2009年中級財(cái)務(wù)管理第六章學(xué)習(xí)指導(dǎo)二

更新時(shí)間：2009-10-19 15:27:29 來源：|0

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　　三、股利理論??存在股利無關(guān)論、股利相關(guān)論和所得稅差異理論和代理理論注意掌握各種理論的含義。

　　(一)股利無關(guān)論(MM理論)??一定條件下投資者對于盈利的留存或發(fā)放股利毫無偏好。

　　(二)股利相關(guān)論：

　　(1)"在手之鳥"理論??公司分配的股利越多，公司的市場價(jià)值也就越大。

　　(2)信號傳遞理論???在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。

　　(三)所得稅差異理論???考慮到納稅的影響，企業(yè)應(yīng)采用低股利政策。

　　(四)代理理論??最優(yōu)的股利政策應(yīng)使企業(yè)的代理成本和外部融資成本之和最小化。

　　四、各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍。

股利分配政策	基本原理	優(yōu)點(diǎn)	缺點(diǎn)	適用范圍
剩余股利政策	公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的權(quán)益資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。	留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，從而有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長期最大化。	使股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。	公司初創(chuàng)階段或公司處于衰退階段
固定股利或穩(wěn)定增長股利政策	公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上或在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長	（1）有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對公司的信心。（2）有利于投資者安排收入與支出。	（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益不對稱；（2）它可能會給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤和公司資本。	經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽(yù)一般的公司。
固定股利支付率政策	公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率支付股利的政策。	1）使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；（2）保持股利與利潤間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的對稱性。	（1）傳遞的信息容易成為公司的不利因素（2）公司財(cái)務(wù)壓力較大；（3）缺乏財(cái)務(wù)彈性；（4）確定合理的固定股利支付率難度很大。	穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。
低正常股利加額外股利政策	公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。	股利政策具有較大的靈活性。既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。	（1）股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性；（2）如果公司較長時(shí)期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認(rèn)為這是"正常股利"，一旦取消，容易給投資者造成公司財(cái)務(wù)狀況逆轉(zhuǎn)的負(fù)面印象，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。	公司高速發(fā)展階段