2019年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》考前章節(jié)試題:第六章投資管理綜合題
編輯推薦:2019年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》考前章節(jié)試題匯總
綜合題
1.乙公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),鑒于其產(chǎn)品在市場(chǎng)上供不應(yīng)求,公司準(zhǔn)備購(gòu)置一條生產(chǎn)線,公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下:
資料一:乙公司生產(chǎn)線的購(gòu)置有兩個(gè)方案可供選擇;
A 方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為 7200 萬元,預(yù)計(jì)使用 6 年,采用直線法計(jì)提折舊,預(yù)計(jì)凈殘值率為 10%,生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營(yíng)運(yùn)資金 1200 萬元,以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要,生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)期滿時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)資金全部收回,生產(chǎn)線投入使用后,預(yù)計(jì)每年新增銷售收入 11880 萬元,每年新增付現(xiàn)成本 8800 萬元,假定生產(chǎn)線購(gòu)入后可立即投入使用。
B 方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為 7200 萬元,預(yù)計(jì)使用 8 年,當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為 12%時(shí)凈現(xiàn)值為 3228.94 萬元。
資料二:乙公司適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%,不考慮其他相關(guān)稅金,公司要求的最低投資報(bào)酬率為 12%,
部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表 5 所示:
表 5 貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表
資料三:乙公司目前資本結(jié)構(gòu)(按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算)為:總資本 40000 萬元,其中債務(wù)資本 16000 萬元(市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值,平均年利率為 8%),普通股股本 24000 萬元(市價(jià) 6 元/股,4000 萬股),公司今年的每股股利(DO)為 0. 3 元,預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為 10%.且未來股利政策保持不變。
資料四:乙公司投資所需資金 7200 萬元需要從外部籌措,有兩種方案可供選擇;方案一為全部增發(fā)普通股,增發(fā)價(jià)格為 6 元/股。方案二為全部發(fā)行債券,債券年利率為 10%,按年支付利息,到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為 4500 萬元。
要求:
(1)根據(jù)資料一和資料二,計(jì)算 A 方案的下列指標(biāo):
①投資期現(xiàn)金凈流量;②年折舊額;③生產(chǎn)線投入使用后第 1-5 年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量;④生產(chǎn)線投入使用后第 6 年的現(xiàn)金凈流量;⑤凈現(xiàn)值。
(2)分別計(jì)算 A、B 方案的年金凈流量,據(jù)以判斷乙公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案,并說明理由。
(3)根據(jù)資料二,資料三和資料四:
①計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)(以息稅前利潤(rùn)表示);②計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的每股收益;③運(yùn)用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案,并說明理由。
(4)假定乙公司按方案二進(jìn)行籌資,根據(jù)資料二、資料三和資料四計(jì)算:
①乙公司普通股的資本成本;
②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。
【答案及解析】
(1)
①投資期現(xiàn)金凈流量 NCFO=-(7200+1200)=-8400(萬元)
②年折舊額=7200×(1-10%)/6=1080(萬元)
③生產(chǎn)線投入使用后第 1-5 年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 NCFl-5=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(萬元)
④生產(chǎn)線投入使用后第 6 年的現(xiàn)金凈流量 NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(萬元)
⑤凈現(xiàn)值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3. 6048+4500×0.5066=3180.08(萬元)
(2)A 方案的年金凈流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(萬元)
B 方案的年金凈流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(萬元)
由于 A 方案的年金凈流量大于 B 方案的年金凈流量,因此乙公司應(yīng)選擇 A 方案。
(3)
①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000
EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(萬元)
②每股收益無差別點(diǎn)的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0. 45(元)
③該公司預(yù)期息稅前利潤(rùn) 4500 萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn),所以應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿較大的方案二債券籌資。
(4)
①乙公司普通股的資本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%
②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。
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