價(jià)值和期貨合約的價(jià)值已定下來(lái)后，β系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多;反之，則越少。

　　二、股指期貨賣(mài)出套期保值

　　賣(mài)出套期保值是指交易者為了回避股票市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)賣(mài)出股票指數(shù)的操作，而在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行賣(mài)出套期保值的情形主要是：投資者持有股票組合，擔(dān)心股市大盤(pán)下跌而影響股票組合的收益。股指期貨賣(mài)出套期保值如表9-3所示。

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　　三、股指期貨買(mǎi)入套期保值

　　買(mǎi)人套期保值是指交易者為了回避股票市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)買(mǎi)入股票指數(shù)的操作，在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行買(mǎi)入套期保值的情形主要是：投資者在未來(lái)計(jì)劃持有股票組合，擔(dān)心股市大盤(pán)上漲而使購(gòu)買(mǎi)股票組合成本上升。股指期貨買(mǎi)入套期保值如表9-4所示。

　　

　　

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