應(yīng)支持國有企業(yè)參與期貨套期保值

　　商品期貨的基本功能有兩個，一是價格發(fā)現(xiàn)，二是套期保值。國外成熟市場的經(jīng)驗表明，在生產(chǎn)經(jīng)營中利用期貨工具控制風(fēng)險敞口，是很多大企業(yè)成功的關(guān)鍵一環(huán)。例如某大型跨國糧商就曾坦言，其經(jīng)營過程中，幾乎每筆業(yè)務(wù)都必須使用風(fēng)險對沖工具。在國內(nèi)市場，近幾年來有色金屬、能源化工等成熟的商品期貨品種也發(fā)揮了較好的作用。

　　目前，大宗商品熊途漫漫，企業(yè)產(chǎn)能過剩壓力較大，此時參與套期保值可以更好地降低損失，維持穩(wěn)定的經(jīng)營利潤，甚至決定一個企業(yè)的生死存亡。其中，國有企業(yè)更是如此。這是因為，國有企業(yè)與一般的民營企業(yè)不同，民營企業(yè)在面臨產(chǎn)能過剩等問題時，可以選擇停產(chǎn)，也可以選擇轉(zhuǎn)型，靈活性較大。但國有企業(yè)承擔(dān)著行業(yè)發(fā)展的使命和社會責(zé)任，很難隨意停產(chǎn)、轉(zhuǎn)型，因此在當(dāng)前的宏觀形勢下，如果缺乏風(fēng)險對沖，可能使國有企業(yè)疲于應(yīng)對經(jīng)營困局。以煤炭行業(yè)為例，2015年業(yè)績報告顯示，不少上市公司業(yè)績均不同程度下滑，國有企業(yè)更為嚴重。

　　雖然相比之下國有企業(yè)觸“期”的需求更為迫切，但現(xiàn)實情況卻是國企參與期貨市場的程度仍較低。在業(yè)內(nèi)人士看來，造成這一局面的原因有多方面。首先，國有企業(yè)考核體系仍有局限。不可否認，期貨具有高杠桿性，交易中存在很高風(fēng)險，因此主管單位擔(dān)心企業(yè)在期貨市場上過度投機，對國有企業(yè)參與期貨市場一直持非常謹慎和嚴格的態(tài)度。在這一背景下，當(dāng)前國有企業(yè)考核體系中，即便是套期保值業(yè)務(wù)，一旦造成虧損，企業(yè)負責(zé)人也會承擔(dān)很大責(zé)任，甚至存在著參與期貨套期保值交易“只許盈、不許虧”的要求。這在很大程度上限制了國有企業(yè)利用期貨工具的積極性。

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　　【摘要】商品期貨的基本功能有兩個，一是價格發(fā)現(xiàn)，二是套期保值。國外成熟市場的經(jīng)驗表明，在生產(chǎn)經(jīng)營中利用期貨工具控制風(fēng)險敞口，是很多大企業(yè)成功的關(guān)鍵一環(huán)。老師指出“應(yīng)支持國有企業(yè)參與期貨套期保值”，詳情請看下文。

　　對此，北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越就曾指出，市場主體選擇什么樣的手段來進行風(fēng)險管理，是市場主體的自主選擇，主管部門應(yīng)該放手讓市場決定處理風(fēng)險管理的方式。同時也應(yīng)當(dāng)適度擴大對套期保值的認知，事實上，包括套利、點價交易、點期差交易等都應(yīng)屬于套期保值范疇。

　　其次，會計核算也存在“緊箍咒”?，F(xiàn)行的會計準則對于企業(yè)的套保認定與處理管理等，可能使得不少國有企業(yè)面對期貨市場“心有余而力不足”。據(jù)了解，現(xiàn)有準則要求，企業(yè)從事套保的品種與其現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的吻合度要維持在80%-125%。對此，有國有企業(yè)反映“比較死板”。畢竟對于企業(yè)而言，由于地域有別等諸多因素，高度的匹配很難達到。比如，企業(yè)在實際經(jīng)營運作當(dāng)中，可能由于市場價格出現(xiàn)急劇的或者難以預(yù)料的變化，在某一個時點上，超出了會計核算范圍。這些都限制了企業(yè)對期貨工具的有效利用。

　　第三，部分稅收政策也對企業(yè)參與期貨存在一定影響。例如，參與期貨套期保值交易的浮動盈虧，不計入當(dāng)期應(yīng)納稅所得額的范圍，將交割結(jié)算價作為增值稅計算基數(shù)等，都使得企業(yè)在實際操作中面臨一些問題。

　　第四，人才相對缺乏。對于國有企業(yè)而言，專業(yè)的期貨人才仍相對缺乏，期貨經(jīng)驗和現(xiàn)貨經(jīng)驗尚不能實現(xiàn)良好對接。對此，已有越來越多國有企業(yè)開始關(guān)注專業(yè)人士的引進和培養(yǎng)，有望彌補人才的不足。

　　不論如何，對于關(guān)系著國計民生的國有企業(yè)而言，參與期貨市場仍應(yīng)有一整套完善的制度保障。曾經(jīng)，國有企業(yè)在期貨市場出現(xiàn)巨虧的案例仍是警鐘，究其原因，風(fēng)險管控機制不夠完善，甚至把套保變成投機是主要問題。一般而言，一個企業(yè)對套保和投機的額度會做分配;即使是保值，也會涉及到套多少比率的問題。因此，對于國有企業(yè)而言，加強內(nèi)部控制，以一套完善的風(fēng)控機制來管理人性中的弱點是重要保障。

　　此外，作為專業(yè)化的中介機構(gòu)，期貨公司也要不斷提升團隊專業(yè)素質(zhì)和服務(wù)能力，發(fā)展多種附加值更高的業(yè)務(wù)，通過各種渠道和方式，提供針對性的解決方案，為國有企業(yè)參與期貨市場保駕護航。展望未來，隨著期貨市場逐步完善和企業(yè)風(fēng)險管控能力提升，衍生品不僅不會成為洪水猛獸，還將切實幫助企業(yè)化危為機，使得產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展更為平穩(wěn)。

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