PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化大幕開啟 兩類速度有望加快

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　　隨著“太平洋證券新水源污水處理服務(wù)收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”3日在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行，市場(chǎng)首單PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目正式落地。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新水源項(xiàng)目開啟了PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化大幕，今年將會(huì)陸續(xù)有一些嘗試，PPP或重回高景氣度。信用較高的省份、收益權(quán)質(zhì)地較高的PPP項(xiàng)目有望加快實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，而央企PPP項(xiàng)目通過(guò)擔(dān)保增信進(jìn)行資產(chǎn)證券化可能性不是很大。

　　拓寬融資渠道

　　作為拉動(dòng)基建投資的主要模式，近年，PPP項(xiàng)目數(shù)量和投資金額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，項(xiàng)目落地率迅速提升。財(cái)政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月30日，全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)中入庫(kù)PPP項(xiàng)目達(dá)10828個(gè)，入庫(kù)項(xiàng)目總金額約12.95萬(wàn)億元。截至2016年10月，946個(gè)PPP項(xiàng)目已落地，總投資額1.56萬(wàn)億元。

　　2015年以來(lái)，發(fā)改委先后推出三批推介項(xiàng)目。從目前公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，三批項(xiàng)目未簽約金額總計(jì)約4.1萬(wàn)億元。據(jù)東吳證券測(cè)算，發(fā)改委2017年新增簽約規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)2萬(wàn)億元，主要集中于生活服務(wù)和交通類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模集中在10-50億元，以西部地區(qū)為主;2017年財(cái)政部PPP項(xiàng)目入庫(kù)將進(jìn)一步放緩，但落地率將進(jìn)一步加快，以去年11月末的項(xiàng)目存量計(jì)，按全年35%的保守落地率測(cè)算，預(yù)計(jì)2017年全年存量項(xiàng)目落地可達(dá)3.8萬(wàn)億元，入庫(kù)項(xiàng)目將側(cè)重服務(wù)型、民生型行業(yè)。預(yù)計(jì)兩部委2017年P(guān)PP項(xiàng)目的整體簽約或落地規(guī)模約為2016年的2-3倍。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2017年P(guān)PP將進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，財(cái)政資金兜底的做法將受到進(jìn)一步規(guī)范，項(xiàng)目落地將真正依賴于社會(huì)資本。而資產(chǎn)證券化的方式將為PPP項(xiàng)目拓寬融資渠道，推動(dòng)更多的產(chǎn)業(yè)型PPP項(xiàng)目加速落地。

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　　收益權(quán)質(zhì)地為核心

　　2月3日，“太平洋證券新水源污水處理服務(wù)收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行則拉開了PPP資產(chǎn)證券化序幕。

　　據(jù)了解，新水源是由北京碧水源科技股份有限公司牽手烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司成立的合資公司。新水源PPP資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行總規(guī)模8.4億元，采用結(jié)構(gòu)化分層設(shè)計(jì)，其中優(yōu)先級(jí)8億元，共分為10檔，評(píng)級(jí)均為AA+;次級(jí)0.4億元。新水源公司股東烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司和北京碧水源科技股份有限公司，分別為該專項(xiàng)計(jì)劃提供無(wú)條件的不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

　　“此次PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化主要以收益保障程度較高的污水處理費(fèi)為收益權(quán)，收益率較為穩(wěn)定，因此能夠比較快地得到資產(chǎn)證券化。”中投證券環(huán)保與公用事業(yè)行業(yè)分析師徐闖認(rèn)為，PPP項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)證券化，收益權(quán)質(zhì)地為核心考量因素，“好”的PPP項(xiàng)目包括三種，一是具有污水處理費(fèi)、自來(lái)水費(fèi)等保障的收益權(quán);二是財(cái)政實(shí)力較為雄厚的地方政府付費(fèi)項(xiàng)目;三是運(yùn)營(yíng)方資金實(shí)力雄厚的PPP項(xiàng)目。

　　大岳咨詢總經(jīng)理金永祥表示，今年P(guān)PP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化將會(huì)陸續(xù)有一些嘗試。但PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有兩個(gè)方面要注意，一是一定要考慮地方政府的態(tài)度，地方政府是否同意很重要，否則就會(huì)有很多變數(shù);另一方面，增信環(huán)節(jié)很重要，按照現(xiàn)行制度，通過(guò)央企擔(dān)保來(lái)增信的可能性幾乎為零，所以央企PPP項(xiàng)目通過(guò)擔(dān)保增信的方式進(jìn)行資產(chǎn)證券化可能性不是很大。

　　未來(lái)在推進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化方面，可能產(chǎn)生專門為投資PPP的資產(chǎn)證券設(shè)計(jì)的工具。從推進(jìn)方面來(lái)看，信用較高省份的PPP項(xiàng)目、使用者付費(fèi)的PPP項(xiàng)目存在一定的可能性。在公用產(chǎn)品領(lǐng)域如何做資產(chǎn)證券化對(duì)于各方都是一種嘗試，必須考慮其特殊性。未來(lái)交通部、住建部等行業(yè)主管部門以及地方政府的態(tài)度對(duì)資產(chǎn)證券化很重要。

　　中金公司認(rèn)為，雖然目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的融資成本相對(duì)于銀行貸款、企業(yè)債等融資方式較高，但其對(duì)負(fù)債率較高、進(jìn)一步負(fù)債空間有限的建筑企業(yè)來(lái)說(shuō)仍然是較有吸引力的融資方式。

　　招商證券認(rèn)為，對(duì)于PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，可以優(yōu)選具有穩(wěn)定需求的供熱、供水、供氣、供暖等公用事業(yè)收費(fèi)權(quán)類項(xiàng)目;其次挑選符合國(guó)家鼓勵(lì)方向的棚戶區(qū)改造、安居房建造等項(xiàng)目;此外，也可以考慮納入地方重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，具有良好社會(huì)效應(yīng)的納入PPP財(cái)政補(bǔ)貼的項(xiàng)目。

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