動態(tài):中國基金業(yè)協(xié)會建言養(yǎng)老金入市具體方案

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　　養(yǎng)老金年內(nèi)入市步伐漸近，怎么入成為市場關(guān)心話題。(環(huán)球網(wǎng)校動態(tài):中國基金業(yè)協(xié)會建言養(yǎng)老金入市具體方案)

　　2月27日，在“中國養(yǎng)老金融50人論壇首屆峰會”，中國基金業(yè)協(xié)會會長洪磊建言了養(yǎng)老金入市的具體方案。

　　中國基金業(yè)協(xié)會會長洪磊

　　洪磊表示，養(yǎng)老金入市分為具體兩個層面：

　　第一個層面是由受托人進行的大類資產(chǎn)配置管理，為委托人構(gòu)建合理的大類資產(chǎn)組合，匹配委托人風險特征和支付需求，化解長周期經(jīng)濟社會風險。(環(huán)球網(wǎng)校動態(tài):中國基金業(yè)協(xié)會建言養(yǎng)老金入市具體方案)

　　第二個層面是由基金管理人通過公私募基金進行的具體投資組合管理，以上市公司內(nèi)在價值為基礎(chǔ)精選投資標的、控制投資組合風險、獲取與經(jīng)濟長期增長相一致的穩(wěn)健回報為目標，為分配到各大類資產(chǎn)上的養(yǎng)老金提供投資工具。

　　洪磊解釋稱，這也意味著，養(yǎng)老金在經(jīng)過大類資產(chǎn)組合管理后，不直接投資于股票、債券等最終標的，而是依據(jù)事先確定的篩選原則，將大類資產(chǎn)分散投資于全市場中符合條件的股票型基金、債券型基金、貨幣型基金或其他專業(yè)性投資工具。

　　“證券投資基金市場的托管制度、公平交易制度、每日估值制度、信息披露制度和大數(shù)據(jù)監(jiān)測體系等一系列制度保證了間接配置的安全性。”洪磊稱。

　　目前，中國地方養(yǎng)老金入市已有先例，廣東、山東兩地都將部分養(yǎng)老金結(jié)余委托全國社�；�金投資，但是全國性的大規(guī)模養(yǎng)老金入市仍待突破。

　　2015年8月23日，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》正式發(fā)布，《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。據(jù)老師預計，這一部分資金將不超過6000億元。(環(huán)球網(wǎng)校動態(tài):中國基金業(yè)協(xié)會建言養(yǎng)老金入市具體方案)

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年末全國養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.56萬億元。其中，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.18萬億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金累計結(jié)余3845億元。

　　龐大的資金卻匹配著遠遠跑輸銀行存款的收益率。

　　2009年至2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期銀行存款利率。按照銀行利率計算(五年定期存款的利率在5%左右)，相差一個點，3.5萬億元每年的“損失”就是350億元。

　　也因此，建立養(yǎng)老基金投資運營機制，實行市場化、多元化投資運營勢在必行，成為實現(xiàn)基金保值增值目標的內(nèi)在要求。

　　值得一提的是，2015年全國社�；�金1.8萬億資產(chǎn)的投資回報率達15.14%，這是全國社�；�金自2000年開始投資運營以來，投資回報率最高的一年。

　　社�；�金的賺錢效應(yīng)無疑為養(yǎng)老金大規(guī)模入市提供了良好的鋪墊。

　　全國社�；�金約有一半資產(chǎn)由18家境內(nèi)投管人管理，其中基金公司占16席，管理資產(chǎn)占委托管理資產(chǎn)的90%以上。企業(yè)年金20家投資管理人中，基金公司11家，2012至2014年期間，基金投管人年化平均投資收益率在各類投管人中最高。

　　這也是洪磊認可養(yǎng)老金借到基金入市的重要原因——大規(guī)模投資運作效率以及業(yè)績可比性好。

　　在洪磊看來，養(yǎng)老金年新增資產(chǎn)以萬億計，不久即將成為第一大類可投資資產(chǎn)，投資決策效率將成為最大挑戰(zhàn)。必須找到一種機制，讓養(yǎng)老金配置到各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的過程更加專業(yè)、透明、簡單，以風險管理和成本管理為基礎(chǔ)，追求市場平均回報。公募基金是資產(chǎn)管理領(lǐng)域運作最規(guī)范、信息最透明的行業(yè)，具有業(yè)績基準清晰、產(chǎn)品類別豐富、競爭性強、市場容量大等優(yōu)勢，是養(yǎng)老金進行大規(guī)模資產(chǎn)配置與調(diào)整的最佳工具。

　　此外，公募基金業(yè)績可比性好、成本低廉，符合養(yǎng)老金的業(yè)績穩(wěn)健需求。自基金成立日至2016年2月19日，偏股型基金年化收益率17.57%，超出同期上證綜指9.98個百分點;債券型基金年化收益率8.59%，超出3年期銀行定期存款基準利率5.84個百分點;向投資者累計分紅超過1萬億元。

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　　養(yǎng)老金保值增值三大方式

　　第一類是存入財政專戶進入銀行存款

　　如中國的基本養(yǎng)老保險(這里指《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》實施前)。在這種模式下，基本養(yǎng)老金很難對抗通貨膨脹風險，加劇了未來老齡化更高時期養(yǎng)老支付壓力，可持續(xù)性面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

　　第二類是購買國債包括特別國債

　　以美國的基本養(yǎng)老保險為代表。在這種模式下，基本養(yǎng)老金購買政府專門國債，這種專門國債只面向基本養(yǎng)老金發(fā)行，并且設(shè)置特定利率，一般在5%~6%。(環(huán)球網(wǎng)校動態(tài):中國基金業(yè)協(xié)會建言養(yǎng)老金入市具體方案)

　　該模式的優(yōu)勢是機制簡潔，收益由政府財政保障;缺陷則是缺乏彈性，當面臨重大人口結(jié)構(gòu)沖擊或經(jīng)濟危機沖擊時，“財政懸崖”就會出現(xiàn)，養(yǎng)老金支付將面臨危機。這種模式下還潛在嚴重的政府道德風險問題，因為特別國債的最終償付如果不能通過高效率投資獲得回報，就只能靠增加稅收來保障，因此并不是一勞永逸的低成本解決方案。

　　第三類是通過大類資產(chǎn)配置組合投資于股票、債券、基金、貨幣等各類金融資產(chǎn)

　　以加拿大、瑞典為代表，各國二、三支柱養(yǎng)老金也多采用這一模式。國際國內(nèi)經(jīng)驗均表明，養(yǎng)老金保值增值離不開第三種模式，即大類資產(chǎn)配置和組合式投資管理。從長周期看，股票資產(chǎn)的長周期平均收益率明顯高于債券資產(chǎn)、定期儲蓄以及黃金等實物資產(chǎn)，這也是各國養(yǎng)老金相繼放開并持續(xù)提高股票投資比例的最重要原因。只要不發(fā)生資本市場解體、政權(quán)動蕩等重大社會風險，資本市場本身的波動不會對養(yǎng)老金資產(chǎn)的安全性構(gòu)成根本挑戰(zhàn)。

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