中級會計職稱《中級財務管理》第四章練習題： 投資項目財務

　　第三節(jié) 投資項目財務可行性評價指標的測算

　　一、 單選題

　　1.下列各項中，屬于項目投資決策靜態(tài)評價指標的是( )。

　　A. 總投資收益率

　　B. 凈現(xiàn)值

　　C. 內(nèi)部收益率

　　D. 凈現(xiàn)值率

　　答案：A

　　解析： BCD都屬于動態(tài)評價指標。

　　2.某企業(yè)購入一臺生產(chǎn)設備，價款為5萬元，年折舊率為10%，直線法計提固定資產(chǎn)折舊。預計投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤0.75萬元，不考慮其他因素，則靜態(tài)投資回收期( )。

　　A 3年 B 5年 C 4年 D 6年

　　答案：C

　　解析：

　　設備每年的折舊額=5×10%=0.5萬元

　　投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊=0.75+0.5=1.25萬元

　　靜態(tài)投資回收期=5/1.25=4年

　　3.如果某投資項目的相關評價指標滿足以下關系:NPV>0，NPVR>0，PI>1，IRR>ic，PP

　　A. 該項目基本具備財務可行性 B. 該項目完全具備財務可行性

　　C. 該項目基本不具備財務可行性 D. 該項目完全不具備財務可行性

　　答案：B

　　解析：動態(tài)指標處于可行區(qū)間(NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ic)，靜態(tài)指標處于可行區(qū)間PP

　　4.如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率降低，則下列指標中其數(shù)值將變大的是()。

　　A、內(nèi)部收益率　　B、總投資收益率　　C、靜態(tài)投資回收期　　D、凈現(xiàn)值

　　答案：D

　　解析：BC為靜態(tài)指標，不涉及折現(xiàn)率問題，可以排除，而對于A不需要按設定折現(xiàn)率折現(xiàn)，而是要計算出來內(nèi)部收益率與設定折現(xiàn)率比較，所以選擇D，因為凈現(xiàn)值是要按照設定折現(xiàn)率折現(xiàn)，而且折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值成反向變化。

　　5、當某項目的凈現(xiàn)值大于零時，下列選項成立的有(　　)。

　　A.凈現(xiàn)值率大于1

　　B.總投資收益率大于基準收益率

　　C.項目內(nèi)部收益率大于基準的貼現(xiàn)率

　　D.靜態(tài)投資回收期小于項目計算期的一半

　　答案：C

　　解析： 當某項目的凈現(xiàn)值大于零時，凈現(xiàn)值率大于0，項目內(nèi)部收益率大于基準貼現(xiàn)率，與靜態(tài)投資回收期及總投資收益率沒關系。

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　　6、某項目建設期為1年，建設投資200萬元全部于建設期初投入，經(jīng)營期10年，每年現(xiàn)金凈流入量為50萬元，若貼現(xiàn)率為12%，則該項目的凈現(xiàn)值率為( )(P/A,12%,10)=5.6502

　　A 0.2613 B 0.4135 C 1.4246 D 1.2613

　　答案：A

　　解析：凈現(xiàn)值率=【50×(P/A,12%,10)×(P/F,12%,1)-200】/200=0.2613

　　7、某投資項目于建設起點一次投入原始投資400萬元，凈現(xiàn)值率為0.35。則該項目凈現(xiàn)值為( )萬元

　　A 100 B 140 C 200 D540

　　答案：B

　　解析：凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/400=0.35,凈現(xiàn)值=140萬元

　　8.若某投資項目的建設期為零，則直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算該項目內(nèi)部收益率指標所要求的前提條件是(　　)。

　　A.投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為普通年金形式 B.投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式

　　C.投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量不相等 D.在建設起點沒有發(fā)生任何投資

　　答案：A

　　解析：直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算該項目內(nèi)部收益率是內(nèi)部收益率計算的特殊方法：其條件是項目的全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，NCF0=-初始投資額，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1-n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式。

　　9.已知某投資項目按14%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值大于零,按16%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值小于零,則該項目的內(nèi)部收益率肯定( )。

　　A.大于14%,小于16%

　　B.小于14%

　　C.等于15%

　　D.大于16%

　　答案：A

　　解析：內(nèi)部收益率是使得方案凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，根據(jù)插值法，本題中內(nèi)部收益率應介于14%和16%之間。

　　10.從項目投資的角度看，在計算完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量時，不需要考慮的因素是(　)。

　　A.營業(yè)稅金及附加

　　B.資本化利息

　　C.營業(yè)收入

　　D.經(jīng)營成本

　　【答案】B

　　【解析】運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資-該年流動資金投資;由公式可知， ACD與該年息稅前利潤的計算有關，B與公式中的任何一項均無關。

　　11.某投資項目原始總投資為90萬元，項目壽命10年，已知該項目第10年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為20萬元，期滿處置固定資產(chǎn)的殘值收入和回收流動資金共5萬元，則該項目第10年的凈現(xiàn)金流量為( )萬元。

　　A.20

　　B.25

　　C.29

　　D.34

　　【答案】B

　　【解析】本題考點是凈現(xiàn)金流量的計算。該項目第10年的凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量+回收額=20+5=25(萬元)。

　　12.一個投資方案年銷售收入300萬元，年銷售成本210萬元，其中折舊85萬元，所得稅率為25%，則該方案年現(xiàn)金流量凈額為( )萬元。

　　A.90.5

　　B.152.5

　　C.175.5

　　D.54.5

　　【答案】B

　　【解析】年現(xiàn)金流量凈額=(300-210)×(1-25%)+85=152.5(萬元)。

　　13.下列關于靜態(tài)投資回收期的表述中，不正確的是( )。

　　A.它沒有考慮資金時間價值

　　B.它需要有一個主觀的的標準作為項目取舍的依據(jù)

　　C.它不能測度項目的盈利性

　　D.它不能測度項目的流動性

　　【答案】D

　　【解析】靜態(tài)投資回收期是投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資需要的全部時間，靜態(tài)投資回收期越短，項目的流動性越強。

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　　二、 多選題

　　1.某投資項目設定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設期，投資現(xiàn)值為100萬元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬元，則下列各選項正確的有( )。

　　A凈現(xiàn)值為50萬元 B凈現(xiàn)值率為50%

　　C內(nèi)部收益率小于10% D內(nèi)部收益率大于10%

　　答案：ABD

　　解析：凈現(xiàn)值=150-100=50萬元

　　凈現(xiàn)值率=50/100=50%

　　由于凈現(xiàn)值大于0，所以內(nèi)部收益率大于設定折現(xiàn)率。

　　2.下列表述中正確的是( )。

　　A.建設期的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零

　　B.原始投資是反映投資總體規(guī)模的價值指標，它等于項目總投資與建設期資本化利息之和

　　C.回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額

　　D.建設投資與流動資金投資合稱項目的原始投資

　　【答案】ACD

　　【解析】項目總投資是反映投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始投資與建設期資本化利息之和。

　　3.下列長期投資決策評價指標中，其數(shù)值越大越好的指標有( )。

　　A.凈現(xiàn)值

　　B.靜態(tài)投資回收期

　　C.內(nèi)部收益率

　　D.投資收益率

　　【答案】ACD

　　【解析】這些長期投資決策評價指標中只有靜態(tài)投資回收期為反指標，即越小越好，其余均為正指標，即越大越好。

　　4.項目投資評價指標的靜態(tài)投資回收期指標的主要缺點有( )。

　　A.不能衡量項目的投資風險

　　B.沒有考慮資金時間價值

　　C.沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量

　　D.不能衡量投資方案投資收益率的高低

　　【答案】BCD

　　【解析】本題考點是靜態(tài)投資回收期指標的缺點。靜態(tài)投資回收期屬于非折現(xiàn)指標，沒有考慮時間價值，只考慮回收期滿以前的現(xiàn)金流量。所以B、C正確。正由于靜態(tài)投資回收期只考慮部分現(xiàn)金流量，沒有考慮方案全部的流量及收益，所以不能根據(jù)投資回收期的長短判斷收益率的高低。靜態(tài)投資回收期指標能在一定程度上反映了項目投資風險的大小，因為回收期越短，投資風險越小，所以不選A。

　　5.下列關于投資項目現(xiàn)金流量的表述中，正確的是( )。

　　A.現(xiàn)金流量中所指的現(xiàn)金是指貨幣資金

　　B.現(xiàn)金流量有現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量之分

　　C.凈現(xiàn)金流量等于現(xiàn)金流入量減現(xiàn)金流出量

　　D.運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量多為正值

　　【答案】BCD

　　【解析】現(xiàn)金流量中所指的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，還包括企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。

　　6.某企業(yè)打算建設一固定資產(chǎn)，需要投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年可獲得息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%，不考慮其他因素，則下列表述正確的有( )(P/A,10%,10)=6.1446

　　A該項目第一年年初的凈現(xiàn)金流量為-100萬元

　　B該項目第1年到第10年每年年末的凈現(xiàn)金流量是20萬元

　　C該項目的凈現(xiàn)值為22.892萬元

　　D該項目的靜態(tài)投資回收期是5年

　　答案：ABCD

　　解析：NCF0=-100萬元

　　NCF1-10=10+100÷10=20萬元

　　NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.892萬元

　　靜態(tài)投資回收期=100÷20=5年

　　7.下列有關投資收益率指標的表述中，正確的有( )。

　　A.沒有考慮時間價值

　　B.分子分母口徑不一致

　　C.沒有直接利用凈現(xiàn)金流量信息

　　D.指標的分母中沒有考慮建設期資本化利息

　　【答案】ABC

　　【解析】投資收益率是指達產(chǎn)期正常年份的息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。其分母是項目總投資，含建設期資本化利息。

　　8.使用公式法計算不包括建設期的靜態(tài)投資回收期時，要滿足的特殊條件是( )。

　　A.建設期為零

　　B.投資均發(fā)生在建設期內(nèi)

　　C.投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等

　　D.前若干年每年相等的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的和要大于或等于原始總投資

　　【答案】BCD

　　【解析】如果一項長期投資決策方案滿足以下特殊條件，即：投資均集中發(fā)生在建設期內(nèi)，投產(chǎn)后前M年每年的凈現(xiàn)金流量相等，且有以下關系式成立：M×投產(chǎn)后前M年每年相等的現(xiàn)金流量≥原始總投資，則可按公式法直接求出不包括建設期的靜態(tài)投資回收期。

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　　三、 判斷題

　　1.投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，它是全面反映投資項目本身財務盈利能力的基礎數(shù)據(jù)。(　)

　　答案：√

　　解析：計算所得稅前凈現(xiàn)金流量時，是以息稅前利潤為基礎，即不扣除因為籌資方案不同而不同的利息費用;由于稅前凈現(xiàn)金流量并不涉及所得稅現(xiàn)金流出，所得稅政策也不會影響所得稅前凈現(xiàn)金流量，因此，本命題是正確的。

　　2. 在項目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指運營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標?！　　　　　　　　　　　　　　　　　?(　　)

　　答案：×

　　解析：凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。　強調(diào)“項目計算期”。

　　3.凈現(xiàn)值考慮了資金時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，但是不能揭示各種投資方案本身可能達到的實際收益率。

　　答案：√

　　解析：凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險;其缺點是無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平.

　　4.完全人為主觀確定的折現(xiàn)率適用于按逐次測試法計算內(nèi)部收益率指標( )。

　　答案：√

　　5、當折現(xiàn)率為10%時，甲項目的凈現(xiàn)值為正值，則該項目的內(nèi)部收益率必定低于10%.( )

　　答案：×

　　解析：折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值是反向的關系，折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值越小，使得凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率是內(nèi)部收益率，所以內(nèi)部收益率必然大于10%。

　　6、已知某投資項目的項目計算期為10年，資金于建設起點一次投入，當年完工并投產(chǎn)。運營期每年的凈現(xiàn)金流量相等，經(jīng)預計，該項目的靜態(tài)投資回收期是6年，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是6( )。

　　答案：√

　　解析：當項目的全部投資均于建設起點一次投入，NCF0=-I，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等

　　設為NCF。

　　則：NCF×(P/A,IRR,n)-I=0,所以(P/A,IRR,n)=I/NCF，等于滿足此條件下的靜態(tài)投資回收期。

　　7.一個完全具備財務可行性的投資項目，其包括建設期的靜態(tài)投資回收期必須小于或等于運營期的一半( )

　　答案：×

　　解析：一個完全具備財務可行性的投資項目，其包括建設期的靜態(tài)投資回收期必須小于或等于項目計算期的一半;不包括建設期的靜態(tài)投資回收期必須小于或等于運營期的一半。

　　8.在對獨立項目進行財務可行性評價和投資決策的過程中，當靜態(tài)投資回收期或總投資利潤率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應以主要指標的結(jié)論為準。( )

　　答案：√

　　解析：主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用。

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　　計算題

　　1.A企業(yè)完整工業(yè)投資項目投產(chǎn)后第1-5年每年預計外購原材料、燃料和動力費為60萬元，工資及福利費為30萬元，其他費用為10萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷為5萬元;每年預計營業(yè)收入為200萬元，第6-10年每年不包括財務費用的總成本費用為160萬元，其中，每年預計外購原材料、燃料和動力費用為90萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷為0萬元，每年預計的營業(yè)收入為300萬元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費附加為3%，所得稅稅率為25%。該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅，要求根據(jù)上述資料估算下列指標

　　(1)投產(chǎn)后各年的經(jīng)營成本

　　(2)投產(chǎn)后第1-5年每年不包括財務費用的總成本費用

　　(3)投產(chǎn)后各年應交的增值稅

　　(4)投產(chǎn)后各年的營業(yè)稅金及附加

　　(5)投產(chǎn)后各年的息稅前利潤

　　(6)投產(chǎn)后各年的調(diào)整所得稅

　　【答案及解析】

　　本題主要根據(jù)是經(jīng)營成本的計算公式

　　某年經(jīng)營成本

　　= 該年外購原材料 、燃料和動力費+該年工資及福利費+該年修理費+該年其他費用

　　=該年不包括財務費用的總成本費用-該年折舊額-無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額

　　(1)投產(chǎn)后1-5年每年的經(jīng)營成本=60+30+10=100萬元

　　投產(chǎn)后6-10年每年的經(jīng)營成本=160-20=140萬元

　　(2)投產(chǎn)后第1-5年每年不包括財務費用的總成本費用=100+20+5=125萬元

　　(3)投產(chǎn)后1-5每年應交的增值稅=銷項稅-進項稅

　　=每年營業(yè)收入×增值稅稅率-每年外購原材料燃料和動力費×增值稅稅率

　　=200×17%-60×17%

　　=23.8萬元

　　投產(chǎn)后6-10每年應交的增值稅=銷項稅-進項稅

　　=每年營業(yè)收入×增值稅稅率-每年外購原材料燃料和動力費×增值稅稅率

　　=300×17%-90×17%

　　=35.7萬元

　　(4)城建稅及教育費附加的計稅依據(jù)是：應交增值稅+應交消費稅+應交營業(yè)稅，本題消費稅和營業(yè)稅不考慮，所以

　　投產(chǎn)后1-5每年營業(yè)稅金及附加=應交增值稅×(7%+3%)

　　=23.8×10%=2.38萬元

　　投產(chǎn)后6-10每年營業(yè)稅金及附加=應交增值稅×(7%+3%)

　　=35.7×10%=3.57萬元

　　(5)投產(chǎn)后1-5年各年的息稅前利潤=200-125-2.38=72.62萬元

　　投產(chǎn)后6-10年各年的息稅前利潤=300-160-3.57=136.43萬元

　　(6)

　　投產(chǎn)后1-5年調(diào)整的所得稅=72.62×25%=18.16萬元

　　投產(chǎn)后6-10年調(diào)整的所得稅=136.43×25%=34.11萬元

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