《期貨基礎(chǔ)知識(shí)》知識(shí)點(diǎn)歸納：國(guó)債期貨

《期貨基礎(chǔ)知識(shí)》知識(shí)點(diǎn)歸納：國(guó)債期貨

(一)什么是國(guó)債期貨

國(guó)債期貨是指以主權(quán)國(guó)家發(fā)行的國(guó)債為期貨合約標(biāo)的的期貨品種。目前來(lái)看，全球交易活躍的國(guó)債期貨品種主要是中長(zhǎng)期國(guó)債期貨，一般采用實(shí)物交割。

2013年9月6日，國(guó)內(nèi)推出5年期國(guó)債期貨交易;2015年3月20日，推出10年期國(guó)債期貨交易。

(二)轉(zhuǎn)換因子

1.什么是轉(zhuǎn)換因子

國(guó)債期貨實(shí)行一攬子可交割國(guó)債的多券種交割方式，當(dāng)合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，可交割國(guó)債為一系列符合條件的不同剩余期限、不同票面利率的國(guó)債品種。因票面利率與剩余期限不同，必須確定各種可交割國(guó)債與期貨合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債之間的轉(zhuǎn)換比例，這個(gè)比例就是轉(zhuǎn)換因子。

轉(zhuǎn)換因子實(shí)質(zhì)上是面值1元的可交割國(guó)債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流按國(guó)債期貨合約標(biāo)的票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。

轉(zhuǎn)換因子在合約上市時(shí)由交易所公布，其數(shù)值在合約存續(xù)期間不變。

如果可交割國(guó)債票面利率高于國(guó)債期貨合約標(biāo)的票面利率，轉(zhuǎn)換因子大于1;

如果可交割國(guó)債票面利率低于國(guó)債期貨合約標(biāo)的票面利率，轉(zhuǎn)換因子小于1。

2.發(fā)票價(jià)格

通過(guò)轉(zhuǎn)換因子國(guó)債期貨實(shí)物交割時(shí)不同剩余期限、不同票面利率的可交割國(guó)債價(jià)值可以進(jìn)行比較。轉(zhuǎn)換因子可用于計(jì)算期貨合約可交割國(guó)債的交割價(jià)格。用可交割國(guó)債的轉(zhuǎn)換因子乘以期貨交割結(jié)算價(jià)可得到轉(zhuǎn)換后該國(guó)債的價(jià)格(凈價(jià))，用國(guó)債凈價(jià)加上持有國(guó)債期間的應(yīng)計(jì)利息收入即可得到全價(jià)，該價(jià)格為可交割國(guó)債的出讓價(jià)格，也稱發(fā)票價(jià)格。其計(jì)算公式如下：

發(fā)票價(jià)格=國(guó)債期貨交割結(jié)算價(jià)×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息

(三)最便宜可交割債券

1.什么是最便宜可交剖債券

在一攬子可交割國(guó)債的交割制度下，剩余期限在一定范圍內(nèi)的國(guó)債都可以參與交割。由于可交割債券的票面利率和剩余期限不同，即便使用轉(zhuǎn)換因子進(jìn)行折算，各種可交割國(guó)債之間仍然存在差別。由于期貨合約的賣方擁有可交割國(guó)債的選擇權(quán)，賣方一般會(huì)選擇最便宜、對(duì)己方最有利、交割成本最低的可交割國(guó)債進(jìn)行交割，該債券就是最便宜可交割債券

最便宜可交割債券的價(jià)格決定了國(guó)債期貨合約的價(jià)格。

2.如何尋找最便宜可交割國(guó)債

最便宜可交割國(guó)債是指在一攬子可交割國(guó)債中，能夠使投資者買入國(guó)債現(xiàn)貨、持有到期交割并獲得最高收益的國(guó)債，一般用隱含回購(gòu)利率來(lái)衡量。

隱含回購(gòu)利率是指買入國(guó)債現(xiàn)貨并用于期貨交割所得到的利率收益率。隱含回購(gòu)利率越高的國(guó)債價(jià)格越便宜，用于期貨交割對(duì)合約空頭越有利。隱含回購(gòu)利率最高的國(guó)債就是最便宜可交割國(guó)債。

(四)國(guó)債期貨理論價(jià)格

通常，國(guó)債期貨理論價(jià)格可以運(yùn)用持有成本模型計(jì)算，即：

期貨理論價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本=現(xiàn)貨價(jià)格+資金占用成本一利息收入

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