期貨市場對沖避險功能日趨顯要

　　【摘要】期貨市場對沖避險功能日趨顯要，作為金融行業(yè)重要組成部分，期貨市場對實體經(jīng)濟的對沖避險功能日趨顯要。期貨市場在當(dāng)前供給側(cè)改革大背景下，再次走入決策層視野。詳情請看下文：

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　　作為金融行業(yè)重要組成部分，期貨市場對實體經(jīng)濟的對沖避險功能日趨顯要。

　　3月2日，中國期貨業(yè)協(xié)會(以下簡稱中期協(xié))起草并發(fā)布了《期貨業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟行動綱要(2016-2018)(征求意見稿) 》(以下簡稱《綱要》)。

　　值得注意的是，3月1日《國務(wù)院關(guān)于修改部分行政法規(guī)的決定》公布，自公布之日起施行，其中涉及多處修改《期貨交易管理條例》(下稱《條例》)的內(nèi)容。期貨市場在當(dāng)前供給側(cè)改革大背景下，再次走入決策層視野。

　　期貨公司“走出去”

　　一系列目標的提出，大背景是配供給側(cè)改革。

　　“近年來以煤焦鋼為代表的黑色產(chǎn)業(yè)，以塑料、橡膠等為代表的化工產(chǎn)業(yè)對期貨工具的認識逐步加深;棉花、大豆等農(nóng)產(chǎn)品目標價格保險試點的推出，也為涉農(nóng)企業(yè)和保險機構(gòu)利用期貨等衍生工具進行定價和管理風(fēng)險提出了新的要求，這些都為期貨行業(yè)更好地服務(wù)實體經(jīng)濟創(chuàng)造了難得的機遇和條件，同時也對期貨行業(yè)提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。”

　　新湖期貨董事長馬文勝日前表示，發(fā)布《綱要》對于期貨行業(yè)，特別是期貨經(jīng)營機構(gòu)來說非常有意義，它是一個具體的目標和“旗桿”，期貨經(jīng)營機構(gòu)對其中每一項內(nèi)容都能找到契合點。

　　“從文件內(nèi)容來看，重點還是服務(wù)‘三農(nóng)’，消除妨礙市場主體發(fā)揮作用的制度障礙。臨時收儲和托市收購制度實際上是對農(nóng)產(chǎn)品價格的扭曲，農(nóng)民面臨賣糧難問題。一方面因為收儲價格要比市場價格高，造成海外糧食傾銷的問題;另一方面是收儲能力畢竟有限，對國儲造成很大壓力。”東方期貨副總經(jīng)理金士星指出，“因此這個制度正在面臨改變，農(nóng)產(chǎn)品市場未來的風(fēng)險急需通過期貨市場進行分散和轉(zhuǎn)移。”

　　“落實到操作層面，比如文件中提出的‘期貨+保險+銀行’，農(nóng)產(chǎn)品目標價格保險已經(jīng)在全國18個省開始試點，很多地方目標價格保險的標的都比較小，賠付額度在幾十萬元，期貨公司在產(chǎn)品設(shè)計和規(guī)模收入上將面臨一定挑戰(zhàn)。”金士星指出。

　　馬文勝認為，實體企業(yè)開展進出口貿(mào)易，對境外項目投資都涉及跨境風(fēng)險管理，應(yīng)允許期貨公司“走出去”，允許境內(nèi)合格的有保值需求的機構(gòu)和企業(yè)參與境外期貨及衍生品市場。

　　“《綱要》關(guān)于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)容也很重要，因為這些產(chǎn)業(yè)多為大國企，急需風(fēng)險管理但決策鏈條又比較長，所以讓這些企業(yè)直接操作期貨進行風(fēng)險對沖也是不現(xiàn)實的。這就要求期貨公司改變原有‘拉客戶做期貨’的業(yè)務(wù)模式，通過提供場外期權(quán)、商品收益互換，讓企業(yè)直接通過購買產(chǎn)品就實現(xiàn)風(fēng)險對沖。”金士星指出。

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　　期貨法規(guī)修改

　　作為期貨行業(yè)最重要的法規(guī)，《條例》內(nèi)容的修改預(yù)示著行業(yè)格局的改變，為期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟打通道路。

　　《條例》的第十三條，刪去了“期貨交易所上市、修改或者終止合約，變更住所或者營業(yè)場所，以及合并、分立或者解散，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)批準”的規(guī)定。

　　第十九條中刪去了“期貨公司設(shè)立、收購、參股或者終止境外期貨類經(jīng)營機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)批準”的規(guī)定。

　　第二十條“期貨公司辦理變更法定代表人、變更住所或者營業(yè)場所、設(shè)立或者終止境內(nèi)分支機構(gòu)、變更境內(nèi)分支機構(gòu)的經(jīng)營范圍、國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他事項，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)派出機構(gòu)批準”的規(guī)定刪除。

　　“真正實現(xiàn)服務(wù)‘三農(nóng)’的目標，還需要做很多工作。比如現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品價格管理體系中蔬菜、生豬、雞蛋等指標很多，但能在期貨品種上予以對應(yīng)的還不夠，因此需要加快商品期貨新合約上市，進一步豐富交易品種。國務(wù)院在《條例》修改中刪去了‘新合約上市需要證監(jiān)會批準’的規(guī)定，會加速這一進程。”金士星表示。

　　“農(nóng)產(chǎn)品目標價格保險主要是以保險公司和期貨公司子公司做為交易對手，期貨公司子公司在接受保險公司轉(zhuǎn)移過來的風(fēng)險時如何處置?當(dāng)前方式是找其他期貨公司子公司作為交易對手，或者用場內(nèi)期貨期權(quán)作為對沖，但當(dāng)前期貨公司子公司資金實力普遍不強，一旦未來交易規(guī)模擴大，財務(wù)壓力會很大。”金士星指出，“此外，期貨只能對沖Delta，無法對沖γ，因此商品期權(quán)也要加速上市，才能滿足市場對風(fēng)險對沖的巨大需求。”

　　“《綱要》也指出，信托公司、基金管理公司、證券公司、銀行也會加入進來，豐富期貨公司子公司的交易對手，活躍整個場外市場。”金士星指出，“市場的變化將進一步考驗期貨公司的服務(wù)能力，優(yōu)勝劣汰。”

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