中級財務管理 知識點：資本成本與資本結構(8)

　　(三)資本結構優(yōu)化

　　1、每股收益分析法

　　方法原理每股收益無差別點法是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益無差別點，是指每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤水平(也可以用銷售收入水平表示)。根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資本結構。

　　每股收益無差別點計算公式

　　【例3-19】

　　光華公司目前資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元(年利息40萬元);普通股資本600萬元(600萬股，面值1元，市價5元)。企業(yè)由于有一個較好的新投資項目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：

　　甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%。

　　乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元。

　　根據財務人員測算，追加籌資后銷售額可望達到1200萬元，變動成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費用因素。根據上述數據，代入無差別點公式：

　　這里，EBIT為376萬元是兩個籌資方案的每股收益無差別點。在此點上，兩個方案的每股收益相等，均為0.384元。企業(yè)預期追加籌資后銷售額1200萬元，預期獲利280萬元，低于無差別點376萬元，應當采用財務風險較小的乙方案，即增發(fā)普通股方案。在1200萬元銷售額水平上，甲方案的EPS為0.256元，乙方案的EPS為0.27元。

　　當企業(yè)需要的資本額較大時，可能會采用多種籌資方式組合融資。這時，需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本負擔及其對每股收益的影響，選擇能夠每股收益最高的籌資方式。

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