2013年期貨從業(yè)資格考試(基礎(chǔ)知識(shí))輔導(dǎo)：跨期套利的種類

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　　根據(jù)所買(mǎi)賣(mài)的交割月份及買(mǎi)賣(mài)方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四種。

　　1、牛市套利：較近月份的合約價(jià)格上漲幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度

　　正向市場(chǎng)――價(jià)差縮小――牛市套利實(shí)質(zhì)是賣(mài)出套利(只要價(jià)差縮小要想盈利必須賣(mài)出套利);

　　反向市場(chǎng)――價(jià)差擴(kuò)大――牛市套利實(shí)質(zhì)是買(mǎi)進(jìn)套利。(只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必須買(mǎi)進(jìn)套利)

　　牛市套利：(1)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)――價(jià)差縮小――正向市場(chǎng)――盈利(潛力巨大)

　　(2)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)――價(jià)差擴(kuò)大――反向市場(chǎng)――盈利(潛力大)

　　牛市套利對(duì)于可儲(chǔ)存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

　　在正向市場(chǎng)上，牛市套利的損失相對(duì)有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)?，在正向市?chǎng)進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上是賣(mài)出套利。獲凈利的前提是價(jià)差縮小。正向市場(chǎng)價(jià)差只能擴(kuò)大到持倉(cāng)費(fèi)的水平，否則會(huì)產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。而價(jià)差縮小的幅度不受限制。在上漲行情中很有可能出現(xiàn)近期合約價(jià)格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)遠(yuǎn)期合約的可能性，使正向市場(chǎng)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。

　　2、熊市套利：較近月份的合約價(jià)格下跌幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下跌幅度

　　正向市場(chǎng)――價(jià)差擴(kuò)大――熊市套利實(shí)質(zhì)是買(mǎi)進(jìn)套利(只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必須買(mǎi)進(jìn)套利);

　　反向市場(chǎng)――價(jià)差縮小――熊市套利實(shí)質(zhì)是賣(mài)出套利(只要價(jià)差縮小要想盈利必須賣(mài)出套利)。

　　熊市套利：(1)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)――價(jià)差擴(kuò)大――正向市場(chǎng)――盈利(潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大)

　　(2)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)――價(jià)差縮小――反向市場(chǎng)――盈利

　　注意：如果近期合約的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)蜁r(shí)，以至于它不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約時(shí)，進(jìn)行熊市套利是很難獲利的。

　　正向市場(chǎng)上熊市套利可能獲得的利潤(rùn)有限，而可能蒙受的損失無(wú)限。因?yàn)?，此種套利獲凈利的前提是價(jià)差擴(kuò)大，正向市場(chǎng)價(jià)差只能擴(kuò)大到持倉(cāng)費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上。所以損失也就沒(méi)了上限。

　　3、蝶式套利：由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份的跨期套利組成(兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利)。

　　(1)蝶式套利實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)。所涉及的三個(gè)交割月份的合約可分別稱為近期合約、居中合約和遠(yuǎn)期合約。

　　(2)蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個(gè)賣(mài)空套利和一個(gè)買(mǎi)空套利。

　　(3)連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。在合約數(shù)量上，居中月份合約等于兩旁月份合約之和。

　　這相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市(或熊市)套利和在居中月份與遠(yuǎn)期月份之間的熊市(或牛市)套利的一種組合。

　　(4)蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)三個(gè)買(mǎi)空/賣(mài)空/買(mǎi)空的指令，并同時(shí)對(duì)沖。(與普通跨期套利相比，利潤(rùn)、風(fēng)險(xiǎn)都很小)

　　4、跨作物年度套利(持倉(cāng)費(fèi)套利)：是根據(jù)新作物年度期貨合約價(jià)格一般低于上一作物年度期貨合約價(jià)格的原理，利用新舊作物年度農(nóng)牧產(chǎn)品期貨合約的價(jià)差來(lái)賺取利潤(rùn)的套利交易。

　　這種交易通常是在同一交易所買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出同一商品期貨合約，這兩個(gè)合約分別處在兩個(gè)不同的作物年度。

　　作物年度是指從農(nóng)作物大量收獲月的第一天到次年收獲月的前一日這一段時(shí)間。

　　影響新舊作物年度的期貨合約價(jià)格差異的主要因素包括上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量、來(lái)年的收成情況、消費(fèi)量以及未來(lái)的需求量等。

　　如果預(yù)期舊作物年度價(jià)格相對(duì)于新作物年度而上漲，套利者就可以買(mǎi)進(jìn)舊作物年度的期貨合約，同時(shí)賣(mài)出新作物年度的期貨合約。反之，則買(mǎi)進(jìn)新作物年度的期貨合約，賣(mài)出舊作物年度的期貨合約。

　　這種套利交易常常要求交納較高的保證金。

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