期貨從業(yè)資格行業(yè)動(dòng)態(tài)：中金所四度優(yōu)化交易安排 股指期貨進(jìn)一步常態(tài)化交易可期

市場期待之下，股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易又向前邁進(jìn)了一步。中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)近日宣布進(jìn)一步調(diào)整股指期貨交易安排，自4月22日起作出三方面的調(diào)整：中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%;股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限;股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之三點(diǎn)四五。

從2017年算起，這是中金所第4次調(diào)低股指期貨保證金、手續(xù)費(fèi)，放寬日內(nèi)交易限額，交易的市場化程度進(jìn)一步提升。

事實(shí)上，在此次正式調(diào)整之前，監(jiān)管層已經(jīng)多次就股指期貨發(fā)聲。去年12月，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第14屆中國(深圳)國際期貨大會(huì)上表示，做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備;在今年1月份的第23屆中國資本市場論壇上，方星海表示，股指期貨已經(jīng)3次放寬交易措施，但“還不夠，還要進(jìn)一步地放開”。

星石投資一位分析師向《金融時(shí)報(bào)》記者表示，隨著我國金融業(yè)對(duì)外開放水平進(jìn)一步提升，逐步恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易管理將是短期內(nèi)不變的趨勢。此次進(jìn)一步優(yōu)化股指期貨交易，特別是交易限額，有望促進(jìn)股指期貨市場流動(dòng)性進(jìn)一步改善，在市場向好的背景下，有助于吸引中長期資金入市，平滑市場波動(dòng)。

日內(nèi)過度交易開倉限制 擴(kuò)容超預(yù)期

距離2018年12月的第3次調(diào)整不到半年，股指期貨交易規(guī)則迎來第4次優(yōu)化，且程度超出市場預(yù)期?！督鹑跁r(shí)報(bào)》記者注意到，與前3次調(diào)整相比，此次中金所公告多了“恢復(fù)常態(tài)化交易管理”的監(jiān)管口徑。

本次調(diào)整變動(dòng)最大的是非套保的單日持倉限額。從非套保單日開倉限額看，單個(gè)合約的單日開倉限額從第3次調(diào)整時(shí)設(shè)定的50手，調(diào)整至500手，擴(kuò)容幅度大超預(yù)期。

保證金方面，目前滬深300股指期貨(IF)和上證50股指期貨(IH)已經(jīng)在2018年12月3日時(shí)起從15%被調(diào)整至10%，而本次中證500股指期貨各合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為12%，與滬深300期指IF、上證50期指IH的保證金水平接近。平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之三點(diǎn)四五，較前值下調(diào)幅度為25%。

整體來看，調(diào)整后股指期貨保證金比例已經(jīng)較為接近限倉之前的水平，平今倉手續(xù)費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)有利于刺激股指期貨日內(nèi)交易，市場成交量有望再度增長。

億信偉業(yè)首席顧問江明德稱，此次交易安排調(diào)整對(duì)于改善股指期貨市場流動(dòng)性，降低交易成本，提升市場運(yùn)行質(zhì)量和效率具有積極意義，有助于促進(jìn)股指期貨市場功能更好發(fā)揮。

規(guī)則優(yōu)化滿足市場風(fēng)險(xiǎn)管理需求

今年以來，A股市場經(jīng)歷了一輪上行行情，截至4月23日收盤，上證指數(shù)今年累計(jì)上漲28.26%，滬深300指數(shù)上漲33.49%。分析人士表示，經(jīng)歷過年初的快速上漲后，本次股指期貨交易規(guī)則進(jìn)一步優(yōu)化有利于滿足當(dāng)前市場的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，對(duì)于穩(wěn)定現(xiàn)貨持倉、分離風(fēng)險(xiǎn)交易與股票價(jià)值投資、擴(kuò)大中性策略規(guī)模、提升市場定價(jià)效率、穩(wěn)定中長期預(yù)期等均有積極的作用。

據(jù)星石投資統(tǒng)計(jì)，2018年前11月，股指期貨成交額較2017年同期增長68%，占滬深兩市成交金額的8.0%，較2017年3.9%的交易額占比有所提升。“此次股指期貨交易成本降低后，流動(dòng)性有望進(jìn)一步回歸正常，有助于提升A股市場對(duì)絕對(duì)收益資金的吸引力，量化基金、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、職業(yè)年金等中長線資金入市值得期待。”星石投資分析師認(rèn)為。

需要指出的是，在江明德看來，雖然股指期貨交易安排再次進(jìn)行了調(diào)整，但仍對(duì)日內(nèi)開倉手?jǐn)?shù)等方面保留了一定的限制，表明監(jiān)管層仍將保持對(duì)日內(nèi)過度交易的嚴(yán)格監(jiān)管。

金融期貨仍屬剛剛起步

方星海日前在第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上表示，去年全球期貨期權(quán)成交量303億手，其中金融類243億手，占比高達(dá)80%，而我國金融期貨成交量僅為0.27億手，占比不到1%，金融期貨品種也只有6個(gè)，我國的金融期貨還剛剛起步，發(fā)展空間還很大。

“下一步，市場各類量化及絕對(duì)收益產(chǎn)品有望得到進(jìn)一步發(fā)展，中長期來看還有助于吸引更多的資金、尤其是一些長線資金進(jìn)入股票市場，將為股票市場平穩(wěn)健康發(fā)展提供更堅(jiān)實(shí)的動(dòng)力。”南華期貨研究所曹揚(yáng)慧表示，隨著更多機(jī)構(gòu)投資者參與，股指期貨市場相關(guān)政策還存在進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化的空間。

當(dāng)前我國資本市場持續(xù)開放，外資已逐漸成為國內(nèi)資本市場的一股重要力量。分析人士表示，衍生品制度的建設(shè)發(fā)展和完善將更有利于諸如MSCI指數(shù)、富時(shí)指數(shù)等加快擴(kuò)大納入中國A股的步伐，促進(jìn)外資入市，同時(shí)也更加有利于國內(nèi)資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

從中長期角度看，量化基金、社保、證券投資基金和資管產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者需要功能正常的金融對(duì)沖工具，交易規(guī)則優(yōu)化有助于吸引其進(jìn)入股市，改善市場生態(tài)環(huán)境。此外，在資本市場國際化過程中，需要有多元化股票市場以及與之配套的衍生品市場。

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