2020年期貨從業(yè)資格考試期貨市場專用名詞：利率市場化浪潮的產(chǎn)物-利率期貨

編輯推薦：2020年期貨從業(yè)資格考試知識點(diǎn)匯總【期貨名詞解釋】

在布雷頓森林體系下，不但各國的匯率是相對固定的，在利率政策上也基本一致。然而，到了20世紀(jì)70年代，嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滯漲局面以及布雷頓森林體系的最終崩潰，使各國的經(jīng)濟(jì)政策紛紛改弦更張。與放棄固定匯率制一樣，利率不但不是管制的對象了，反而成為政府著意用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)、干預(yù)匯率的一個(gè)工具。這場席卷全球的金融自由化浪潮，一方面促進(jìn)了金融創(chuàng)新，導(dǎo)致金融市場空前繁榮，但另一方面，失去了管束的利率猶如脫韁野馬，波動(dòng)日益頻繁而劇烈。例如，1974年，美國優(yōu)惠利率高達(dá)14%，1976年就下降為6%，1979年再度回升到15.7%，1980年4月和12月曾高達(dá)20%和21.5%。利率的波動(dòng)給企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了極大的風(fēng)險(xiǎn)。

1975年10月，有著悠久歷史的芝加哥期貨交易所(CBOT)在美國政府有關(guān)機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，經(jīng)過數(shù)年周密的調(diào)查研究后，推出了有史以來第一張利率期貨合約——政府國民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證(GovernmentNationalMortgageAssociationCertificates，簡稱GNMA)期貨合約，利率期貨由此誕生。GNMA期貨合約交易推出后，交易清淡，最終退出歷史舞臺，但其開創(chuàng)了利率期貨的先河。

不久以后，為了滿足人們規(guī)避短期利率風(fēng)險(xiǎn)的需要，1976年1月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)的國際貨幣市場分部(IMM)在弗里德曼的倡議下，推出了90天期的美國國庫券期貨合約，并大獲成功。在整個(gè)70年代后半期，該合約一直是交易最活躍的短期利率期貨。

1977年8月22日，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所(CBOT)上市。該合約雖然在最初面世時(shí)交投并不活躍，但隨著利率市場化的推進(jìn)，國債期貨在規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面開始發(fā)揮積極作用，而美國長期國債信用等級高，流動(dòng)性強(qiáng)，對利率變動(dòng)的敏感度高，且交割簡便，成為市場的首選品種，逐漸受到金融機(jī)構(gòu)的青睞，呈現(xiàn)出快速的發(fā)展勢頭，一舉成為世界上交易量最大的一個(gè)合約，大放異彩。規(guī)模龐大且交投活躍的長期國債期貨市場，不僅為投資者進(jìn)行套期保值交易、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)提供了工具，也為相關(guān)部門管理國債提供了便利。

自從有了國債期貨以后，美國財(cái)政部發(fā)行新的長期國債時(shí)，也都會(huì)刻意選擇在長期國債期貨合約的交易日進(jìn)行。1982年12月15日，CBOT理事會(huì)宣布，為了讓會(huì)員和職員過好圣誕節(jié)，在12月23日結(jié)束國債期貨交易。決定公布后，CBOT的金融工具委員會(huì)馬上向理事會(huì)申請，要求重新考慮這一休市事宜，因?yàn)槊绹?cái)政部準(zhǔn)備在12月23日發(fā)行新的20年國債。但似乎CBOT的理事們更想讓他們的會(huì)員和職員過好圣誕節(jié)，這個(gè)申請沒有被接受。為保證國債承銷商能夠運(yùn)用國債期貨進(jìn)行套期保值，美國財(cái)政部主動(dòng)發(fā)出公告，將20年期國債的發(fā)行時(shí)間從12月23日調(diào)整為12月22日。美國財(cái)政部的理由很簡單：期貨市場不開市，就沒有保值的場所，政府不應(yīng)該在這樣的情況下推出新的國債。長期國債期貨因此名噪一時(shí)，風(fēng)頭無二。

IMM在1981年12月又推出了現(xiàn)金交割的3個(gè)月期的歐洲美元定期存款期貨合約，很快就取代了美國短期國債期貨合約而成為短期利率期貨合約中的老大。歐洲美元定期存款期貨比美國短期國債規(guī)模要大得多，市場接受程度更高。

繼美國推出國債期貨之后，其他國家和地區(qū)也紛紛以其本國的長期國債為目標(biāo)，推出各自的長期國債期貨。其中，比較成功的有英國、法國、德國、日本等。

我國境內(nèi)的國債期貨交易始于1992年12月由上海證券交易所推出的國庫券交易。但是，1995年2月爆發(fā)了“327事件”，導(dǎo)致國債期貨被全面暫停。這一停就是18年，直到2013年9月6日，中國金融期貨交易所才推出5年期國債期貨，隨后在2015年和2018年又相繼推出了10年期和2年期國債期貨。

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