2015年咨詢工程師《分析與評(píng)價(jià)》考點(diǎn)融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化

　　【摘要】為了幫助考生全面的復(fù)習(xí)2016年咨詢工程師《分析與評(píng)價(jià)》考試課程，系統(tǒng)的了解咨詢工程師《分析與評(píng)價(jià)》考試教材的相關(guān)重點(diǎn)，環(huán)球網(wǎng)校編輯整理了"2015年咨詢工程師《分析與評(píng)價(jià)》考點(diǎn)融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化"，主要闡述了融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化的知識(shí)點(diǎn)，以助各位考生一臂之力!

　　第六節(jié) 融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化(掌握)

　　一、編制項(xiàng)目的資金籌措計(jì)劃方案

　　項(xiàng)目融資研究的成果最終歸結(jié)為編制一套完整的資金籌措方案。這一方案應(yīng)當(dāng)以本書第五章述及的分年投資計(jì)劃為基礎(chǔ)。

　　項(xiàng)目的投資計(jì)劃應(yīng)涵蓋項(xiàng)目的建設(shè)期及建成后的投產(chǎn)試運(yùn)行和正式的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

　　新組建公司的項(xiàng)目，資金籌措計(jì)劃通常應(yīng)當(dāng)先安排使用資本金，后安排使用負(fù)債融資。

　　一個(gè)完整的項(xiàng)目資金籌措方案，主要由兩部分內(nèi)容構(gòu)成。其一，項(xiàng)目資本金及債務(wù)融資資金來(lái)源的構(gòu)成，每一項(xiàng)資金來(lái)源條件的詳盡描述，以文字和表格(資金來(lái)源表)加以說(shuō)明。其二，與第五章所述的分年投資計(jì)劃表相結(jié)合，編制分年投資計(jì)劃與資金籌措表，使資金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量?jī)煞矫娑寄芷胶狻?/p>

　　(一)編制項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表

　　(二)編制投資使用與資金籌措計(jì)劃表

　　項(xiàng)目的投資使用與資金籌措計(jì)劃表編制時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)問題。

　　1.各年度的資金平衡

　　2.建設(shè)期利息

　　建設(shè)期利息的計(jì)算通常按照當(dāng)年借入的貸款按半年計(jì)息，以前年度的借款計(jì)全年息。在安排當(dāng)年借款金額時(shí)需要安排當(dāng)年需要支付的利息及籌資費(fèi)用的來(lái)源。如考慮借款當(dāng)年利息及籌資費(fèi)用支出，當(dāng)年借款額可按下式估算：

　　=當(dāng)年投資所需借款額+以前年度借款額在本年度產(chǎn)生的利息+當(dāng)年籌資費(fèi)用+當(dāng)年實(shí)際借款額在本年度產(chǎn)生的利息=當(dāng)年實(shí)際用款額

　　X=當(dāng)年實(shí)際借款額

　　顯然，當(dāng)年實(shí)際用款額應(yīng)等于當(dāng)年實(shí)際借款額。

　　例題：當(dāng)建設(shè)期利息按照當(dāng)年借入的貸款按半年計(jì)息，以前年度的借款計(jì)全年息時(shí)，當(dāng)年借款額實(shí)際計(jì)算公式是( )。(x——當(dāng)年實(shí)際借款額，A——當(dāng)年投資所需借款額，B———年初累計(jì)借款額，C——當(dāng)年籌資費(fèi)用，i——年利率)

　　A、X=(A+Bi+C)/(1-i/2)

　　B、X=(A+Bi+C)/(1+i/2)

　　C、X=(A+Bi-C)/(1-i/2)

　　D、X=(A+Bi-C)/(1+i/2)

　　答案：A

　　分析：參見教材P150。

　　二、資金結(jié)構(gòu)分析

　　現(xiàn)代項(xiàng)目的融資是多渠道的，將多渠道的資金按照一定的資金結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)，是項(xiàng)目融資方案制訂的主要任務(wù)。項(xiàng)目融資方案的設(shè)計(jì)及優(yōu)化中，資金結(jié)構(gòu)的分析是一項(xiàng)重要內(nèi)容。項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目籌集資金中股本資金、債務(wù)資金的形式、各種資金的占比、資金的來(lái)源。包括項(xiàng)目資本金與負(fù)債融資比例、資本金結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。

　　融資方案的資金結(jié)構(gòu)分析應(yīng)包括如下內(nèi)容：

　　總資金結(jié)構(gòu)：無(wú)償資金、有償股本、準(zhǔn)股本、負(fù)債融資分別占總資金需求的比例

　　資本金結(jié)構(gòu)：政府股本、商業(yè)投資股本占比

　　國(guó)內(nèi)股本、國(guó)外股本占比

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)：短期信用、中期借貸、長(zhǎng)期借貸占比

　　內(nèi)外資借貸占比

　　例題：負(fù)債結(jié)構(gòu)包括( )。

　　A.短期信用占比

　　B.中期借貸占比

　　C.長(zhǎng)期借貸占比

　　D.內(nèi)外資借貸占比

　　E.以上都不對(duì)

　　答案：A、B、C、D

　　分析：負(fù)債結(jié)構(gòu)：短期信用、中期借貸、長(zhǎng)期借貸占比，內(nèi)外資借貸占比。

　　(一)資本金與債務(wù)融資比例

　　項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的一個(gè)基本比例是項(xiàng)目的資本金(即權(quán)益投資)與負(fù)債融資的比例，稱為項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個(gè)參與方的利益平衡來(lái)決定。

　　(二)資本金結(jié)構(gòu)

　　資本金結(jié)構(gòu)包含兩方面內(nèi)容：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)。有關(guān)投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)在本章的第二節(jié)中已經(jīng)敘述。這里研究項(xiàng)目資本金的比例結(jié)構(gòu)。

　　參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對(duì)于項(xiàng)目的成敗有著重要影響。公司的控股形式可以是絕對(duì)控股或相對(duì)控股?，F(xiàn)代企業(yè)制度需要避免一股獨(dú)大的絕對(duì)控股公司形式。

　　(三)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)

　　債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負(fù)債的方式及債務(wù)期限的配比。合理的債務(wù)資金結(jié)構(gòu)需要考慮融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)，合理設(shè)計(jì)融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。

　　1.債務(wù)期限配比

　　項(xiàng)目負(fù)債結(jié)構(gòu)中，長(zhǎng)短期負(fù)債借款需要合理搭配。

　　2.境內(nèi)外借貸占比

　　3.外匯幣種選擇

　　如果條件許可，項(xiàng)目使用外匯貸款需要仔細(xì)選擇外匯幣種。外匯貸款的借款幣種與還款幣種有時(shí)是可以不同的。通常主要應(yīng)當(dāng)考慮的是還款幣種。為了降低還款成本，選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。這樣，當(dāng)這種外匯幣值下降時(shí)，還款金額相對(duì)降低了。當(dāng)然，幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。這就需要在匯率變化與利率差異之間做出預(yù)測(cè)權(quán)衡和抉擇。

　　4.償債順序安排

　　負(fù)債融資安排中，除了負(fù)債種類、期限、幣種等計(jì)劃外，償債順序也需要妥善計(jì)劃安排。償債順序安排包括償債的時(shí)間順序及償債的受償優(yōu)先順序。

　　通常，在多種債務(wù)中，對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)，在時(shí)間上，應(yīng)當(dāng)先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的。由于有匯率風(fēng)險(xiǎn)，通常應(yīng)當(dāng)先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。

　　多種債務(wù)的受償優(yōu)先順序安排對(duì)于取得債務(wù)融資有著重要影響，提供信貸融資的金融機(jī)構(gòu)如果感覺到資金的債權(quán)受償順序不利，可能會(huì)拒絕提供貸款。項(xiàng)目的融資安排應(yīng)當(dāng)盡可能地使所有的債權(quán)人對(duì)于受償優(yōu)先順序均感到滿意。通常，對(duì)于所有的債權(quán)人，都有著相同的受償順序，是一種可行的辦法。受償優(yōu)先順序通常由借款人項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)的抵押及公司賬戶的監(jiān)管安排所限定。融資方案中需要對(duì)此妥善安排。

　　例題：對(duì)于償債順序安排中錯(cuò)誤的說(shuō)法是( )。

　　A.在多種債務(wù)中，對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)，在時(shí)間上應(yīng)當(dāng)先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的

　　B.由于有匯率風(fēng)險(xiǎn)，通常應(yīng)當(dāng)先償還軟貨幣債務(wù)，再償還硬貨幣的債務(wù)

　　C.受償優(yōu)先順序通常由借款人項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)的抵押及公司賬戶的監(jiān)管安排所限定

　　D.可以讓所有債權(quán)人享受相同的受償順序

　　答案：B

　　分析：由于有匯率風(fēng)險(xiǎn)，通常應(yīng)當(dāng)先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。

　　三、融資風(fēng)險(xiǎn)分析

　　(一)出資能力風(fēng)險(xiǎn)及出資吸引力

　　預(yù)定的項(xiàng)目股本投資人及貸款融資人應(yīng)當(dāng)具有充分的出資能力。

　　對(duì)于股本投資方來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目是否具有足夠的吸引力，取決于項(xiàng)目的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)項(xiàng)目提供貸款的融資人應(yīng)當(dāng)有充分出資能力。

　　考慮到出資人的出資風(fēng)險(xiǎn)，在選擇項(xiàng)目的股本投資人及貸款人時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇資金實(shí)力強(qiáng)、既往信用好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、所在國(guó)政治及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的出資人。

　　(二)項(xiàng)目的再融資能力

　　項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)許多風(fēng)險(xiǎn)，包括設(shè)計(jì)的變更、技術(shù)的變更甚至失敗、市場(chǎng)的變化、某些預(yù)定的出資人變更等等，將會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的融資方案變更，項(xiàng)目需要具備足夠的再融資能力。在項(xiàng)目的融資方案設(shè)計(jì)中應(yīng)當(dāng)考慮備用融資方案，主要包括：項(xiàng)目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團(tuán)的追加貸款承諾，銀行貸款承諾高于項(xiàng)目計(jì)劃使用資金數(shù)額，以取得備用的貸款承諾。融資方案設(shè)計(jì)中還需要考慮在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中追加取得新的融資。

　　(三)項(xiàng)目融資預(yù)算的松緊程度

　　(四)利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　金融市場(chǎng)上，利率是不斷變動(dòng)的。項(xiàng)目的融資中，未來(lái)市場(chǎng)利率的變動(dòng)會(huì)引起項(xiàng)目資金成本的不確定性。無(wú)論采取浮動(dòng)利率還是固定利率都會(huì)存在利率風(fēng)險(xiǎn)。采取何種利率，應(yīng)當(dāng)從更有利于降低項(xiàng)目的總體風(fēng)險(xiǎn)考慮。

　　國(guó)際金融市場(chǎng)上，各國(guó)貨幣的比價(jià)在時(shí)刻變動(dòng)，這種變動(dòng)稱為匯率變動(dòng)。項(xiàng)目使用某種外匯借款融資，未來(lái)匯率的變動(dòng)將會(huì)使項(xiàng)目的資金成本發(fā)生變動(dòng)。

　　浮動(dòng)利率通常低于固定利率，但將來(lái)可能在某一時(shí)期會(huì)變得高于固定利率。實(shí)際操作中，可以通過(guò)利率掉期將浮動(dòng)利率調(diào)換為固定利率，或者反過(guò)來(lái)調(diào)換，改變利率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可以盡量以軟貨幣借款，當(dāng)然某種貨幣在當(dāng)前是軟貨幣，但可能變?yōu)橛藏泿拧胖瞪殿A(yù)測(cè)本身存在很大的不確定性。

　　例題：下列利率與項(xiàng)目資金成本之間的關(guān)系正確的是( )。

　　A.采取浮動(dòng)利率貸款，未來(lái)利率升高，項(xiàng)目的資金成本將隨之上升

　　B.采取浮動(dòng)利率貸款，未來(lái)利率升高，項(xiàng)目資金成本隨之下降

　　C.采取固定利率貸款，未來(lái)市場(chǎng)利率降低，項(xiàng)目的資金成本隨之降低

　　D.浮動(dòng)貸款利率的變動(dòng)最終不會(huì)影響項(xiàng)目資金成本

　　答案：A