2020年期貨從業(yè)資格考試期貨市場專用名詞：從點(diǎn)價(jià)交易到基差交易

編輯推薦：2020年期貨從業(yè)資格考試知識點(diǎn)匯總【期貨名詞解釋】

故事發(fā)生在10年前，當(dāng)時(shí)菜籽油期貨推出時(shí)間不久，恰巧碰到大跌行情，那位賣油郎的頭腦靈活，率先將國外流行的點(diǎn)價(jià)交易方式移植了過來，因此獲得了市場先機(jī)。

點(diǎn)價(jià)交易的核心公式是“現(xiàn)貨價(jià)=期貨價(jià)+升貼水”。在點(diǎn)價(jià)交易中，貿(mào)易雙方并非直接確定一個(gè)價(jià)格，而是以約定的某月份期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上加減一個(gè)升貼水來確定。升貼水的高低，與點(diǎn)價(jià)所選取的期貨合約月份的遠(yuǎn)近、期貨交割地與現(xiàn)貨交割地之間的運(yùn)費(fèi)以及期貨交割商品品質(zhì)與現(xiàn)貨交割商品品質(zhì)的差異有關(guān)，這是雙方需要談判的重點(diǎn)。升貼水談定后，盡管不知道現(xiàn)貨價(jià)是多少，但一旦實(shí)施點(diǎn)價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)就是可知的了。

在有色金屬、鐵礦石、鋼材，以及玉米、大豆、棕櫚油等大宗商品的國際貿(mào)易中點(diǎn)價(jià)交易非常流行，這是因?yàn)?，在進(jìn)出口貿(mào)易中，運(yùn)輸、裝卸、等待過程的物流時(shí)間較長，而這段時(shí)間內(nèi)貨物的市場價(jià)格可能發(fā)生很大變動(dòng)，買方對價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)極其敏感。

例如，中國的油脂壓榨企業(yè)從美國進(jìn)口大豆，每船大概5.5萬噸，要交每船500萬元的保證金。從大豆離開美國港口，要經(jīng)過40天左右才到達(dá)中國港口。在這40天之內(nèi)，如果大豆價(jià)格發(fā)生大幅下降，中國進(jìn)口商將難以承受。于是，美國糧商跟中國的進(jìn)口商就簽訂一個(gè)點(diǎn)價(jià)協(xié)議，給簽訂協(xié)議后的中國進(jìn)口商35天的點(diǎn)價(jià)期。在這段時(shí)間內(nèi)，進(jìn)口商可以按照CBOT的大豆期貨價(jià)格進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，點(diǎn)價(jià)時(shí)馬上通知美國糧商即可。這樣就避免了海上運(yùn)輸期間大豆價(jià)格大幅下跌極易導(dǎo)致的違約問題。

在運(yùn)輸期間，如果價(jià)格下跌，中國進(jìn)口企業(yè)可以用下跌后的低價(jià)來結(jié)算，進(jìn)口成本自然降低。而美國糧商通常會(huì)在期貨上先做賣出套期保值來規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。假若40天船期內(nèi)價(jià)格沒有下跌，反而上升，美國糧商在期貨上有所虧損，但在中國進(jìn)口企業(yè)的結(jié)算上得到了補(bǔ)償，不影響預(yù)期利潤。表面上看，中國進(jìn)口企業(yè)將面臨進(jìn)口成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)沒有想象的大，因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間通常具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，如果現(xiàn)貨價(jià)比期貨價(jià)上漲幅度更大，不但不虧還能多賺些。

不妨將“現(xiàn)貨價(jià)=期貨價(jià)+升貼水”改成“現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)=升貼水”，而“現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)”在期貨行業(yè)中一般都被定義為“基差”，因此，所謂的“升貼水”實(shí)際上就是“基差”。在點(diǎn)價(jià)交易中，買賣交易的重點(diǎn)實(shí)際上就是“基差”，因此，也可稱為“基差交易”。

在國際大宗商品貿(mào)易中，由于點(diǎn)價(jià)交易被普遍應(yīng)用，基差(升貼水)的確定也被市場化了，許多經(jīng)紀(jì)商會(huì)提供基差(升貼水)報(bào)價(jià)，交易商可以在眾多的基差報(bào)價(jià)中選擇有利于自己的報(bào)價(jià)進(jìn)而成交。

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