2015年咨詢工程師《分析與評價》考點融資方案設(shè)計與優(yōu)化

　　【摘要】為了幫助考生全面的復(fù)習(xí)2016年咨詢工程師《分析與評價》考試課程，系統(tǒng)的了解咨詢工程師《分析與評價》考試教材的相關(guān)重點，環(huán)球網(wǎng)校編輯整理了"2015年咨詢工程師《分析與評價》考點融資方案設(shè)計與優(yōu)化"，主要闡述了融資方案設(shè)計與優(yōu)化的知識點，以助各位考生一臂之力!

　　第六節(jié) 融資方案設(shè)計與優(yōu)化(掌握)

　　一、編制項目的資金籌措計劃方案

　　項目融資研究的成果最終歸結(jié)為編制一套完整的資金籌措方案。這一方案應(yīng)當(dāng)以本書第五章述及的分年投資計劃為基礎(chǔ)。

　　項目的投資計劃應(yīng)涵蓋項目的建設(shè)期及建成后的投產(chǎn)試運行和正式的生產(chǎn)經(jīng)營。

　　新組建公司的項目，資金籌措計劃通常應(yīng)當(dāng)先安排使用資本金，后安排使用負(fù)債融資。

　　一個完整的項目資金籌措方案，主要由兩部分內(nèi)容構(gòu)成。其一，項目資本金及債務(wù)融資資金來源的構(gòu)成，每一項資金來源條件的詳盡描述，以文字和表格(資金來源表)加以說明。其二，與第五章所述的分年投資計劃表相結(jié)合，編制分年投資計劃與資金籌措表，使資金的需求與籌措在時序、數(shù)量兩方面都能平衡。

　　(一)編制項目資金來源計劃表

　　(二)編制投資使用與資金籌措計劃表

　　項目的投資使用與資金籌措計劃表編制時應(yīng)注意以下幾個問題。

　　1.各年度的資金平衡

　　2.建設(shè)期利息

　　建設(shè)期利息的計算通常按照當(dāng)年借入的貸款按半年計息，以前年度的借款計全年息。在安排當(dāng)年借款金額時需要安排當(dāng)年需要支付的利息及籌資費用的來源。如考慮借款當(dāng)年利息及籌資費用支出，當(dāng)年借款額可按下式估算：

　　=當(dāng)年投資所需借款額+以前年度借款額在本年度產(chǎn)生的利息+當(dāng)年籌資費用+當(dāng)年實際借款額在本年度產(chǎn)生的利息=當(dāng)年實際用款額

　　X=當(dāng)年實際借款額

　　顯然，當(dāng)年實際用款額應(yīng)等于當(dāng)年實際借款額。

　　例題：當(dāng)建設(shè)期利息按照當(dāng)年借入的貸款按半年計息，以前年度的借款計全年息時，當(dāng)年借款額實際計算公式是( )。(x——當(dāng)年實際借款額，A——當(dāng)年投資所需借款額，B———年初累計借款額，C——當(dāng)年籌資費用，i——年利率)

　　A、X=(A+Bi+C)/(1-i/2)

　　B、X=(A+Bi+C)/(1+i/2)

　　C、X=(A+Bi-C)/(1-i/2)

　　D、X=(A+Bi-C)/(1+i/2)

　　答案：A

　　分析：參見教材P150。

　　二、資金結(jié)構(gòu)分析

　　現(xiàn)代項目的融資是多渠道的，將多渠道的資金按照一定的資金結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，是項目融資方案制訂的主要任務(wù)。項目融資方案的設(shè)計及優(yōu)化中，資金結(jié)構(gòu)的分析是一項重要內(nèi)容。項目的資金結(jié)構(gòu)是指項目籌集資金中股本資金、債務(wù)資金的形式、各種資金的占比、資金的來源。包括項目資本金與負(fù)債融資比例、資本金結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。

　　融資方案的資金結(jié)構(gòu)分析應(yīng)包括如下內(nèi)容：

　　總資金結(jié)構(gòu)：無償資金、有償股本、準(zhǔn)股本、負(fù)債融資分別占總資金需求的比例

　　資本金結(jié)構(gòu)：政府股本、商業(yè)投資股本占比

　　國內(nèi)股本、國外股本占比

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)：短期信用、中期借貸、長期借貸占比

　　內(nèi)外資借貸占比

　　例題：負(fù)債結(jié)構(gòu)包括( )。

　　A.短期信用占比

　　B.中期借貸占比

　　C.長期借貸占比

　　D.內(nèi)外資借貸占比

　　E.以上都不對

　　答案：A、B、C、D

　　分析：負(fù)債結(jié)構(gòu)：短期信用、中期借貸、長期借貸占比，內(nèi)外資借貸占比。

　　(一)資本金與債務(wù)融資比例

　　項目資金結(jié)構(gòu)的一個基本比例是項目的資本金(即權(quán)益投資)與負(fù)債融資的比例，稱為項目的資本結(jié)構(gòu)。合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個參與方的利益平衡來決定。

　　(二)資本金結(jié)構(gòu)

　　資本金結(jié)構(gòu)包含兩方面內(nèi)容：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)。有關(guān)投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)在本章的第二節(jié)中已經(jīng)敘述。這里研究項目資本金的比例結(jié)構(gòu)。

　　參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對于項目的成敗有著重要影響。公司的控股形式可以是絕對控股或相對控股?，F(xiàn)代企業(yè)制度需要避免一股獨大的絕對控股公司形式。

　　(三)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)

　　債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負(fù)債的方式及債務(wù)期限的配比。合理的債務(wù)資金結(jié)構(gòu)需要考慮融資成本、融資風(fēng)險，合理設(shè)計融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。

　　1.債務(wù)期限配比

　　項目負(fù)債結(jié)構(gòu)中，長短期負(fù)債借款需要合理搭配。

　　2.境內(nèi)外借貸占比

　　3.外匯幣種選擇

　　如果條件許可，項目使用外匯貸款需要仔細(xì)選擇外匯幣種。外匯貸款的借款幣種與還款幣種有時是可以不同的。通常主要應(yīng)當(dāng)考慮的是還款幣種。為了降低還款成本，選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。這樣，當(dāng)這種外匯幣值下降時，還款金額相對降低了。當(dāng)然，幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。這就需要在匯率變化與利率差異之間做出預(yù)測權(quán)衡和抉擇。

　　4.償債順序安排

　　負(fù)債融資安排中，除了負(fù)債種類、期限、幣種等計劃外，償債順序也需要妥善計劃安排。償債順序安排包括償債的時間順序及償債的受償優(yōu)先順序。

　　通常，在多種債務(wù)中，對于借款人來說，在時間上，應(yīng)當(dāng)先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的。由于有匯率風(fēng)險，通常應(yīng)當(dāng)先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。

　　多種債務(wù)的受償優(yōu)先順序安排對于取得債務(wù)融資有著重要影響，提供信貸融資的金融機構(gòu)如果感覺到資金的債權(quán)受償順序不利，可能會拒絕提供貸款。項目的融資安排應(yīng)當(dāng)盡可能地使所有的債權(quán)人對于受償優(yōu)先順序均感到滿意。通常，對于所有的債權(quán)人，都有著相同的受償順序，是一種可行的辦法。受償優(yōu)先順序通常由借款人項目財產(chǎn)的抵押及公司賬戶的監(jiān)管安排所限定。融資方案中需要對此妥善安排。

　　例題：對于償債順序安排中錯誤的說法是( )。

　　A.在多種債務(wù)中，對于借款人來說，在時間上應(yīng)當(dāng)先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的

　　B.由于有匯率風(fēng)險，通常應(yīng)當(dāng)先償還軟貨幣債務(wù)，再償還硬貨幣的債務(wù)

　　C.受償優(yōu)先順序通常由借款人項目財產(chǎn)的抵押及公司賬戶的監(jiān)管安排所限定

　　D.可以讓所有債權(quán)人享受相同的受償順序

　　答案：B

　　分析：由于有匯率風(fēng)險，通常應(yīng)當(dāng)先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。

　　三、融資風(fēng)險分析

　　(一)出資能力風(fēng)險及出資吸引力

　　預(yù)定的項目股本投資人及貸款融資人應(yīng)當(dāng)具有充分的出資能力。

　　對于股本投資方來說，項目是否具有足夠的吸引力，取決于項目的投資收益和風(fēng)險。

　　對項目提供貸款的融資人應(yīng)當(dāng)有充分出資能力。

　　考慮到出資人的出資風(fēng)險，在選擇項目的股本投資人及貸款人時，應(yīng)當(dāng)選擇資金實力強、既往信用好、風(fēng)險承受能力強、所在國政治及經(jīng)濟穩(wěn)定的出資人。

　　(二)項目的再融資能力

　　項目實施過程中會出現(xiàn)許多風(fēng)險，包括設(shè)計的變更、技術(shù)的變更甚至失敗、市場的變化、某些預(yù)定的出資人變更等等，將會導(dǎo)致項目的融資方案變更，項目需要具備足夠的再融資能力。在項目的融資方案設(shè)計中應(yīng)當(dāng)考慮備用融資方案，主要包括：項目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團的追加貸款承諾，銀行貸款承諾高于項目計劃使用資金數(shù)額，以取得備用的貸款承諾。融資方案設(shè)計中還需要考慮在項目實施過程中追加取得新的融資。

　　(三)項目融資預(yù)算的松緊程度

　　(四)利率及匯率風(fēng)險

　　金融市場上，利率是不斷變動的。項目的融資中，未來市場利率的變動會引起項目資金成本的不確定性。無論采取浮動利率還是固定利率都會存在利率風(fēng)險。采取何種利率，應(yīng)當(dāng)從更有利于降低項目的總體風(fēng)險考慮。

　　國際金融市場上，各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。項目使用某種外匯借款融資，未來匯率的變動將會使項目的資金成本發(fā)生變動。

　　浮動利率通常低于固定利率，但將來可能在某一時期會變得高于固定利率。實際操作中，可以通過利率掉期將浮動利率調(diào)換為固定利率，或者反過來調(diào)換，改變利率風(fēng)險。同時可以盡量以軟貨幣借款，當(dāng)然某種貨幣在當(dāng)前是軟貨幣，但可能變?yōu)橛藏泿?。幣值升降預(yù)測本身存在很大的不確定性。

　　例題：下列利率與項目資金成本之間的關(guān)系正確的是( )。

　　A.采取浮動利率貸款，未來利率升高，項目的資金成本將隨之上升

　　B.采取浮動利率貸款，未來利率升高，項目資金成本隨之下降

　　C.采取固定利率貸款，未來市場利率降低，項目的資金成本隨之降低

　　D.浮動貸款利率的變動最終不會影響項目資金成本

　　答案：A