2011中級(jí)財(cái)務(wù)管理：衍生金融資產(chǎn)投資(3)

　　三、期權(quán)投資

　　期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是期貨合約買(mǎi)賣(mài)選擇權(quán)的簡(jiǎn)稱，是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。

　　按所賦予的權(quán)利不同，期權(quán)主要有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

　　1.看漲期權(quán)投資。購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。

　　2.看跌期權(quán)投資。購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)可以獲得一種在未來(lái)一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價(jià)格賣(mài)出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。

　　期權(quán)投資可考慮的投資策略主要有：

　　(1)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán);

　　(2)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán);

　　(3)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)同時(shí)買(mǎi)入期權(quán)標(biāo)的物;

　　(4)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)同時(shí)賣(mài)出期權(quán)標(biāo)的物;

　　(5)綜合多頭與綜合空頭。

　　四、認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券

　　(一)認(rèn)股權(quán)證

　　認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格、在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。

　　認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值

　　認(rèn)股權(quán)證有理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之分。其理論價(jià)值可用下式計(jì)算：

　　V=max[(P-E)×N， 0]

　　式中，V為認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值;P為普通股市價(jià);E為認(rèn)購(gòu)價(jià)格;N為每一認(rèn)股權(quán)可認(rèn)購(gòu)的普通股股數(shù)。

　　影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：

　　(1)換股比率。每份認(rèn)股權(quán)能認(rèn)購(gòu)的普通股份數(shù)越多，其理論價(jià)值就越大。

　　(2)普通股市價(jià)。市價(jià)越高，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值就越大。

　　(3)執(zhí)行價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格越低，認(rèn)股權(quán)證持有者為換股而付出的代價(jià)就越小，普通股市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格的機(jī)會(huì)就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值就越大。

　　(4)剩余有效期間。剩余有效期越長(zhǎng)，市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格的可能性就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論

　　價(jià)值就越大。

　　認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值是由市場(chǎng)供求關(guān)系所決定的。由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值通常高于其理論價(jià)值。

　　教材例題5-11、5-12、5-13

　　【07年單選】某公司股票在某一時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)格為30元，認(rèn)股權(quán)證規(guī)定每股股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為20元，每張認(rèn)股權(quán)證可以購(gòu)買(mǎi)0.5股普通股，則該時(shí)點(diǎn)每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為(　)。

　　A.5元 B.10元 C.15元 D.25元

　　答案：A

　　解析：每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值=Max[0.5×(30-20)，0]=5元。

　　延伸：假設(shè)該公司股票在某一時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)格為15元，則該時(shí)點(diǎn)每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為0

　　【2008年判斷】認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值通常不等于其理論價(jià)值。(　)

　　答案：√

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