2014年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識(shí)講義：期貨投機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)

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　　第四節(jié) 期貨投機(jī)與套利交易的發(fā)展趨勢(shì)

　　一、組合投資交易

　　(一)組合投資理論的發(fā)展

　　組合投資是指投資者將資金按一定比例分別投資于不同種類的有價(jià)證券或同一種類有價(jià)證券的多個(gè)品種上，以分散風(fēng)險(xiǎn)的交易行為。

　　組合投資是基于投資組合理論的一種投資策略。

　　傳統(tǒng)投資組合思想主要包括兩個(gè)內(nèi)容：一是“不要把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里”，否則‘‘傾巢無完卵”;二是組合中資產(chǎn)數(shù)量越多，風(fēng)險(xiǎn)分散越明顯。

　　現(xiàn)代投資組合思想是在傳統(tǒng)投資組合思想基礎(chǔ)上的發(fā)展，其主要內(nèi)容是風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系分析，它認(rèn)為，合理的投資組合應(yīng)具有的特征是風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下期望收益較高，或在期望收益相同的情況下風(fēng)險(xiǎn)較低。然而，隨著組合中資產(chǎn)種類的增加，組合的風(fēng)險(xiǎn)雖在下降，但組合管理的成本卻不斷提高，并且當(dāng)組合中資產(chǎn)的種類達(dá)到一定數(shù)量之后，組合的風(fēng)險(xiǎn)將無法繼續(xù)下降，因此需要考意一個(gè)最優(yōu)組合規(guī)模。

　　(二)期貨組合投資的應(yīng)用

　　在期貨組合投資中，根據(jù)組合的資產(chǎn)性質(zhì)不同，可分為金融期貨組合投資、商品期貨組合投資和金融與商品期貨交叉組合投資。在此，我們僅以商品期貨為例，介紹期貨組合投資的應(yīng)用。

　　1.期貨投資組合品種的選擇。品種選擇在期貨組合投資中具有十分重要的作用，在一定意義上說，它是決定期貨組合投資成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。根據(jù)投資組合的原理，進(jìn)行品種選擇首先要對(duì)被選擇品種修相關(guān)性分析，品種之間的相關(guān)系數(shù)值的大小反映了它們之間相關(guān)性的強(qiáng)弱程度，其絕對(duì)值介于0到1之間，絕對(duì)值越大，表明兩品種的相關(guān)性就越強(qiáng)。

　　2.期貨投資組合的構(gòu)建。

　　期貨投資組合模型構(gòu)建完成后，采用合適的計(jì)算方法如數(shù)學(xué)規(guī)劃法對(duì)模型進(jìn)行求解，得到一系列目標(biāo)投資組合方案。具體的數(shù)學(xué)規(guī)劃法可用Excel軟件中的規(guī)劃求解來完成。

　　3.期貨投資組合的績(jī)效評(píng)估。根據(jù)投資組合模型的求解結(jié)果，可借助夏普指數(shù)模型(Sharpe Ratio)對(duì)得到的各期貨投資組合方案進(jìn)行績(jī)效評(píng)估。

　　夏普指數(shù)模型表明，在同樣一個(gè)單位風(fēng)險(xiǎn)條件下，夏普指數(shù)值越大，投資組合的績(jī)效越好。因此，根據(jù)具體計(jì)算結(jié)果，我們可以取其中夏普值最大的一組作為最終確定的期貨投資組合。

　　二、程序化交易

　　(一)程序化交易的概念

　　程序化交易(Program Trading)，又稱程式化交易，是指所有利用計(jì)算機(jī)軟件程序制定交易策略并實(shí)行自動(dòng)下單的交易行為。

　　程序化交易的買賣決策，一般是在計(jì)算機(jī)的輔助下將市場(chǎng)上各種訊息轉(zhuǎn)化為程序參數(shù)，由計(jì)算機(jī)來代替人工發(fā)出買賣信號(hào)，執(zhí)行下單程序。它在一定程度上克服了人類在期貨交易時(shí)的一些心理弱點(diǎn)，能嚴(yán)守既定的交易策略及操作規(guī)范，確保整個(gè)交易過程中交易方法的一致性

　　(二)境內(nèi)外程序化交易的發(fā)展

　　(三)程序化交易系統(tǒng)的形式

　　程序化交易系統(tǒng)的形式按交易者的投資策略來劃分，大致可分為價(jià)值發(fā)現(xiàn)型、趨勢(shì)追逐型、高頻交易型和低延遲套利型四種。

　　1.價(jià)值發(fā)現(xiàn)型。

　　2.趨勢(shì)追逐型。

　　3.高頻交易型。

　　4.低延遲套利型。

　　(四)程序化交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)

　　1.交易策略的提出。一般來說，交易策略的形成可以有兩種方式，即自上而下和自下而上。

　　2.交易策略的程序化。它是指將交易策略思想轉(zhuǎn)化成精確的數(shù)學(xué)公式或計(jì)量模型，并用計(jì)算機(jī)程序浯言將這些公式或模型表達(dá)出來，使之成為計(jì)算機(jī)可識(shí)別和檢驗(yàn)的程序系統(tǒng)。交易策略的程序化過程主要包括：

　　(1)定義交易規(guī)則;

　　(2)將交易策略思想轉(zhuǎn)化成數(shù)學(xué)公式或計(jì)量模型;

　　(3)編寫計(jì)算機(jī)程序代碼;

　　(4)將計(jì)算機(jī)程序代碼編譯成可供交易執(zhí)行的程序系統(tǒng)。

　　3.程序化交易系統(tǒng)的檢驗(yàn)。一是統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。二是外推檢驗(yàn)。三是實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)。

　　4.程序化交易系統(tǒng)的優(yōu)化。交易系統(tǒng)的優(yōu)化是指對(duì)交易系統(tǒng)的參數(shù)根據(jù)交易的情況和市場(chǎng)變化作進(jìn)一步調(diào)試，使之達(dá)到最佳狀態(tài)的過程。

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