2011《中級財(cái)務(wù)管理》預(yù)習(xí)：普通股及其評價(jià)(4)

　　第三節(jié) 債券及其評價(jià) $lesson$

　　本節(jié)大綱要求

　　掌握債券收益率的計(jì)算，債券的估價(jià)模型

　　本節(jié)主要內(nèi)容：

　　一、債券的基本要素

　　債券，是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。

　　一般而言，債券包括面值、期限、利率和價(jià)格等基本要素。

　　二、債券的評價(jià)

　　(一)債券的估價(jià)模型

　　債券的估價(jià)是對債券在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值量的估算，是債券評價(jià)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

　　對于新發(fā)行的債券而言，估價(jià)模型的計(jì)算結(jié)果反映了債券的發(fā)行價(jià)格。

　　1.債券估價(jià)的基本模型

　　債券估價(jià)的基本模型，是指對典型債券所使用的估價(jià)模型，典型債券是票面利率固定，每年年末計(jì)算并支付當(dāng)年利息、到期償還本金的債券。這種情況下，新發(fā)行債券的價(jià)值可采用如下模型進(jìn)行評定：

　　P=

　　=債券利息×(P/A,K,n)+債券面值×(P/F,K,n)

　　式中，

　　P是債券價(jià)值;

　　It是第t年利息;

　　K是折現(xiàn)率 (可以用當(dāng)時(shí)的市場利率或者投資者要求的必要報(bào)酬率替代);M是債券面值; i是票面利率;

　　n是債券期限 (償還年數(shù))。

　　債券發(fā)行時(shí)，

　　若i>K則P>M,債券溢價(jià)發(fā)行;

　　若i

　　若i=K則P=M債券按面值發(fā)行。

　　影響債券定價(jià)的因素有必要報(bào)酬率、利息率、計(jì)息期和到期時(shí)間

　　【例3-33】宏發(fā)公司擬于2000年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%。要求計(jì)算債券的價(jià)值。

　　解答：

　　每年按債券面值計(jì)算的利息

　　=1000×8%=80元，于每年年末支付，共支付5次，符合普通年金的概念;

　　債券價(jià)值=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)

　　=80*3.791+1000*0.621=924.28元

　　【例3-34】某種債券面值1000元，票面利率為10%，期限5年，每年末付息一次，甲公司準(zhǔn)備對這種債券進(jìn)行投資，已知市場利率為12%。要求計(jì)算債券的價(jià)格。

　　解答：

　　債券價(jià)格=1000×10%×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5)

　　=927.5元

　　2.到期一次還本付息的債券估價(jià)模型

　　P= =(債券面值×票面利率×期限+債券面值)×(P/F,k，n)

　　【例3-35】某種債券面值1000元，票面利率為10%，期限5年，甲公司準(zhǔn)備對這種債券進(jìn)行投資，已知市場利率為8%，該債券到期一次還本付息。則

　　債券價(jià)格=(1000+1000×10%×5)×(P/F,8%，5)=1020元

　　3.零票面利率(票面利率為0)債券的估價(jià)模型

　　P= =M×(P/F,K,n)

　　【例3-36】某債券面值為1000元，期限為3年，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場利率為10%。請問其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)購買該債券較為合適?

　　解答：

　　債券價(jià)值=1000×(P/F,10%,3)=1000*0.7513=751.3元

　　如果債券價(jià)格低于751.3元時(shí)，企業(yè)購買才合適。

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