2014年證券從業(yè)資格投資分析重難點:宏觀經(jīng)濟分析和證券市場

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　　【2014年證券從業(yè)資格投資分析第三章重難點】

　　第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析和證券市場

　　一、宏觀經(jīng)濟運行分析

　　(一)宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響

　　證券市場有經(jīng)濟晴雨表之稱。這表明證券市場是宏觀經(jīng)濟的先行指標，也表明宏觀經(jīng)濟的走向決定證券市場長期趨勢。宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素。

　　宏觀經(jīng)濟運行通過4 個途徑影響證券市場：企業(yè)經(jīng)營效益、居民收入水平、投資者對股價的預(yù)期、資金成本。

　　(二)宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系

　　1.GDP 變動

　　(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP 增長。

　　(2)高通脹下的GDP 增長。

　　(3)宏觀調(diào)控下的GDP 減速增長。

　　(4)轉(zhuǎn)折性的GDP 變動。

　　證券市場一般提前對GDP 變動做出反應(yīng)，也就是說，證券市場是反映預(yù)期的GDP 變動，而GDP 的實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預(yù)期變動的差別，因而對GDP 變動進行分析時必須著眼于未來，這是最基本的原則。

　　股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟走勢之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化，股市指數(shù)與國民經(jīng)濟增長速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負相關(guān)關(guān)系。

　　2.經(jīng)濟周期變動

　　(1)經(jīng)濟總是處于在周期性運動中，股價波動是永恒的。

　　(2)收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟發(fā)展動向。

　　(3)把握經(jīng)濟周期，認清經(jīng)濟形勢。

　　3.通貨變動

　　通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。

　　(1)通貨膨脹對證券市場的影響

　　通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體分析。

　　分析的一般性原則：共8 點

　　(2)通貨緊縮對證券市場的影響

　　通貨緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。

　　帶來經(jīng)濟負增長，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降。

　　【例題•判斷題】隨著持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP 增長，國民收入和個人收入都不斷得到提高，收入增加也將增加證券投資的需求，從而導(dǎo)致證券價格上漲。

　　『正確答案』正確

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　　二、宏觀經(jīng)濟政策分析

　　四種政策：財政政策、貨幣政策、匯率、收入政策。

　　(一)財政政策

　　1.財政政策的手段及其對證券市場的影響

　　財政政策6 手段：國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度。這些手段可以單獨使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。

　　(1)國家預(yù)算。國家預(yù)算是財政政策的主要手段。

　　(2)稅收。稅收是國家憑借政治權(quán)力參與社會產(chǎn)品分配的重要形式。稅收具有強制性、無償性和固定性的特征。

　　(3)國債。如果一段時間內(nèi)，國債發(fā)行量較大且具有一定的吸引力，將會分流證券市場的資金。

　　(4)財政補貼。

　　(5)財政管理體制。

　　(6)轉(zhuǎn)移支付制度。

　　2.財政政策的種類及其對證券市場的影響

　　(1)減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。

　　(2)擴大財政支出，加大財政赤字。

　　(3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債)。

　　(4)增加財政補貼。

　　(二)貨幣政策

　　是指政府(中央銀行)為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準則。

　　1.貨幣政策及其作用

　　(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。

　　(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定。

　　(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例。

　　(4)引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置。

　　2.貨幣政策工具

　　貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。

　　一般性政策工具包含3 種：法定存款準備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)。

　　(1)法定存款準備金率。法定存款準備金率是指中央銀行規(guī)定的金融機構(gòu)為滿足客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款占其存款總額的比例。

　　(2)再貼現(xiàn)政策。提高再貼現(xiàn)率，則收緊貨幣供應(yīng)量。

　　(3)公開市場業(yè)務(wù)。

　　選擇性政策工具包含2 種：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。

　　3.貨幣政策的運作

　　是指中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟形勢采取適當?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣量和信用規(guī)模，使之達到預(yù)定的貨幣政策目標，并以此影響整體經(jīng)濟的運行。

　　貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

　　緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強信貸控制。

　　松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。

　　4.貨幣政策對證券市場的影響

　　可以從4 個方面進行分析：利率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具。

　　(1)利率。一般來說，利率下降時，股票價格就上升;而利率上升時，股票價格就下降。

　　(2)中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)對證券價格的影響。

　　(3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對證券市場的影響。

　　(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響。

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　　(三)匯率

　　1.匯率制度

　　(1)匯率制度。

　　(2)有管理的浮動匯率。

　　(3)目標區(qū)間管理。

　　(4)固定匯率。

　　2.匯率變化對證券市場的影響

　　(四)收入政策

　　1.收入政策概述

　　收入政策是國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能，制約著財政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，最終也要通過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)。

　　收入政策兩個目標：收入總量目標、收入結(jié)構(gòu)目標。

　　2.我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

　　三、國際金融市場環(huán)境分析

　　國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。

　　國際金融市場對我國證券市場影響的途徑：

　　(一)國際金融市場通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場

　　(二)國際金融市場動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場

　　(三)國際金融市場動蕩通過微觀面直接影響我國證券市場

　　【例題•單選題•3.1】單選收入政策的總量目標著眼于近期的()。

　　A.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　B.經(jīng)濟與社會協(xié)調(diào)發(fā)展

　　C.宏觀經(jīng)濟總量平衡

　　D.國民收入公平分配

　　『正確答案』C

　　『答案解析』選項D 國民收入公平分配屬于結(jié)構(gòu)目標。

　　【例題•單選題•3.2】單選在下列幾項中，屬于選擇性貨幣政策工具的是()。

　　A.法定存款準備金率

　　B.再貼現(xiàn)政策

　　C.公開市場業(yè)務(wù)

　　D.直接信用控制

　　『正確答案』D

　　『答案解析』選擇性貨幣政策工具還包括間接信用指導(dǎo)

　　【例題•判斷題】“三元悖論”是指，自由的資本流動、固定的匯率和獨立的貨幣政

　　策是不可能同時達到的，一個國家只能達到目標之一。()

　　『正確答案』×

　　【例題•多選題】匯率制度主要包括()

　　A.自由浮動匯率制度

　　B.有管理的浮動匯率制度

　　C.目標區(qū)間管理匯率制度

　　D.固定匯率制度

　　『正確答案』ABCD

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