提要：

　　股息與紅利的來(lái)源

　　股息與紅利的發(fā)放方式

　　除權(quán)與除息

　　送紅股的利弊

　　配股的利弊

　　股息紅利與投資回報(bào)

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與投資回報(bào)

　　主要內(nèi)容：

　　股息與紅利的來(lái)源

　　股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，紅利則是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤(rùn)。獲取股息和紅利，是股民投資于上市公司的基本目的，也是股民的基本經(jīng)濟(jì)權(quán)利。

　　股息與紅利的發(fā)放方式

　　股息紅利作為股東的投資收益，是以股份為單位計(jì)算的貨幣金額，如每股多少元。但在上市公司實(shí)施具體分派時(shí)，其形式可以有四種：這就是現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票股利等。

　　除權(quán)與除息

　　上市公司發(fā)放股息紅利的形式雖然有四種，但滬深股市的上市公司進(jìn)行利潤(rùn)分配一般只采用股票紅利和現(xiàn)金紅利兩種，即統(tǒng)稱所說(shuō)的送紅股和派現(xiàn)金。當(dāng)上市公司向股東分派股息時(shí)，就要對(duì)股票進(jìn)行除息;當(dāng)上市公司向股東送紅股時(shí)，就要對(duì)股票進(jìn)行除權(quán)。

　　因?yàn)樵陂_(kāi)盤前擁有股票是含權(quán)的，而收盤后的次日其交易的股票將不再參加利潤(rùn)分配，所以除權(quán)除息價(jià)實(shí)際上時(shí)將股權(quán)登記日的收盤價(jià)予以變換。這樣，除息價(jià)就是登記日收盤價(jià)減去每股股票應(yīng)分得的現(xiàn)金紅利，其公式為：

　　除息價(jià)=登記日的收盤價(jià)-每股股票應(yīng)分得權(quán)利

　　對(duì)于除權(quán)，股權(quán)登記日的收盤價(jià)格除去所含有的股權(quán)，就是除權(quán)報(bào)價(jià)。其計(jì)算公式為：

　　股權(quán)價(jià)=股權(quán)登記日的收盤價(jià)÷(1+每股送股率)

　　若股票在分紅時(shí)即有現(xiàn)金紅利又有紅股，則除權(quán)除息價(jià)為：

　　除權(quán)價(jià)=(股權(quán)登記日的收盤價(jià)-每股應(yīng)分的現(xiàn)金紅利+配股率×配股價(jià))÷(1+每股送股率+每股配股率)

　　送紅股的利弊

　　在上市公司分紅時(shí)，我國(guó)股民普遍都偏好送紅股。其實(shí)對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，在給股東分紅時(shí)采取送紅股的方式，與完全不分紅、將利潤(rùn)滾存至下一年度等方式并沒(méi)有什么區(qū)別。這幾種方式，都是把應(yīng)分給股東的利潤(rùn)留在企業(yè)作為下一年度發(fā)展生產(chǎn)所用的資金。它一方面增強(qiáng)了上市公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，進(jìn)一步擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，另一方面它不像現(xiàn)金分紅那樣需要拿出較大額度的現(xiàn)金來(lái)應(yīng)付派息工作，因?yàn)槠髽I(yè)一般留存的現(xiàn)金都是不太多的。

　　配股的利弊

　　1.配股不是分紅

　　2.配股與投資選擇

　　3.配股與投資風(fēng)險(xiǎn)

　　4.配股與資產(chǎn)流失

　　5.配股與市盈率

　　股息紅利與投資回報(bào)

　　獲取股息紅利，是股東投資于上市公司的基本目的，也是上市公司對(duì)股民的主要回報(bào)。但股息紅利不是上市公司給予股東的全部回報(bào)，而僅僅只是其中的一部分。從1995年滬深股市分紅情況來(lái)看，上市公司的分紅率(平均每股分紅派息額÷平均每股收益)一般約為70%，剩下的稅后利潤(rùn)(總數(shù)的30%)都充實(shí)到了資本公積金中，成為企業(yè)的發(fā)展基金。所以西方股市分析中單純地只將股息紅利作為上市公司對(duì)股民的全部回報(bào)是片面的，只要是上市公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，它都對(duì)股東投資的回報(bào)，因?yàn)橘Y本公資金的增加也就是股東權(quán)益的增加，它增強(qiáng)了上市公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，為未來(lái)的經(jīng)營(yíng)奠定了基礎(chǔ)。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與投資回報(bào)

　　股民的回報(bào)來(lái)自上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。業(yè)績(jī)好，股民的回報(bào)就高;若上市公司經(jīng)營(yíng)不善，股民的回報(bào)就少，甚至沒(méi)有任何回報(bào)。

　　難點(diǎn)分析：

　　配股的利弊

　　1.配股不是分紅

　　分紅是上市公司對(duì)股東投資的回報(bào)，它的特征為：上市公司是付出者，股東是收獲者，且股東收獲的是上市公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，所以分紅是建立在上市公司經(jīng)營(yíng)盈利的基礎(chǔ)之上的，沒(méi)有利潤(rùn)就沒(méi)有紅利可分。上市公司的分紅通常有兩種形式，其一是送現(xiàn)金紅利，即上市公司將在某一階段(一般是一年)的部分盈利以現(xiàn)金方式返給股東，從而對(duì)股東的投資予以回報(bào);另外就是送紅股，即公司將應(yīng)給股東的現(xiàn)金紅利轉(zhuǎn)化成資本金，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，來(lái)年再給股東回報(bào)。而配股并不建立在盈利的基礎(chǔ)上，只要股東情愿，即使上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)生虧損也可以配股，上市公司是索取者，股東是是付出者。股東追加投資，股份公司得到資金以充實(shí)資本。配股后雖然股東持有的股票增多了，但它不是公司給股民投資的回報(bào)，而是追加投資后的一種憑證。

　　為什么股民會(huì)將配股混為分紅呢?這時(shí)我國(guó)股市和股民尚不成熟所致�，F(xiàn)代中國(guó)股市創(chuàng)立的時(shí)間較短，正處在發(fā)展和成熟期間，股市的規(guī)模較小，股票嚴(yán)重短缺，只要買到股票就賺錢。這種現(xiàn)實(shí)極大地刺激著百姓入市投機(jī)的熱情，而上市公司正是利用了這一點(diǎn)，低價(jià)向老股東配售新股，一方面壯大了公司的資金實(shí)力，且也滿足了股民對(duì)股票的渴求。

　　2.配股與投資選擇

　　根據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定，當(dāng)上市公司要配售新股時(shí)，它應(yīng)首先在老股東中進(jìn)行，以保證老股東對(duì)公司的持股比例不變，當(dāng)老股東不愿參加公司的配股時(shí)，它可以將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人。對(duì)于老股東來(lái)說(shuō)，上市公司的配股實(shí)際上是提供了一種追加投資的選擇機(jī)會(huì)。

　　老股東是否選擇配股以追加對(duì)上市公司的投資，可根據(jù)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、配股資金的投向及效益的高低來(lái)進(jìn)行判斷。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，除了配股外，股民還可通過(guò)購(gòu)買其他公司的股票、投資債權(quán)及居民儲(chǔ)蓄來(lái)實(shí)現(xiàn)追加投資，其關(guān)鍵就視投資收益情況來(lái)確定。如配股上市公司的凈資產(chǎn)收益率還達(dá)不到居民儲(chǔ)蓄存款利率，顯然上市公司的經(jīng)營(yíng)效益太差，其投資回報(bào)難以和居民儲(chǔ)蓄相比擬，股民就可不選擇配股這種方式來(lái)追加對(duì)上市公司的投資。當(dāng)然，當(dāng)一個(gè)上市公司確定配股以后，如配股權(quán)證不能流通，其配股就帶有強(qiáng)制性，因?yàn)榕涔蓪?shí)施后股票就要除權(quán)，價(jià)格就要下跌，如老古東不參加配股，就要遭受市值下降的損失。其逃避配股的唯一方法就是在配股前將股票拋出。

　　在我國(guó)上市公司的配股中，由于我國(guó)股份制的運(yùn)作尚不規(guī)范，上市公司中國(guó)家股和法人股占絕對(duì)的控股地位，這些大股東極力贊成配股但拿不出資金來(lái)參加配股，且還將其配股權(quán)強(qiáng)制性地轉(zhuǎn)讓給上市公司的個(gè)人股東。這種舉措實(shí)際上是對(duì)中小股東權(quán)益的一種侵犯

　　3.配股與投資風(fēng)險(xiǎn)

　　在比較成熟的股市上，配股是不受股東歡迎的，因?yàn)楣竟蓶|往往是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或倒閉的前兆。當(dāng)一個(gè)上市公司資金短缺時(shí)，它首先應(yīng)向金融機(jī)構(gòu)融通資金以解燃眉之急。一般來(lái)說(shuō)，銀行等金融機(jī)構(gòu)是不會(huì)拒決一個(gè)經(jīng)營(yíng)有方、發(fā)展前景較好的企業(yè)的貸款要求的。而經(jīng)營(yíng)不善的公司就不得不向老股東伸手要錢以渡難關(guān)。從最近兩年我國(guó)股市的配股情況來(lái)看，一些配股比例較高的公司往往都是業(yè)績(jī)平平、不盡人意的。當(dāng)然我國(guó)上市公司的配股之風(fēng)盛行也有其他一些原因，如在國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控期間較為緊張、貸款實(shí)行規(guī)�？刂�，上市公司也難以從金融機(jī)構(gòu)取得貸款。另外從上市公司的擴(kuò)展方式來(lái)說(shuō)，由于通過(guò)配股來(lái)籌集資金比較容易，且因流通股股東所占比例較小也無(wú)法抗拒，所以配股就成為上市公司擴(kuò)展規(guī)模的最好途徑。

　　對(duì)股民來(lái)說(shuō)，配股有時(shí)預(yù)測(cè)著更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。首先，根據(jù)我國(guó)的有關(guān)規(guī)定，上市公司每年可有30%的配股額度，不配也就浪費(fèi)了指標(biāo)。許多上市公司純粹是為了配股而配股，所籌資金并不一定有合適的項(xiàng)目去投資。如一些上市公司，因在本行業(yè)已無(wú)擴(kuò)展余地，就拿著配股資金去經(jīng)營(yíng)一些非主營(yíng)業(yè)務(wù)，有時(shí)干脆就將資金存銀行或炒股票、房地產(chǎn)，而這些公司在這方面是不具優(yōu)勢(shì)的。其次，按比例、高溢價(jià)地配股意味著要用配股資金再造一個(gè)和公司現(xiàn)有規(guī)模相差無(wú)幾的企業(yè)，即使能找到合適的項(xiàng)目，但項(xiàng)目的建設(shè)是否能順利進(jìn)行，項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)品是否能有銷路、公司的管理水平和技術(shù)力量是否能跟得上，這都是影響配股資金能否在預(yù)定的期限內(nèi)見(jiàn)成效是關(guān)鍵問(wèn)題，上市公司對(duì)股民的投資回報(bào)就較難達(dá)到要求。再者，由于我國(guó)上市公司的的配股具有一定的強(qiáng)制性，配股會(huì)將股民更多的資金拖入股市這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之地。按照分散資金的原則，雞蛋是不能都放在一個(gè)籃子里的，股民不但不應(yīng)將資金都投入到某一只股票，且還應(yīng)留出一部分資金投入到風(fēng)險(xiǎn)較小的領(lǐng)域，如購(gòu)買國(guó)庫(kù)券或進(jìn)行其他的實(shí)業(yè)投資。而每年連續(xù)不斷的配股勢(shì)必將股民更多的投資拖入股市，使股民承擔(dān)更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.配股與資產(chǎn)流失

　　配股，一般是全體股東都應(yīng)按持股比例追加投資，這樣將不改變?cè)晒蓶|的相對(duì)持有比例。當(dāng)然，如果某些股東對(duì)持有比例不介意的話，也可以放棄配股。但放棄配股的股東可能遭受市價(jià)損失

　　當(dāng)流通配股后，由于除權(quán)的作用，股價(jià)就要下降，對(duì)于參與配股的股東來(lái)說(shuō)，由于股票數(shù)量的增多，股票的市價(jià)總值不發(fā)生變化。而若放棄配股，這部分股東將因所持股票總市值的的減少而蒙受損失。而對(duì)于暫不能上市流通的國(guó)家股和法人股來(lái)說(shuō)，市值只是一個(gè)名義的價(jià)格，其經(jīng)濟(jì)利益是否受損要視其配股后每股凈資產(chǎn)含量和盈利能力的變化情況而定。

　　當(dāng)配股價(jià)不等于每股凈資產(chǎn)時(shí)，股東放棄配股將導(dǎo)致資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)移，也就是說(shuō)，部分股東的資產(chǎn)將在配股之中流失了。當(dāng)配股低于每股凈資產(chǎn)時(shí)，配股后每股凈資產(chǎn)含量將高于配股價(jià)且低于原來(lái)的基數(shù)，這樣，放棄配股的股東的部分凈資產(chǎn)將無(wú)償?shù)亓飨騾⑴c配股的一方;而當(dāng)股價(jià)高于每股凈資產(chǎn)值時(shí)，配股后每股凈資產(chǎn)將大于原來(lái)的基數(shù)而小于配股價(jià)，參與配股一方的部分凈資產(chǎn)就無(wú)償?shù)牧飨蛄朔艞壟涔傻囊环健６勒罩袊?guó)證監(jiān)會(huì)的現(xiàn)行規(guī)定，上市公司的配股價(jià)是不得低于每股凈資產(chǎn)額的。這樣，在上市公司的配股中，若國(guó)家股和法人股放棄配股，個(gè)人股東配股后所形成的部分資產(chǎn)將無(wú)償?shù)亓飨驀?guó)家股和法人股股東，且配股比例越大、溢價(jià)愈高，個(gè)人股東的資產(chǎn)流失也就越大。

　　5.配股與市盈率

　　股民之所以熱衷配股，除了配股能增加手中的數(shù)量外，通過(guò)追加投資，配股還能降低市盈率。

　　在上市公司配股時(shí)，只有當(dāng)配股價(jià)低于配股時(shí)的股票市價(jià)，配股才能進(jìn)行。當(dāng)配股大于或等于配股時(shí)的股票市價(jià)，股民可直接在股市上購(gòu)買同類股票來(lái)增加持有的股票數(shù)量。

　　相對(duì)配股時(shí)的股票市價(jià)來(lái)說(shuō)，配股價(jià)都是很低的，配股后上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)裟鼙３衷谠械乃�，由于配股后股民受中的股票成本有所下降，平均股價(jià)有所下降，股票的市盈率將會(huì)隨之下降。

　　如股民甲以每股20元的價(jià)格購(gòu)得G股票1000股，該股票的每股稅后利潤(rùn)為0.2元，其市盈率為100倍。在G股票市場(chǎng)價(jià)格為每股15元時(shí)，上市公司宣布配股，配股價(jià)每股5元，配股比例每股0.5股。

　　根據(jù)配股的除權(quán)方式，配股后的除權(quán)價(jià)為：

　　Y=(市價(jià)+配股率×配股率)÷(1+配股率)

　　=(15+0.5×5)÷(1+0.5)

　　=11.66元

　　股民甲以每股5元的價(jià)格配500股后，共持有G股票1500股，持股成本從每股20元降為每股15元，其市盈率從100倍降到75倍。

　　其實(shí)，降低股票的市盈率或股票的平均持有成本，并不一定非要通過(guò)配股來(lái)實(shí)現(xiàn)，如果股民甲能在市場(chǎng)上買到市盈率較低的股票，則其效果與配股是相同的，只不過(guò)是持有股票的種類增加了，因?yàn)楣善敝徊贿^(guò)是上市公司為股民提供了一個(gè)購(gòu)買低市盈率股票的機(jī)會(huì)而已。在上例中，如果股民甲能買到市盈率只有25倍(配股價(jià)÷每股稅后利潤(rùn))的股票，再投資2500元，降低持股市盈率或股票成本的效果將是一樣的，只不過(guò)所持股票的品種增加了。

　　在追加投資時(shí)只要股民把握住這么一個(gè)原則，即后買股票的市盈率比先買的低，就能降低股票的平均市盈率。如果股民僅僅是想降低股票的持有成本或降低持股的市盈率，就不一定非要將自己限制在配股上。如在上例中，股民追加2500元投資就不一定非要投資到原有股票的配股上，如果市場(chǎng)上有市盈率更低的股票，如每股價(jià)格2.5元，市盈率只有10倍的股票，此時(shí)股民甲就可購(gòu)股票1000股，其持股的平均市盈率就從100倍降到了56.25倍，其效果比參加配股更好。?09年證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)與難點(diǎn)匯總