中級(jí)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)與收益分析復(fù)習(xí)資料五

　　環(huán)球網(wǎng)校為廣大學(xué)員整理會(huì)計(jì)職稱《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》考試復(fù)習(xí)資料，以便更好的為2009年會(huì)計(jì)職稱考試做準(zhǔn)備：本節(jié)內(nèi)容 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析――資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析，希望為廣大考生的考試復(fù)習(xí)帶來(lái)幫助，祝考試順利!

　　第二節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

　　一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

　　(一)資產(chǎn)組合含義

　　兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。

　　(二)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 [E(Rp)]

　　資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。即：

　　E(Rp)= 式中，E(Ri)表示第i種資產(chǎn)的預(yù)期收益率;

　　Wi表示第i種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比值。

　　(三)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量

　　1.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)

　　兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

　　式中：

　　表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，衡量資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn);

　　表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差

　　和 分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差;

　　w1和w2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的價(jià)值比例;

　　反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。理論上，相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間 [-1，1]內(nèi)。

　?、?當(dāng) =1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時(shí)， ，即 達(dá)到最大。由此表明，組合的風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。換句話說(shuō)， 當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能互相抵消，所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。

　　②當(dāng) =1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。這時(shí)， ，即 達(dá)到最小，甚至可能是零。因此，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而， 由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)。

　?、墼趯?shí)際中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)關(guān)系的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1且大于-1(多數(shù)情況下大于零)因此，會(huì)有0< < ，即資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，也即資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)平均值，因此資產(chǎn)組合才可以分散風(fēng)險(xiǎn)。

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