期貨基礎知識章節(jié)考點:期權

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　　【考點三】期權的基本要素

　　標的資產(chǎn)也稱為標的物，是期權買方行權時從賣方手中買入或出售給賣方的資產(chǎn)。

　　有效期是交易者自持有期權合約至期權到期日的期限。到期日是買方可以行使權利的最后期限，為期權合約月份的某一天。

　　執(zhí)行價格也稱為行權價格、履約價格、敲定價格，是期權買方行使權利時，買賣雙方交割標的物所依據(jù)的價格。

　　期權費即期權價格，也稱為權利金、保險費，是指期權買方為取得期權合約所賦予的權利而支付給賣方的費用。

　　期權交易者依據(jù)對標的物市場價格未來的判斷和交易目的，選擇所交易的期權的行權方向，即選擇買進或賣出看漲期權或看跌期權;同時要了解所選擇或交易的期權的行權時間，即所交易的期權是美式期權還是歐式期權。

　　保證金是期權交易者向結算機構支付的履約保證資金。

　　【考點四】期權市場

　　一、期權市場的類型及特點

　　與期貨交易不同，期權既可以在交易所交易，也可以在場外交易。在交易所以外采用非集中交易的非標準化期權合約被稱為場外期權，也稱為店頭市場期權或柜臺期權。場外期權合約由交易雙方協(xié)商約定合約條款。在交易所進行集中交易的標準化期權合約被稱為場內期權，也稱為交易所期權，期權合約由交易所設計。與其他場內交易品種不同，大多數(shù)交易所期權交易采用做市商制來促成交易。

　　做市商的存在使交易所期權能夠保持持續(xù)交易。

　　二、場外期權與交易所期權比較與場內期權相比，場外期權具有如下特點：

　　(1)合約非標準化;

　　(2)交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大;

　　(3)交易對手機構化;

　　(4)流動性風險和信用風險大。

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　　【考點五】期權價格及取值范圍

　　期權價格即權利金，是期權買方為取得期權合約所賦予的權利而支付給賣方的費用。

　　依據(jù)期權的特點，權利金的取值范圍如下：

　　(1)期權的權利金不可能為負;

　　(2)看漲期權的權利金不應該高于標的物的市場價格;

　　(3)美式看跌期權的權利金不應該高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權的權利金不應該高于將執(zhí)行價格以無風險利率從期權到期貼現(xiàn)至交易初始時的現(xiàn)值;

　　(4)美式期權的行權機會大于歐式期權，所以美式期權權利金高于等于歐式期權的權利金。

　　【考點六】期權價格構成

　　期權的內涵價值是指在不考慮交易費用和期權費的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約可獲取的收益。

　　內涵價值由期權合約的執(zhí)行價格與標的物市場價格的關系決定：

　　看漲期權的內涵價值一標的物的市場價格一執(zhí)行價格

　　看跌期權的內涵價值一執(zhí)行價格一標的物的市場價格

　　如果計算結果小于0，則內涵價值等于0。所以，期權的內涵價值總是大于等于0。

　　按照執(zhí)行期權所獲得的收益情況的不同，可將期權分為實值期權、虛值期權和平值期權。

　　實值期權也稱期權處于實值狀態(tài)，是指在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約所獲得的收益大于0的期權，即內涵價值大于0的期權。

　　虛值期權也稱期權處于虛值狀態(tài)，是指在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約將產(chǎn)生虧損的期權。虛值期權的內涵價值等于0。

　　平值期權也稱期權處于平值狀態(tài)，是指在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約會導致盈虧相抵的期權，與虛值期權相同，平值期權的內涵價值也等于0。

　　【考點七】影響期權價格的基本因素

　　影響權利金的基本因素包括：標的物市場價格、執(zhí)行價格、標的物市場價格波動率、距到期時剩余時間、無風險利率等。

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　　【考點八】期權交易指令

　　下達期權交易的要素通常多于期貨指令，期權交易指令一般包括：交易方向(買入或賣出)、數(shù)量、合約(代碼)、合約月份及年份(期限超過1年的合約，同一月份的合約有不同年份)、執(zhí)行價格、期權類型或期權方向(買權或賣權)、期權價格、市價或限價等。

　　【考點九】建倉及期權頭寸的了結方式

　　一、建倉的方向和頭寸

　　期權頭寸的建立即開倉，包括買入開倉和賣出開倉。

　　二、了結期權頭寸的方式

　　期權買方了結期權頭寸的方式有：

　　(1)對沖平倉;

　　(2)行權了結;

　　(3)持有合約至到期。

　　期權賣方了結期權頭寸的方式有：

　　(1)對沖平倉;

　　(2)接受買方行權;

　　(3)持有合約至到期。

　　【考點十】執(zhí)行及保證金交付的相關規(guī)定

　　一、期權的執(zhí)行

　　在期權到期日，所有的實值期權都會被自動執(zhí)行，除非持有實值期權的買方通知交易所或經(jīng)紀人放棄執(zhí)行期權。當考慮到過高的交易成本或標的資產(chǎn)市場價格波動可能導致執(zhí)行實值期權收益為負時，期權買方會提出放棄執(zhí)行期權。在通常情況下，多數(shù)交易所期權交易規(guī)則中會對到期日實值期權執(zhí)行程序或執(zhí)行辦法進行規(guī)定。

　　二、期權的結算

　　期權市場結算機構的組織形式與期貨市場相似，結算機構可以是交易所的內部機構，也可以是獨立于交易所的公司。

　　三、保證金規(guī)定

　　通常情況下，交易所或結算公司會依據(jù)行權期限、交易品種、期權類型一如看漲還是看跌，期權所處狀態(tài)一如實值還是虛值、是出售裸露期權還是組合期權等的不同，決定計算和收取保證金的數(shù)值和方法。

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　　【考點十一】期權交易的簡單策略及應用

　　一、買進看漲期權

　　看漲期權的買方在支付一筆權利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格買入相關標的物的權利，但不負有必須買進的義務，從而鎖定了標的物價格下跌可能存在的潛在損失。一旦標的物價格上漲。便可執(zhí)行期權，以低于標的物的價格(執(zhí)行價格)獲得標的物;買方也可在期權價格上漲或下跌時賣出期權平倉.獲得價差收益或避免遭受損失全部權利金的風險。

　　買進看漲期權的運用有：

　　(1)獲取價差收益;

　　(2)追逐更大的杠桿效應。

　　二、賣出看漲期權

　　看漲期權賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看漲期權賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權收取的權利金。

　　賣出看漲期權的運用有：

　　(1)獲取價差收益或權利金收入;

　　(2)增加標的物多頭的利潤。

　　三、買進看跌期權

　　看跌期權的買方在支付一筆權利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格賣出相關標的物的權利，但不負有必須賣出的義務，從而鎖定了標的物價格下跌可能存在的潛在損失。一旦標的物價格下跌，便可執(zhí)行期權，以較高的市場價格(執(zhí)行價格)出售標的物;或者在期權價格上漲時賣出期權平倉。

　　買進看跌期權的運用有：

　　(1)獲取價差收益;

　　(2)博取更大的杠桿效用;

　　(3)保護標的物多頭;

　　(4)鎖定現(xiàn)貨市場收益，規(guī)避市場風險。

　　四、賣出看跌期權

　　與看漲期權相似，看跌期權賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利?？吹跈噘u方能夠獲得的最高收益為賣出期權收取的權利金。如果標的物價格高于執(zhí)行價格，則買方不會行權，賣方可獲得全部權利金收入，或者在期權價格上漲時賣出期權平倉，獲得價差收益。但是，一旦標的物價格下跌至執(zhí)行價格以下，買方執(zhí)行期權，賣方只能履約，以高于標的物的價格(執(zhí)行價格)從買方處購入標的物。隨著標的物價格的下跌，賣方收益減少，直至出現(xiàn)虧損，下跌越多，虧損越大，但賣方虧損不會達到無限大。

　　賣出看跌期權的運用有：，

　　(1)獲得價差收益或權利金收益;

　　(2)對沖標的物空頭;

　　(3)低價買進標的物。

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