2016年咨詢工程師《政策與規(guī)劃》講義投資理論概述3.1

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　　第三章　投資管理和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　投資是現(xiàn)代社會中最常見、最重要的經(jīng)濟(jì)活動之一。投資支出具有極強的易變性，是引起經(jīng)濟(jì)周期性波動的關(guān)鍵因素，因而成為政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策所關(guān)注的一個重要變量。投資也是經(jīng)濟(jì)社會長期生產(chǎn)能力得以提高的基本途徑和手段，因而構(gòu)成一國(或企業(yè))經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。本章在簡述有關(guān)投資基本理論的基礎(chǔ)上，重點介紹我國投資調(diào)控、投資管理體制以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策。

　　第一節(jié)　投資理論概述

　　一、投資的涵義

　　(一)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的投資

　　在現(xiàn)實社會中，投資通常被人們理解為購買證券、土地和其他財產(chǎn)的行為。然而經(jīng)濟(jì)學(xué)一般考察的卻是物質(zhì)資本的變化，例如建造廠房、住宅，購置機械設(shè)備，以及增加存貨等經(jīng)濟(jì)活動。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資，指的是物質(zhì)資本資產(chǎn)存量的增加或更換，其實質(zhì)就是資源要素轉(zhuǎn)化為資本的形成過程。購買證券、土地和其他財產(chǎn)等活動，由于從全社會看并未發(fā)生資本存量的變動，而只是引起財產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，因而不能作為經(jīng)濟(jì)學(xué)所考察的投資。工程咨詢所研究的投資，指的是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的投資。

　　(二)投資主體

　　投資活動的發(fā)起人或行為主體，通常稱為投資主體或投資者。在現(xiàn)實的社會經(jīng)濟(jì)生活中，投資主體可以是有權(quán)代表國家投資的政府部門、機構(gòu)，也可以是企業(yè)、事業(yè)單位或個人。投資是這些自然人或法人進(jìn)行的有意識的經(jīng)濟(jì)活動，他們追求的投資回報，既可以是投資所形成的資產(chǎn)投入營運后直接產(chǎn)生的內(nèi)部財務(wù)收益，也可以表現(xiàn)為工程因服務(wù)于社會公眾從而改善國民福利所產(chǎn)生的外部效益。

　　(三)幾個投資的基本概念

　　1.固定資產(chǎn)投資和存貨投資

　　投資包括固定資產(chǎn)投資和存貨投資兩個部分。固定資產(chǎn)投資指新廠房、新設(shè)備、新商業(yè)用房以及新住宅的增加。存貨投資指企業(yè)掌握的存貨價值的變動。

　　2.凈投資、重置投資和總投資

　　投資是一定時期內(nèi)增加到資本存量中的資本流量。資本存量是經(jīng)濟(jì)社會某一時點上的資本總量。一定時期資本總量的變動即為凈投資。固定資產(chǎn)在社會再生產(chǎn)過程中能夠被長期使用，其物質(zhì)形態(tài)的磨損和價值的轉(zhuǎn)移是逐步進(jìn)行的。固定資產(chǎn)由于損耗造成的價值減少稱為折舊。折舊不僅包括生產(chǎn)中的物質(zhì)磨損，而且包括資本老化帶來的精神磨損。為補償舊資本消耗而進(jìn)行的投資被稱為重置投資。重置投資加上凈投資等于總投資。

　　3.無形資產(chǎn)投資

　　在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，特別是在知識經(jīng)濟(jì)時代的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，無形資產(chǎn)正在扮演越來越突出的作用。無形資產(chǎn)是指不具備物質(zhì)形態(tài)，而以某種特殊權(quán)利、技術(shù)、知識等價值形態(tài)存在于企業(yè)并長期發(fā)揮作用的資產(chǎn)，如土地使用權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)、商譽等。用于形成元形資產(chǎn)的投資，稱為無形資產(chǎn)投資。

　　由此可見，經(jīng)濟(jì)學(xué)對投資的考察范圍是相當(dāng)廣泛的，既包括固定資產(chǎn)投資，也包括存貨投資，在有些情形下還涉及人力資本投資和無形資產(chǎn)投資，等等。本書中討論的投資，在無特別申明的情況下，一般是作為固定資產(chǎn)投資的簡稱。

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　　二、投資的特性

　　投資與消費雖然同屬于現(xiàn)代社會中重要的經(jīng)濟(jì)活動，但具有自身的運動規(guī)律和作用機制，從而對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生獨特的影響。歸納起來，投資的一般特性有：

　　(一)預(yù)付性

　　預(yù)付性，即支出在先，回報在后。不論是直接投資還是間接投資，投資主體為獲得預(yù)期收益都需要預(yù)先一次性地投入資源，待資本資產(chǎn)形成并發(fā)揮效益后，才能從其運營中逐步獲得收益和回報。

　　(二)收益性

　　收益性，即因資源的投入而帶來產(chǎn)出、收益或增值的特性。投資目的的多樣性決定了投資收益的多重性。投資收益可以表現(xiàn)為用貨幣為計量尺度的財務(wù)收益，例如工業(yè)投資，這一般是企業(yè)(私人)投資行為的特征。也可以表現(xiàn)為難以用貨幣尺度進(jìn)行量化的社會效益，例如許多公共工程、公益性項目投資，這一般是政府投資行為的特征。

　　(三)長期性

　　與消費行為的即時性不同，投資在于取得持續(xù)的效益和回報。投資具有從資金投入至全部收回通常需要經(jīng)歷較長時間的特性，或者說具有周期性。投資周期由建設(shè)周期和運營周期組成。由于固定資產(chǎn)形成的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點決定了其建設(shè)周期較長，從投資建設(shè)到投入使用存在明顯的“時滯”。投入運營后，其資本資產(chǎn)不是被一次性消費，而是能夠被重復(fù)使用，形成較長的運營使用期。

　　(四)風(fēng)險性

　　風(fēng)險性，指由于事先無法預(yù)測或雖能預(yù)測但難以避免的因素影響，使投資者的實際收益與預(yù)期收益之間發(fā)生背離和損失的特性。投資的風(fēng)險性來源于投資的預(yù)付性和長期性，是未來的不確定性導(dǎo)致了投資風(fēng)險。

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　　三、投資的決定

　　企業(yè)進(jìn)行投資的基本目的在于預(yù)期可以獲得利潤，只有在預(yù)期的收益大于其投資成本時，企業(yè)才會進(jìn)行投資。因此，決定投資的因素主要包括預(yù)期收益、投資成本、風(fēng)險和不確定性。

　　(一)預(yù)期收益

　　當(dāng)一項投資可以使企業(yè)出售更多的產(chǎn)品，或者能夠使產(chǎn)品以更高的價格出售，那么該項投資就會增加企業(yè)的收益。從實證分析的情況來看，投資與整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平呈現(xiàn)十分密切的關(guān)系，當(dāng)產(chǎn)出水平提高時，伴隨著投資的擴張，反之，產(chǎn)出水平下降時，往往出現(xiàn)投資大幅度下滑。從理論和實踐上看，二者之間是相互依賴、相互作用的關(guān)系。

　　(二)投資成本

　　當(dāng)投資成本給定時，預(yù)期收益越高，那么企業(yè)可以獲得的利潤水平越高，企業(yè)越愿意進(jìn)行投資。由于投資是一項面向未來的活動，其成本的計算要復(fù)雜得多，企業(yè)不僅要付出初始的成本，在資本使用過程中還會發(fā)生相當(dāng)多的維持費用，還要考慮借入資金進(jìn)行投資的利息，以及不同投資方案的稅收負(fù)擔(dān)問題。在企業(yè)投資活動中，一般將資金的利息率作為其投資成本的度量指標(biāo)。

　　(三)風(fēng)險和不確定性

　　風(fēng)險和不確定性都是指未來結(jié)果的多種可能性，即到底發(fā)生何種結(jié)果在事先是無法確定的。具體而言，風(fēng)險是指發(fā)生某種不利事件的可能性，當(dāng)這種可能性越大時，意味著會有更大的概率遭受損失。當(dāng)發(fā)生不利事件的概率可以衡量時，稱為風(fēng)險事件;而當(dāng)?shù)降装l(fā)生何種不利事件、發(fā)生概率的大小無法確定時，稱為不確定性事件。對于企業(yè)投資來說，一項投資在當(dāng)前來看可能會帶來較高的收益，但投資發(fā)生后，市場需求萎縮，或者政府政策改變，或者投資的維持成本超過預(yù)先估計的水平，這些不確定性事件會影響企業(yè)的投資意愿和投資水平。

　　四、投資變動的宏觀效應(yīng)

　　在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國國民生產(chǎn)總值由消費、投資、政府開支(對物品和勞務(wù)的購買)和凈出口四部分組成(我國國民經(jīng)濟(jì)核算中一般未把“政府開支”獨立出來，而是分解到其他各組成部分中)。因此，投資是國民收入構(gòu)成中的重要組成部分。理論和實踐均表明，在國內(nèi)需求因素中，消費傾向一般比較穩(wěn)定，而投資是最活躍的因素。投資與國民收入有很強的互動性。一方面，投資的增加或減少可以引起國民收入多倍的增加或減少;另一方面，國民收入的增加或減少將導(dǎo)致投資加速地擴張或收縮。經(jīng)濟(jì)學(xué)概括、解釋投資與國民收入之間的這種變動關(guān)系的理論分別是“乘數(shù)原理”和

　　“加速數(shù)原理”。

　　(一)乘數(shù)原理和加速數(shù)原理

　　1.乘數(shù)原理

　　乘數(shù)原理是把經(jīng)濟(jì)總量增長(國民收入的變動)看作因變量，把投資變動看作自變量，闡明投資的變動在多大程度上帶動收入的變動，指“在一定的邊際消費傾向條件下投資的增加可導(dǎo)致國民收入和就業(yè)量若干倍的增加”。收入增量與投資增量之比即為投資乘數(shù)，可用公式表示為：

　　K=△Y/△I

　　其中，K表示乘數(shù)，△Y表示收入增量，△I表示投資增量。同時，由于投資增加而引起的總收入增加中還包括由此而間接引起的消費增量(△C)在內(nèi)，即△Y=△I+△C，這使投資乘數(shù)的大小與消費傾向有著密切的關(guān)系，兩者之間的關(guān)系可通過數(shù)學(xué)公式推導(dǎo)得出：

　　K=1/(1-△C/△Y)

　　其中，△C/△Y為邊際消費傾向，一般記作MPC。由上式可見，邊際消費傾向越高，投資乘數(shù)越大，反之則投資乘數(shù)越小。

　　同時，經(jīng)濟(jì)學(xué)將△I/△Y定義為邊際儲蓄傾向，記作MPS。由于MPS=-MPC，因此投資乘數(shù)還可以用公式表示為：

　　K=1/MPS

　　上式表明，投資乘數(shù)是邊際儲蓄傾向的倒數(shù)。

　　2.加速數(shù)原理

　　如果說乘數(shù)原理說明了投資變動對國民收入變動的影響，那么加速數(shù)原理所要說明的則是國民收入變動對投資變動的影響。可用公式表述如下：

　　l=I0+D=μ△Y+D

　　在上式中，I代表總投資，它分為凈投資I0(即新增加的投資)和重置投資D(即折舊)。凈投資I0取決于加速系數(shù)μ和國民收入(或產(chǎn)出)的增量。加速數(shù)又稱“加速系數(shù)”，是指產(chǎn)出的變化所引致的凈投資的倍增或倍減的變化。

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　　(二)乘數(shù)-加速模型

　　宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)把這兩種原理結(jié)合起來，用“加速數(shù)”和“乘數(shù)”的相互作用來解釋經(jīng)濟(jì)的周期性波動，建立了乘數(shù)-加速模型。該模型表達(dá)的經(jīng)濟(jì)含義是：

　　(1)在經(jīng)濟(jì)中投資、國民收入、消費相互影響，相互調(diào)節(jié)。如果政府支出為既定(即政府不干預(yù)經(jīng)濟(jì))，只靠經(jīng)濟(jì)本身的力量自發(fā)調(diào)節(jié)，那么就會形成經(jīng)濟(jì)周期。周期中各階段的出現(xiàn)，正是乘數(shù)與加速原理相互作用的結(jié)果。而在這種自發(fā)調(diào)節(jié)中，投資是關(guān)鍵因素，經(jīng)濟(jì)周期主要是投資引起的。

　　(2)乘數(shù)與加速原理相互作用引起經(jīng)濟(jì)周期的具體過程是：投資增加引起產(chǎn)量的更大增加，產(chǎn)量的更大增加又引起投資的更大增加，這樣，經(jīng)濟(jì)就會出現(xiàn)繁榮。然而，產(chǎn)量達(dá)到一定水平后由于社會需求與資源的限制無法再增加，這時就會由于加速原理的作用使投資減少，投資的減少又會由于乘數(shù)的作用使產(chǎn)量繼續(xù)減少，這兩者的共同作用又會使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條。蕭條持續(xù)一定時期后由于產(chǎn)量回升又使投資增加、產(chǎn)量再增加，從而經(jīng)濟(jì)進(jìn)人另一次繁榮。正是由于乘數(shù)與加速原理的共同作用，經(jīng)濟(jì)中就形成了由繁榮到蕭條，又由蕭條到繁榮的周期性運動過程。

　　(3)政府可以通過干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策來影響經(jīng)濟(jì)周期的波動。即利用政府的干預(yù)(如政府投資變動)相對熨平經(jīng)濟(jì)周期的波動，減輕經(jīng)濟(jì)周期的破壞性，實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長。

　　五、固定資產(chǎn)再生產(chǎn)

　　(一)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)

　　根據(jù)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，在一般生產(chǎn)過程中行使職能的有兩類資產(chǎn)(資本)，即固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)。固定資產(chǎn)是指在生產(chǎn)資本中以勞動資料形式存在，其物質(zhì)形態(tài)全部參加生產(chǎn)過程，而價值經(jīng)歷多次重復(fù)生產(chǎn)過程而逐步轉(zhuǎn)移到新產(chǎn)品中的那部分資本，也就是投在廠房、機器設(shè)備等勞動資料上的那部分生產(chǎn)資本。用于建設(shè)和形成固定資產(chǎn)的投資，稱為固定資產(chǎn)投資。流動資產(chǎn)是指以勞動對象等形式存在的資本，如原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、庫存現(xiàn)金、銀行存款等，其價值周轉(zhuǎn)方式是一次投入生產(chǎn)并經(jīng)過一個生產(chǎn)過程全部收回。用于形成流動資產(chǎn)的投資，稱為流動資產(chǎn)投資。

　　固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的區(qū)別有四點：

　　(1)價值轉(zhuǎn)移的方式不同。前者漸次轉(zhuǎn)移，而后者是一次全部加入新產(chǎn)品價值。

　　(2)周轉(zhuǎn)的時間特點不同。前者周轉(zhuǎn)時間長，故有“長期投資”之稱;后者周轉(zhuǎn)一次時間較短，通常稱追加流動資本的行為為“短期投資”。

　　(3)回收方式和期限不同。前者一次預(yù)付，分批逐漸收回，回收期限長;后者一次預(yù)付，一次收回，期限短。

　　(4)物質(zhì)更新方式不同。前者的物質(zhì)要素在多次發(fā)揮生產(chǎn)職能中不需要更新和重置，后者在每個生產(chǎn)周期都需要進(jìn)行實物更新。

　　(二)固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)

　　固定資產(chǎn)再生產(chǎn)有兩種形式：一是固定資產(chǎn)簡單再生產(chǎn)，就是為了維持原有生產(chǎn)能力或工程效益而對現(xiàn)有固定資產(chǎn)在物質(zhì)形態(tài)上進(jìn)行更新和替換，在價值形態(tài)上進(jìn)行補償。固定資產(chǎn)的價值補償是通過折舊基金的提取和使用來實現(xiàn)的。二是固定資產(chǎn)擴大再生產(chǎn)。指在原有固定資產(chǎn)規(guī)模上增加新的固定資產(chǎn)，從而增加生產(chǎn)能力或工程效益。固定資產(chǎn)擴大再生產(chǎn)主要通過國民收入中積累基金的形成和使用來實現(xiàn)。

　　固定資產(chǎn)簡單再生產(chǎn)的物質(zhì)補償，采取大修理和更新兩種形式。大修理是為恢復(fù)固定資產(chǎn)原有性能而對它的主要組成部分進(jìn)行修理或更換，屬于經(jīng)常性生產(chǎn)范疇，不屬于固定資產(chǎn)的投資建設(shè)活動。固定資產(chǎn)更新，是對已報廢或喪失了使用價值的固定資產(chǎn)進(jìn)行全部更新，以替換舊的固定資產(chǎn)的投資建設(shè)活動。

　　固定資產(chǎn)的擴大再生產(chǎn)，是在簡單再生產(chǎn)的基礎(chǔ)上擴大了原有的規(guī)模。固定資產(chǎn)擴大再生產(chǎn)的資金來源主要依靠積累基金，部分來自折舊。積累基金是指國民收入中用于擴大再生產(chǎn)、增加非生產(chǎn)性設(shè)施以及社會物質(zhì)儲備的那一部分社會財富。在統(tǒng)計上是指當(dāng)年新創(chuàng)造的價值中沒有消費的那部分最終產(chǎn)品。

　　在技術(shù)不斷進(jìn)步的條件下，固定資產(chǎn)的更新通常不是原樣重置或重建，它必然以技術(shù)水平和生產(chǎn)效率更高的固定資產(chǎn)來替換原有的固定資產(chǎn)，而且經(jīng)常伴隨著固定資產(chǎn)的改造。所以，更新與固定資產(chǎn)擴大再生產(chǎn)總是形影不離的，它在保證簡單再生產(chǎn)的同時，還可以達(dá)到實現(xiàn)擴大再生產(chǎn)的目的。

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