中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》：利潤(rùn)分配管理

　　利潤(rùn)分配管理

　　一、股利政策與企業(yè)價(jià)值

　　股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。

　　股利政策的最終目標(biāo)是使公司價(jià)值最大化。股利往往可以向市場(chǎng)傳遞一些信息，股利的發(fā)放多寡、是否穩(wěn)定、是否增長(zhǎng)等，往往是大多數(shù)投資者推測(cè)公司經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景優(yōu)劣的依據(jù)。因此，股利政策關(guān)系到公司在市場(chǎng)上、在投資者中間的形象，成功的股利政策有利于提高公司的市場(chǎng)價(jià)值。

　　(一)股利分配理論

　　1.股利無關(guān)論(MM理論)

　　(1)假設(shè)條件：

　　該理論是建立在完全資本市場(chǎng)理論之上的，包括如下假設(shè)

　�、偈袌�(chǎng)具有強(qiáng)式效率;

　�、诓淮嬖谌魏喂�司或個(gè)人所得稅;

　�、鄄淮嬖谌魏位I資費(fèi)用(包括發(fā)行費(fèi)用和各種交易費(fèi)用);

　�、芄�司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立(公司的股利政策不影響投資決策)

　　(2)基本觀點(diǎn)：

　　在滿足以上假設(shè)條件的基礎(chǔ)上，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而與公司的利潤(rùn)分配政策無關(guān)。

　　2.股利相關(guān)論

　　(二)股利政策

　　1.剩余股利政策

　　(1)理論依據(jù)

　　股利無關(guān)論(MM理論)――記住這個(gè)結(jié)論

　　(2)本政策的觀點(diǎn)

　　公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的權(quán)益資金需求(由目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)決定的資本預(yù)算中權(quán)益資本的數(shù)額)，如果還有剩余，則派發(fā)股利;如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。

　　剩余股利政策下公司按如下步驟確定其股利分配額：

　�、僭O(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，公司加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低;

　�、诖_定公司的最佳資本預(yù)算;

　�、鄹鶕�(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

　�、茏畲笙薅鹊厥褂昧舸媸找鎭頋M足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

　�、萘舸媸找鏉M足公司權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來發(fā)放股利。

　　(3)優(yōu)點(diǎn)

　　留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。

　　(4)缺點(diǎn)

　　股利發(fā)放額會(huì)每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng);不利于投資者安排收入與支出;不利于公司樹立良好的形象。

　　(5)適用范圍

　　一般適用于公司初創(chuàng)階段。

　　2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

　　(1)本政策的觀點(diǎn)

　　公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司只有在確信未來盈余不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。

　　(2)優(yōu)點(diǎn)

　�、俜�(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。

　�、诜�(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴性的股東。

　�、鄯�(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受多種因素影響(包括股東的心理狀態(tài)和其他要求)，為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長(zhǎng)率更為有利。

　　(3)缺點(diǎn)

　�、俟衫�的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。

　�、谠谄髽I(yè)無利可分的情況下，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，也是違反《公司法》的行為。

　　(4)適用范圍

　　通常適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，且很難被長(zhǎng)期采用。

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　　3.固定股利支付率政策

　　(1)本政策的觀點(diǎn)

　　公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股東。股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。

　　(2)優(yōu)點(diǎn)

　�、俟衫�與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。

　�、诠�司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。

　　(3)缺點(diǎn)

　�、賯鬟f的信息容易成為公司的不利因素。(股利額每年波動(dòng)，很容易給投資者留下公司經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象)

　　②容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力(利潤(rùn)多不等于現(xiàn)金多)。

　�、酆线m的固定股利支付率的確定難度大。

　　(4)適用范圍

　　比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　(1)本政策的觀點(diǎn)

　　指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付率。

　　可以用以下公式表示：Y=a+bX

　　其中：Y-每股股利;

　　X-每股收益;

　　a-低正常股利;

　　b-股利支付比率。

　　(2)優(yōu)點(diǎn)

　�、儋x予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性。

　�、谝揽抗衫�度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

　　相對(duì)來說，對(duì)那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時(shí)，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯(cuò)的選擇。

　　(3)缺點(diǎn)

　�、俟衫�派發(fā)缺乏穩(wěn)定性，容易給投資者以公司收益不穩(wěn)定的感覺。

　�、诋�(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)期發(fā)放額外股利后，額外股利可能會(huì)被股東誤認(rèn)為是"正常股利"，一旦取消，容易導(dǎo)致股價(jià)下跌。

　　(4)適用范圍

　　盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定的公司。

　　(三)利潤(rùn)分配制約因素

　　二、股利支付形式與程序

　　(一)股利支付形式

　　常見的股利支付形式有以下四類：

　　1.現(xiàn)金股利

　　它是股利支付的最常見的方式。

　　2.財(cái)產(chǎn)股利

　　以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價(jià)證券作為股利支付給股東。

　　3.負(fù)債股利

　　以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。

　　財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上都是現(xiàn)金股利的替代方式，但目前這兩種股利方式在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中極少使用。

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　　4.股票股利

　　(1)含義

　　股票股利是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，我國(guó)實(shí)務(wù)中通常也稱其為"紅股"。

　　【注意】

　　在我國(guó)，"未分配利潤(rùn)"減少數(shù)=增發(fā)的股數(shù)×股票面值，"股本"增加數(shù)="未分配利潤(rùn)"減少數(shù)。因此我國(guó)發(fā)放股票股利只影響股本和未分配利潤(rùn)。

　　(2)發(fā)放股票股利的影響

　�、儆杏绊懙捻�(xiàng)目：

　　所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)變化;股數(shù)增加;每股收益下降;每股市價(jià)可能下降。

　�、跓o影響的項(xiàng)目：

　　面值不變;資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額不變;股份比例不變

　　(3)對(duì)股東來講股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有

　�、倮碚撋吓砂l(fā)股票股利后，每股市價(jià)會(huì)成比例下降，但實(shí)務(wù)中這并非必然結(jié)果。股價(jià)穩(wěn)定或下降比例減小甚至不降反升，股東便可以獲得股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。

　�、谟捎诠衫�收入和資本利得稅率的差異，如果股東把股票股利出售，還會(huì)給他帶來資本利得納稅上的好處。

　　(4)對(duì)公司來講股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有：

　�、侔l(fā)放股票股利不需要向股東支付現(xiàn)金，在再投資機(jī)會(huì)較多的情況下，公司就可以為再投資提供成本較低的資金，從而有利于公司的發(fā)展。

　　②發(fā)放股票股利可以降低公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，既有利于促進(jìn)股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進(jìn)而使股權(quán)更為分散，有效地防止公司被惡意控制。

　�、酃善惫衫�的發(fā)放可以傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息，從而增強(qiáng)投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。

　　(二)股利支付程序

　　三、股票分割和股票回購

　　(一)股票分割

　　1.股票分割的含義

　　股票分割，又稱拆股，即把一股股票拆分成多股股票的行為。

　　2.股票分割的影響

　　(1)有影響的項(xiàng)目

　�、俟蓴�(shù)增加

　�、诿嬷到档�

　�、勖抗墒袃r(jià)降低

　�、苊抗墒找娼档�

　　(2)無影響的項(xiàng)目

　　①資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額不變

　�、谒�有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不變

　�、酃蓶|持股比例不變

　　3.股票股利和股票分割比較

　　4.股票分割的作用

　�、俳档凸善眱r(jià)格(從而可以促進(jìn)股票的流通和交易;加大對(duì)公司股票惡意收購的難度;還可以為公司發(fā)行新股做準(zhǔn)備)

　�、谙蚴袌�(chǎng)和投資者傳遞"公司發(fā)展前景良好"的信號(hào)，有助于提高投資者對(duì)公司股票的信心。

　　【反分割】又稱股票合并或逆向分割

　　指將多股股票合并為一股股票的行為。反分割顯然會(huì)降低股票的流通性，提高公司股票投資的門檻，它向市場(chǎng)傳遞的信息通常是不利的。

　　(二)股票回購

　　1.股票回購的含義

　　股票回購，是指上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的股票以一定價(jià)格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運(yùn)作方式。

　　公司不得隨意收購本公司的股份，只有滿足相關(guān)法律規(guī)定的情形才允許股票回購。

　　2.股票回購的方式

　　3.股票回購的動(dòng)機(jī)

　　4.股票回購的影響

　�、俟善被刭徯枰�大量資金，容易造成資金緊張，資產(chǎn)流動(dòng)性降低，影響公司的后續(xù)發(fā)展。

　�、诠�司進(jìn)行股票回購，無異于股東退股和公司資本的減少，在一定程度上削弱了對(duì)債權(quán)人利益的保障。忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，損害公司的根本利益。

　�、酃善被刭徣菀讓�(dǎo)致公司操縱股價(jià)。

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