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2011《中級財務管理》預習:普通股及其評價(5)

更新時間:2011-01-11 10:08:15 來源:|0 瀏覽0收藏0

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  (二)、普通股的評價模型 $lesson$

  3.三階段模型

  在現(xiàn)實生活中,有的公司股利是不固定的。如果預計未來一段時間內(nèi)股利將高速增長,接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變,則可以分別計算高速增長、正常固定增長、固定不變等各階段未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,各階段現(xiàn)值之和就是股利非固定增長情況下的股票價值。

  P=股利高速增長階段現(xiàn)值+固定增長階段現(xiàn)值+固定不變階段現(xiàn)值

  某公司預期以20%的增長率發(fā)展5年,然后轉(zhuǎn)為正常增長,年遞增率為4%。公司最近支付的股利為1元/股,股票的必要報酬率為10%。計算該股票的內(nèi)在價值。

  解答:

  1、 計算高速增長期間股利的現(xiàn)值,即第1~5年股利的現(xiàn)值

  第1~5年各年的股利:1×(1+20%)=1.2;

  1.2×(1+20%)=1.44

  1.44×(1+20%)=1.728

  1.728×(1+20%)=2.074

  2.074×(1+20%)=2.489

  第1~5年股利現(xiàn)值

  =1.2×(P/F,10%,1)+1.44×(P/F,10%,2)+1.728×(P/F,10%,3)+2.074×(P/F,10%,4)+2.489×(P/F,10%,5)

  =6.55元

  2、計算正常增長階段股利現(xiàn)值

  (1)計算高速增長期末的現(xiàn)值即第5年年末股票的價值

  =[D5×(1+4%)]/(K-g)

  =【2.489×(1+4%)】/(10%-4%)

  =43.14

  (2)計算正常增長階段股利的現(xiàn)值

  43.14×(P/F,10%,5)=26.79

  3、計算該股票的內(nèi)在價值:6.55+26.79=33.34(元/股)

  【例3-32】

  一個投資人有A公司的股票,他的期望的最低報酬率為15%。預計A公司未來3年股利將按每年20%遞增。在此后轉(zhuǎn)為正常增長,增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計算該公司股票的內(nèi)在價值(計算過程同例題31,內(nèi)在價值=91.439元)

  4.普通股評價模型的局限性

  (1).未來經(jīng)濟利益流入量的現(xiàn)值只是決定股票價值的基本因素而不是全部因素,其他很多因素 (如投機行為等)可能會導致股票的市場價格大大偏離根據(jù)模型計算得出的價值。

  (2).模型對未來期間股利流入量預測數(shù)的依賴性很強,而這些數(shù)據(jù)很難準確預測。股利固定不變、股利固定增長等假設與現(xiàn)實情況可能存在一定差距。

  (3).股利固定模型、股利固定增長模型的計算結(jié)果受Do或D1的影響很大,而這兩個數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然性,模型放大了這些不可靠因素的影響力。

  (4).折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。

  這里需要剪聲音,請仔細聽!!!

  【2008年單選】某上市公司預計未來5年股利高速增長,然后轉(zhuǎn)為正常增長,則下列各項普通股評價模型中,最適宜于計算該公司股票價值的是( )。

  A.股利固定模型

  B.零成長股票模型

  C.三階段模型

  D.股利固定增長模型

  答案:C

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