選擇題

1、某投資者預(yù)期一段時(shí)間內(nèi)滬深300指數(shù)會(huì)維持窄幅震蕩，于是構(gòu)造飛鷹式組合如下，買入IO1402-C-2200、IO1402-C-2350，賣出IO1402-C-2250、IO1402-C-2300，支付凈權(quán)利金20.3，則到期時(shí)其最大獲利為(　　)。

A、20.3

B、29.7

C、79.7

D、120.3

2、對(duì)于一個(gè)到期時(shí)間2個(gè)月，行權(quán)價(jià)格為40元的美式看漲期貨期權(quán)，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，當(dāng)前期貨價(jià)格為47，則該期貨期權(quán)的價(jià)格下限是(　　)。

A、6.88

B、7

C、7.12

D、6.56

3、市場(chǎng)過(guò)去一段時(shí)間非常平靜，投資者預(yù)期接下來(lái)也沒(méi)有重大消息要發(fā)布，投資者最可能采取的期權(quán)交易策略為(　　)。

A、賣出跨式期權(quán)組合

B、買入看漲期權(quán)

C、買入看跌期權(quán)

D、買入跨式期權(quán)組合

4、當(dāng)觀測(cè)到國(guó)債基差高于設(shè)定的無(wú)套利區(qū)間，投資者應(yīng)采用的交易策略是(　　)。

A、做多現(xiàn)貨，做空期貨

B、做空現(xiàn)貨，做多期貨

C、做空現(xiàn)貨，做空期貨

D、做多現(xiàn)貨，做多期貨

5、若國(guó)債期貨合約TF1403的CTD券價(jià)格為101元，修正久期為6.8，轉(zhuǎn)換因子為1.005，國(guó)債期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值為(　　)元。

A、690.2

B、687.5

C、683.4

D、672.3

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參考答案及解析：

1、【答案】B

【解析】(1)買兩邊執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，賣中間兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，稱為多頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)，賣兩邊執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，買兩個(gè)中間執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，稱為空頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)。所以，該期權(quán)策略為多頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)策略。

(2)飛鷹式價(jià)差期權(quán)策略的最大盈利和虧損均有限。

(3)多頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在中間的兩個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格之間時(shí)盈利最大且不隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格增減而改變；標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于最低的執(zhí)行價(jià)格時(shí)虧損達(dá)到左側(cè)最大值；標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于最高的執(zhí)行價(jià)格時(shí)達(dá)到右側(cè)虧損最大值。

(4)根據(jù)以上分析，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格價(jià)格范圍為2250≤S〈2300時(shí)盈利最大，且最大盈利不隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化而改變。

當(dāng)S=2250時(shí)，只有行權(quán)價(jià)格為2200的期權(quán)有行權(quán)價(jià)值。即該交易者執(zhí)行行權(quán)價(jià)格為2200的期權(quán)行權(quán)，不考慮權(quán)利金的行權(quán)損益=-2200+2250；放棄執(zhí)行行權(quán)價(jià)格為2350的期權(quán)，損失權(quán)利金；賣出的兩個(gè)期權(quán)獲得權(quán)利金。權(quán)利金凈損益為-20.3，該策略的損益=-2200+2250-20.3=29.7

2、【答案】B

【解析】美式期權(quán)的價(jià)格下限max[S0–K*e-rT，0]，則當(dāng)S0為47時(shí)，則該期權(quán)的下限為47-40*e-0.1*1/6=7.66。

3、【答案】A

【解析】買入看漲期權(quán)適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲的情形，買入看跌期權(quán)適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌的情形，買入跨式期權(quán)策略適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的情形，賣出跨式期權(quán)策略適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格小幅波動(dòng)的情形。根據(jù)題干條件，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)，所以A選項(xiàng)正確。

4、【答案】B

【解析】1.由于基差高于無(wú)套利區(qū)間是指現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)期貨價(jià)格較高，適宜做空基差套利。2.賣出基差策略為：做空現(xiàn)貨，做多期貨。

5、【答案】C

【解析】1.基點(diǎn)價(jià)值計(jì)算公式：國(guó)債期貨基點(diǎn)價(jià)值=CTD券基點(diǎn)價(jià)值/轉(zhuǎn)換因子，CTD券基點(diǎn)價(jià)值=CTD券價(jià)格*修正久期。2.將題干數(shù)據(jù)代入公式計(jì)算：國(guó)債期貨基點(diǎn)價(jià)值=(CTD券價(jià)格*修正久期)/轉(zhuǎn)換因子=(101*6.8)/1.005=683.4。

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