期貨從業(yè)考試輔導:滿期權(quán)定價理論

　　由布萊克/斯科爾斯提出的應(yīng)用甚廣的期權(quán)定價方法。所謂期權(quán)是指只在特定狀態(tài)下可獲得報酬的一種特殊資產(chǎn)，比如在購入期權(quán)情況下當期基礎(chǔ)證券的價格超過其預設(shè)價值時，在售出期權(quán)情況下當期基礎(chǔ)證券的價格低于其預設(shè)價值時。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　按照布萊克/斯科爾斯模型，一項購入期權(quán)的價值取決于如下變量：S：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)行價值，K=期權(quán)的行使價格，即買權(quán)的施權(quán)價，t。期權(quán)壽期(即距離到期的天數(shù))占一年的比例，r=與期權(quán)壽期相對應(yīng)的無風險利率，8：基礎(chǔ)資產(chǎn)年報酬率均方差。以上所述的期權(quán)估價技術(shù)不僅僅適用于對期權(quán)進行定價，其應(yīng)用范圍完全可以拓寬，例如，有負債企業(yè)的股權(quán)價值的估算、產(chǎn)品專利權(quán)價值的估算等。期權(quán)估價技術(shù)的應(yīng)用很好地配合了被估價資產(chǎn)自身所具有的類似于期權(quán)的特征，適用于在較為復雜的情況下進行財務(wù)估價的需求，這是估價技術(shù)的進步。

　　托賓Q企業(yè)的市值與其資產(chǎn)重置成本的比率。市場價值法通常將股票市場上與目標企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)最近平均實際交易價格作為估算參照物，或以企業(yè)資產(chǎn)和其市值之間的關(guān)系為基礎(chǔ)對目標企業(yè)估值。其中最著名的是托賓的Q模型，即轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　Q=企業(yè)市值/資產(chǎn)重置成本

　　企業(yè)價值=資產(chǎn)重置成本+增長機會價值

　　=Q×資產(chǎn)重置成本

　　但是Q值的選擇比較難。即使企業(yè)從事相同的業(yè)務(wù)，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會有很大的不同。此外，對企業(yè)成長機會的評價也并非易事。在實踐中，被廣泛使用的是Q值的近似值——“價值比率”，它等于股票市值與企業(yè)凈資產(chǎn)值的比率。

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