證券基礎(chǔ)知識(shí):國(guó)際游資

　　什么是國(guó)際游資?

　　國(guó)際游資是在世界范圍尋找盈利機(jī)會(huì)的國(guó)際短期資本的一部分，又稱“國(guó)際熱錢”，其投資對(duì)象主要是外匯、股票及其衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。國(guó)際游資具有停留時(shí)間短、反應(yīng)靈敏、隱蔽性強(qiáng)等特點(diǎn)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，目前活躍在全球金融市場(chǎng)上的這類資金在72 000億美元以上。近年國(guó)際游資的活動(dòng)甚囂塵上。已引起全世界的關(guān)注。

　　國(guó)際游資按投機(jī)性大小大致可分為兩種類型：一種是一般的套匯、套利或證券投資資金，投機(jī)性不強(qiáng)。其持有人主要是各種基金、跨國(guó)公司、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。其主體是發(fā)達(dá)國(guó)家的各種互助基主、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等。多數(shù)基金為盈利及分散風(fēng)險(xiǎn)需要將其資金的15%投放于國(guó)外，并將投放于國(guó)外市場(chǎng)資金的10%注入新興市場(chǎng)。另一種是投機(jī)性很強(qiáng)的資金，如美國(guó)的對(duì)沖基金，其規(guī)模較小。這種資金直接沖擊、操縱或壟斷一國(guó)的外匯和股票市場(chǎng)，造成市場(chǎng)大幅振蕩，從中牟取暴利。最有名的是由索羅斯管理的量子基金，1992年索羅斯大舉拋售英鎊、里拉等弱勢(shì)貨幣，迫使英鎊和里拉貶值后暫時(shí)退出歐洲貨幣體系，為量子基金賺進(jìn)10億美元。索羅斯堅(jiān)信金融市場(chǎng)是有缺陷的，必然會(huì)大起大落，并一以貫之，使量子基金成為有史以未最成功的基金之一，1969年1000美元的量子基金，如果將歷年分紅重新投入，到1997年可賺200多萬(wàn)美元。

　　國(guó)際游資的發(fā)展壯大，是多種因素促成的。①70年代和80年代各國(guó)政府全面放松金融管制，取消對(duì)資本流入、流出國(guó)境的限制。使大規(guī)模國(guó)際游資的形成成為可能;②新技術(shù)革命加速了金融信息在全世界的傳播，極大地降低了資金在國(guó)際間調(diào)撥成本，提高了資主流動(dòng)速度;③以遠(yuǎn)期外匯、貨幣互換和利率互換汐卜匯期權(quán)和利率期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、浮動(dòng)利率債券為代表的金融創(chuàng)新，為國(guó)際游資提供了新的投資品種，降低了交易成本，創(chuàng)造廠新的市場(chǎng)操作手段和獲利機(jī)會(huì);④戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行的發(fā)展壯大，促進(jìn)了對(duì)外投資的發(fā)展。這些因素加速了金融市場(chǎng)全球一體化進(jìn)程，使全球國(guó)際資本流動(dòng)總量大量增加。1988年國(guó)際資本流動(dòng)總量已達(dá)到535億美元，1992年更達(dá)6097億美元。與之相伴，國(guó)際游資的規(guī)模和影響也越來(lái)越大。

　　國(guó)際游資對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊有兩種基本形態(tài)。一種是“吸引――逃離型”。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，為抑制通貨膨脹，貨幣管理當(dāng)局實(shí)行高利率，在匯率保持不變或波幅很小情況下，吸引大量國(guó)際游資流入，從事套匯、套利或投資活動(dòng)，迫使其貨幣升值，引發(fā)外貿(mào)逆差。與此同時(shí)、證券價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格也節(jié)節(jié)上升，形成“泡沫化’經(jīng)濟(jì)。高估的市值和惡化的貿(mào)易形勢(shì)，使外匯市場(chǎng)產(chǎn)生貨幣貶值的心理預(yù)期，引發(fā)資本(包括國(guó)際游資)外流，并使貨幣進(jìn)一步貶值，形成惡性循環(huán)。貨幣貶值到一定程度，證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)上的外資開(kāi)始出逃，價(jià)格下跌，經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。另一種是“蓄意投機(jī)型”。當(dāng)同際游資發(fā)現(xiàn)某國(guó)匯市或證券市場(chǎng)上的獲利機(jī)會(huì)時(shí)，便綜合運(yùn)用信貸、期貨、現(xiàn)貨等多種金融手段，調(diào)集人量資金，大肆進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，1992年對(duì)英鎊和里拉的沖擊是蓄意投機(jī)型的典型案例，1994年墨西哥金融危機(jī)及1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)則是國(guó)際游資兩種沖擊方式復(fù)合運(yùn)用的結(jié)果。

　　對(duì)同際游資的危害性要有全面客觀的認(rèn)識(shí)。①由國(guó)際游資沖擊引起的金融危機(jī)給所在國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了極大的困難。發(fā)生金融危機(jī)的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率普遍下降，失業(yè)和通貨膨脹上升。②凡因國(guó)際游資沖擊而引發(fā)金融危機(jī)的國(guó)家，其自身經(jīng)濟(jì)均存在問(wèn)題，特別是其金融系統(tǒng)均無(wú)力承受外資大量撤離引起的房地產(chǎn)、股市和匯市大幅下挫。

　　目前，我國(guó)人民幣匯率對(duì)美元保持長(zhǎng)期基本穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)外利差較大。一些國(guó)際游資利用經(jīng)常項(xiàng)目等途徑滲透到國(guó)內(nèi)，牟取利差和匯差。為防止國(guó)際游資對(duì)我國(guó)的過(guò)度沖擊，目前對(duì)資本賬戶實(shí)行嚴(yán)格控制是非常必要的。對(duì)短期外債要繼續(xù)利用，不能因噎廢丸但必須控制在合理的規(guī)模。要改進(jìn)利率的形成機(jī)制，增強(qiáng)代表性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，金融和服務(wù)業(yè)的自由化是關(guān)貿(mào)總協(xié)定追求的目標(biāo)之一，堅(jiān)持資本控制將面臨越來(lái)越大的國(guó)際壓力。因此，防止國(guó)際資本沖擊造成嚴(yán)重后果的長(zhǎng)遠(yuǎn)和根本之策是保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

?09年證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)與難點(diǎn)匯總