人民幣匯率波動(dòng)劇烈，在岸離岸匯創(chuàng)歷史新高

　　【摘要】人民幣匯率波動(dòng)劇烈，在岸離岸匯創(chuàng)歷史新高，周三人民幣中間價(jià)較收盤價(jià)再度大幅下調(diào)145個(gè)點(diǎn)至6.5314，創(chuàng)2011年4月以來(lái)新低。中間價(jià)發(fā)布后，離岸人民幣(CNH)兌美元快速貶值，跌逾700點(diǎn)，突破6.72關(guān)口，為離岸市場(chǎng)2009年建立以來(lái)最弱匯率。

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　　近期，人民幣匯率波動(dòng)劇烈，成為資本市場(chǎng)最受關(guān)注的因素。周三人民幣中間價(jià)較收盤價(jià)再度大幅下調(diào)145個(gè)點(diǎn)至6.5314，創(chuàng)2011年4月以來(lái)新低。中間價(jià)發(fā)布后，離岸人民幣(CNH)兌美元快速貶值，跌逾700點(diǎn)，突破6.72關(guān)口，為離岸市場(chǎng)2009年建立以來(lái)最弱匯率，跌幅為8月來(lái)最大，在岸、離岸匯差擴(kuò)大至1600多點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

　　某研究所所長(zhǎng)助理程小勇指出，本幣匯率對(duì)商品影響可以通過(guò)幾個(gè)方面來(lái)影響：一是比價(jià)關(guān)系，人民幣匯率貶值會(huì)導(dǎo)致商品內(nèi)外比價(jià)出現(xiàn)擴(kuò)大，即人民幣貶值初期一般導(dǎo)致以人民幣計(jì)價(jià)的商品上漲，而以美元計(jì)價(jià)的商品可能相對(duì)偏弱;二是國(guó)際貿(mào)易影響商品，人民幣貶值意味著購(gòu)買力下降，從而導(dǎo)致進(jìn)口商品成本增加，而出口商品價(jià)格下跌，有利于出口，這意味著以人民幣計(jì)價(jià)的商品短期會(huì)上漲;第三，通過(guò)供需關(guān)系來(lái)影響，如果人民幣持續(xù)貶值可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口商品最終受到影響，進(jìn)口減少，從而導(dǎo)致全球總曲線下降，最終可能觸發(fā)商品下跌;第四，貨幣政策，如果人民幣持續(xù)貶值，疊加國(guó)內(nèi)持續(xù)寬松，可能加劇資金外流，從而最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)融資交易受損，具備融資性的商品可能會(huì)遭遇沖擊。

　　“人民幣貶值對(duì)于國(guó)內(nèi)商品而言，是利好的。”某分析師老師指出。

　　究其原因，這位老師表示，首先，人民幣的貶值意味著以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)都將出現(xiàn)名義上的價(jià)格上漲，商品同樣也不例外。在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，貨幣寬松意味著貨幣的超發(fā)傾向，本來(lái)就存在貶值預(yù)期，市場(chǎng)需要一個(gè)貶值預(yù)期和實(shí)際匯率再均衡的過(guò)程，漸進(jìn)的貶值會(huì)緩解國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，而不是加劇流動(dòng)性收緊，這對(duì)于大宗商品是利好的。

　　其次，從供給側(cè)改革的角度出發(fā)，人民幣貶值推升國(guó)內(nèi)資產(chǎn)名義價(jià)格，將有利于通脹，而高通脹格局下的供給側(cè)改革比通縮條件下收縮更容易，因?yàn)楦咄浛梢源碳ぎa(chǎn)品價(jià)格維持在一定高位，企業(yè)預(yù)期未來(lái)價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲，投資意愿更強(qiáng)，不容易造成流動(dòng)性陷阱，貨幣政策的傳導(dǎo)更流暢，減稅帶來(lái)的邊際效應(yīng)會(huì)更好。經(jīng)濟(jì)史中比較典型和成功的供給側(cè)改革——里根經(jīng)濟(jì)學(xué)、撒切爾主義和韓國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡均是在高通脹格局中完成的，通過(guò)供給側(cè)減稅、國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)重組和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的再騰飛;但在通縮局面下，由于產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)的下跌，企業(yè)預(yù)期價(jià)格或進(jìn)一步下跌，所以更愿意持幣而非增加投資，流動(dòng)性陷阱從而產(chǎn)生，貨幣政策傳導(dǎo)失效，整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出減少，減稅的邊際效應(yīng)幾乎很難體現(xiàn)。所以，適當(dāng)?shù)耐泴⒂兄诠┙o側(cè)的收縮和經(jīng)濟(jì)的軟著陸，也是利好商品的。

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　　不過(guò)，分析人士認(rèn)為，人民幣匯率因素仍是短期擾動(dòng)因子，多頭反攻力度有限，商品市場(chǎng)難言見(jiàn)底。“展望2016年，在房地產(chǎn)去庫(kù)存、工業(yè)去產(chǎn)能的情況下，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行是大概率事件。因此，商品可能還將繼續(xù)再探新低，最后一跌尚未完成。”程小勇說(shuō)。

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