我國國債發(fā)行的方式

　　改革開放以來，我國國債發(fā)行方式經(jīng)歷了從80年代的行政分配，90年代初的承購包銷，到目前的定向發(fā)售、承購包銷和招標(biāo)發(fā)行并存的發(fā)展過程，總的變化趨勢是不斷趨向低成本、高效率的發(fā)行方式，逐步走向規(guī)范化與市場化。?

　　1?定向發(fā)售。定向發(fā)售方式是指向養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、金融機(jī)構(gòu)等特定機(jī)構(gòu)發(fā)行國債的方式，主要用于國家重點(diǎn)建設(shè)債券、財政債券、特種國債等品種。?

　　2?承購包銷，承購包銷方式始于1991年，主要用于不可流通的憑證式國債，它是由各地的國債承銷機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)，通過與財政部簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷費(fèi)用和承銷商的義務(wù)。因而是帶有一定市場因素的國債發(fā)行方式。?

　　3?招標(biāo)發(fā)行。招標(biāo)發(fā)行是指通過招標(biāo)的方式來確定國債的承銷商和發(fā)行條件。根據(jù)發(fā)行對象的不同，招標(biāo)發(fā)行又可分為繳款期招標(biāo)、價格招標(biāo)、收益率招標(biāo)三種形式。?

　　(1)繳款期招標(biāo)。繳款期招標(biāo)，是指在國債的票面利率和發(fā)行價格已經(jīng)確定的條件下，按照承銷機(jī)構(gòu)向財政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。?

　　(2)價格招標(biāo)。價格招標(biāo)主要用于貼現(xiàn)國債的發(fā)行，按照投標(biāo)人所報買價自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。如果中標(biāo)規(guī)則為“荷蘭式”，那么中標(biāo)的承銷機(jī)構(gòu)都以相同價格(所有中標(biāo)價格中的最低價格)來認(rèn)購中標(biāo)的國債數(shù)額;而如果中標(biāo)規(guī)則為“美國式”，那么承銷機(jī)構(gòu)分別以其各自出價來認(rèn)購中標(biāo)數(shù)額。?

　　由上可見，“荷蘭式”招標(biāo)的特點(diǎn)是“單一價格”，而“美國式”招標(biāo)的特點(diǎn)是“多種價格”。我國目前短期貼現(xiàn)國債主要運(yùn)用“荷蘭式”價格招標(biāo)方式予以發(fā)行。?

　　(3)收益率招標(biāo)。收益率招標(biāo)主要用于付息國債的發(fā)行，它同樣可分為“荷蘭式”招標(biāo)和“美國式”招標(biāo)兩種形式，原理與上述價格招標(biāo)相似。?

　　招標(biāo)發(fā)行將市場競爭機(jī)制引入國債發(fā)行過程，從而能反映出承銷商對利率走勢的預(yù)期和社會資金的供求狀況，推動了國債發(fā)行利率及整個利率體系的市場化進(jìn)程。此外，招標(biāo)發(fā)行還有利于縮短發(fā)行時間，促進(jìn)國債一、二級市場之間的銜接，基于這些優(yōu)點(diǎn)，招標(biāo)發(fā)行已成為我國國債發(fā)行體制改革的主要方向。

?09年證券市場基礎(chǔ)知識重點(diǎn)與難點(diǎn)匯總