期貨從業(yè)考試輔導(dǎo):調(diào)整后的凈現(xiàn)值

 　調(diào)整后的凈現(xiàn)值的概念

　　跨國(guó)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)是凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。但在國(guó)際投資決策會(huì)計(jì)中，監(jiān)于跨國(guó)投資項(xiàng)目的特殊要求，以跨國(guó)公司總公司為主體進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，應(yīng)將凈現(xiàn)值指標(biāo)轉(zhuǎn)化為調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)。

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　　調(diào)整后的凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值的涵義基本相同，其區(qū)別主要體現(xiàn)在：

　　(1)按不同類別的現(xiàn)金流量分別進(jìn)行折現(xiàn)，大同小異不是對(duì)所有的現(xiàn)金流量統(tǒng)一進(jìn)行折現(xiàn)。與此相聯(lián)系，對(duì)不同類別的現(xiàn)金流量區(qū)別不同情況采用不同的折現(xiàn)率，而不是按一個(gè)統(tǒng)一的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn);

　　(2)投資項(xiàng)目的效益性可以分段測(cè)算。如果前段的測(cè)算在經(jīng)濟(jì)上已可行，后段追加的有利部分可以不計(jì)算;

　　(3)從總體上說(shuō)，具有較大的包容性，能夠更好地適應(yīng)跨國(guó)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的具體需要。

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　　為了更好的說(shuō)明實(shí)物期權(quán)法和凈現(xiàn)值法在評(píng)價(jià)R&D項(xiàng)目中的不同，特用以下事例來(lái)說(shuō)明。某公司投資100萬(wàn)元到創(chuàng)新項(xiàng)目，壽命期5年，預(yù)計(jì)今后每年的凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元(假設(shè)要求收益率為10%)，用凈現(xiàn)值法評(píng)估該項(xiàng)目。

　　所以該項(xiàng)目被否決。但是由于這個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目的產(chǎn)品被大眾所接受，如果2年后在此基礎(chǔ)上追加投資50萬(wàn)元投資另一新產(chǎn)品，在以后的連續(xù)3年里每年的凈現(xiàn)值可以達(dá)到40萬(wàn)元，如果用期權(quán)的觀點(diǎn)來(lái)看待這個(gè)項(xiàng)目就應(yīng)該考慮它的期權(quán)價(jià)值。后來(lái)連續(xù)3年的現(xiàn)金流可以看作是最開(kāi)始的100萬(wàn)元所創(chuàng)造的期權(quán)價(jià)值，追加的50萬(wàn)元是執(zhí)行價(jià)格，用B-S法來(lái)評(píng)估該項(xiàng)目則有：假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率r為5%，資產(chǎn)波動(dòng)率?滓為20%，則有： S=40(P/A，10%，3)(P/F，10%，2)=82.2102

　　d==0.3560轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　查正態(tài)分布表得：

　　N(d1)=0.6506 N(d2)=0.0732

　　C=S×N(d)-keN(d)=29.6028

　　調(diào)整后的凈現(xiàn)值為：

　　C+NPV=29.6028-5.2250=24.3778萬(wàn)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　由此可見(jiàn)，凈現(xiàn)值法沒(méi)有考慮到項(xiàng)目的管理柔性，也沒(méi)有考慮到以后可能的投資機(jī)會(huì)所帶來(lái)的收益，這樣就會(huì)將一部分有價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目拒之門(mén)外。

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