養(yǎng)老金入市似成定局 社保年均收益率低于通貨率

　　養(yǎng)老金入市的鼓點(diǎn)越來(lái)越急。12月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在一個(gè)公開場(chǎng)合表示，我國(guó)目前大約有2萬(wàn)億余額地方養(yǎng)老保險(xiǎn)金和2.1萬(wàn)億住房公積金余額，如果將這些資金進(jìn)行統(tǒng)一管理，學(xué)習(xí)全國(guó)社?；鹜顿Y股市獲取收益，無(wú)論是對(duì)個(gè)人、政府還是資本市場(chǎng)均大有好處。$lesson$

　　而在12月20日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍?jiān)?0日舉行的中國(guó)社科院社會(huì)保障國(guó)際論壇上回應(yīng)說(shuō)，非常支持醞釀建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，以一定的比例投資股票。金融高官的頻頻放風(fēng)，被一些市場(chǎng)人士解讀為“中國(guó)版401K計(jì)劃”的出爐步伐正在加快。

　　與戴相龍掌管的全國(guó)社?；鸨３?.17%的年均投資收益率相比，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收益率則低得多。到2010年底，分散在各省的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余約1.5萬(wàn)億元，由于90%存入銀行，10年來(lái)年均投資收益率不到2%，低于年均通貨膨脹率。

　　“全世界養(yǎng)老保險(xiǎn)金幾乎都投資股票。我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金也要進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，以一定比例投資股票，使其保值增值。全國(guó)社?；鹜顿Y股票的比例不超過40%，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可能再低一些?！贝飨帻堈f(shuō)。

　　并非“中國(guó)版401K”轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　金融高官的密集放風(fēng)顯然是有的放矢，養(yǎng)老金入市似已成定局。事實(shí)上，“十二五”規(guī)劃就提出，“積極穩(wěn)妥推進(jìn)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)”。中國(guó)社科院剛剛發(fā)布的《2011年中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》也指出，國(guó)家可能成立投資管理公司來(lái)管理運(yùn)營(yíng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。報(bào)告建議，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門對(duì)地方管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和中央財(cái)政集中的全國(guó)社會(huì)保障基金的投資管理體制進(jìn)行統(tǒng)一研究，統(tǒng)一決策。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，地方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可學(xué)習(xí)全國(guó)社保基金的做法，市場(chǎng)化選聘專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。此外，加上住房公積金的結(jié)余，以及財(cái)政盈余，都可以成立一個(gè)特殊的基金來(lái)運(yùn)作。證監(jiān)會(huì)已就推動(dòng)養(yǎng)老金、公積金等投資股市和有關(guān)部門進(jìn)行了溝通，并已計(jì)劃研究出臺(tái)一攬子稅收優(yōu)惠政策。

　　在一些市場(chǎng)人士的解讀中，養(yǎng)老金有望入市意味著“中國(guó)版401K計(jì)劃”出爐步伐正在加快。不過，在一些社保老師眼里，所謂“中國(guó)版401K計(jì)劃”是一種誤讀。

　　“戴相龍和郭樹清說(shuō)的是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，這不是‘中國(guó)的401K計(jì)劃’。半年前就有媒體報(bào)道稱，要建立‘中國(guó)版的401K計(jì)劃’。當(dāng)時(shí)我就說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)有了，即2004年就開始實(shí)施的企業(yè)年金制度?！鄙缈圃菏澜缟绫Ｑ芯恐行闹魅梧嵄?微博)告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　401K計(jì)劃，是指美國(guó)1978年《國(guó)內(nèi)稅收法》第401條K項(xiàng)的規(guī)定。按該計(jì)劃，企業(yè)為員工設(shè)立專門的401K賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養(yǎng)老金賬戶，而企業(yè)一般也為員工繳納一定比例的費(fèi)用。員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計(jì)入個(gè)人賬戶。員工退休時(shí)，可以選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉(zhuǎn)為存款等方式使用。

　　據(jù)鄭秉文解釋，中國(guó)的企業(yè)年金前身是建立于1991年的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老制度，2004年原勞動(dòng)和社會(huì)保障部將其投資運(yùn)營(yíng)模式作了較為徹底的改造，采取了DC型(繳費(fèi)確定型)信托制的模式，其基本要義、制度框架、投資模式等均與美國(guó)的401K相差無(wú)幾?？梢哉f(shuō)，2004年是“中國(guó)版401K”的“元年”，它已存在7年之久。

　　社科院人口與勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)張車偉也對(duì)時(shí)代周報(bào)表示：“401K和我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度不是一回事。401K計(jì)劃類似于我國(guó)的企業(yè)年金制度，但企業(yè)年金目前覆蓋面很小，我國(guó)大部分人沒有401K性質(zhì)的養(yǎng)老保險(xiǎn)?！?/P>

　　保值增值，還是救股市?

　　讓養(yǎng)老金保值增值，在政府官員眼里，是推動(dòng)其入市的重要因素。近年來(lái)每年退休人員的養(yǎng)老待遇平均上調(diào)10%，這與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金2%的年收益率之間，形成了巨大的利差損失。養(yǎng)老金顯然急需尋找更好的投資方向。

　　“養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)模越來(lái)越大，每年CPI這么高，它的貶值越來(lái)越嚴(yán)重。因此，存銀行的體制肯定得改，至于進(jìn)不進(jìn)股市，進(jìn)多少比例，那是小事，大事是進(jìn)行投資體制改革?！编嵄谋硎?。

　　中金公司發(fā)布報(bào)告指出，2012年股市資金需求量約1.25萬(wàn)億元，這是相對(duì)較為確定的，而資金供給約1.03萬(wàn)億元，全年資金供給總量弱于資金需求。引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市將成為2012年股票市場(chǎng)最大的制度性紅利。

　　“問題在于，養(yǎng)老金和股市，究竟是誰(shuí)救誰(shuí)?恐怕還是救股市吧?！鄙缈圃荷鐣?huì)政策研究中心秘書長(zhǎng)唐鈞告訴時(shí)代周報(bào)記者?！皩?duì)養(yǎng)老金入市的前途，我覺得不怎么樂觀，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)比較大，股市本身不景氣。還有一個(gè)問題，中國(guó)的股市是封閉的市場(chǎng)，有人掙錢，就必然有人賠錢。如果有一個(gè)從道理上來(lái)說(shuō)只能賺不能賠的基金入市，很可能是以散戶賠錢為代價(jià)的，而散戶里面有相當(dāng)一部分老年人。這就形成一個(gè)悖論，如果養(yǎng)老金賺了，就可能相當(dāng)一部分老年散戶會(huì)賠錢。”

　　張車偉也認(rèn)為：“入市等于是拿老百姓的養(yǎng)命錢開玩笑。中國(guó)的股市并不正常，大量企業(yè)只想著圈錢，很少分紅給股民，把股市弄得陷下去了。不從機(jī)制上解決股市的問題，老想著圈更多的錢，是一種錯(cuò)誤的方向。股市應(yīng)該找自己的問題，不應(yīng)該讓別的錢來(lái)救它?！?/P>

　　上海資深投資顧問林端方也向時(shí)代周報(bào)表示：“此類基金入市，會(huì)使中國(guó)的股市更加復(fù)雜化，政策影響力越來(lái)越大，非市場(chǎng)因素越來(lái)越多，對(duì)股市并非好事?！?/P>

　　事實(shí)上，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入股市，是否就一定能穩(wěn)賺不賠、保值增值，也還需要打個(gè)問號(hào)?！邦I(lǐng)先一步”進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)年金，在一定程度上提供了某種借鑒。

　　運(yùn)營(yíng)七年的企業(yè)年金，投資業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)了保值增值。但據(jù)光大銀行養(yǎng)老金管理中心市場(chǎng)總監(jiān)宋綱透露：“如果刨去2007年的業(yè)績(jī)，企業(yè)年金的收益并不樂觀，也沒有趕上CPI.”

　　華夏基金管理有限公司副總經(jīng)理張后奇也用“苦苦掙扎”來(lái)形容企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)者的處境?！坝捎谕顿Y環(huán)境面臨較大的不確定性、投資范圍相對(duì)單一等原因，目前企業(yè)年金投資很困難?！?/P>

　　而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，即便是股票操作頗為“精準(zhǔn)”的全國(guó)社?；?，在2008年、2010年，投資股票也未能賺錢。

　　應(yīng)投向穩(wěn)賺不賠的領(lǐng)域

　　“養(yǎng)老基金確實(shí)應(yīng)該投資運(yùn)營(yíng)，但股票市場(chǎng)不是一個(gè)好地方，在目前的狀況下，投資股市的比例越低越好?！碧柒x向時(shí)代周報(bào)記者表示。在他看來(lái)，應(yīng)該把這筆錢投到一些穩(wěn)賺不賠的地方，比如一些壟斷國(guó)有企業(yè)，而且要有一個(gè)最低的收益率。此外可以投到一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。

　　張車偉也認(rèn)為，“養(yǎng)老金投到國(guó)有壟斷企業(yè)，當(dāng)然是更好的方向，公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是很好的投資渠道，可以用債券的形式投資。公用事業(yè)受益者是所有人，即使虧損也有國(guó)家擔(dān)保，這是比較穩(wěn)妥的方向?！?/P>

　　鄭秉文則表示，實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)，是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的兩個(gè)方向，兩者都不能偏廢。“在資本市場(chǎng)，權(quán)益類和固定類投資都應(yīng)該有，股票也不會(huì)有很大的比例，不會(huì)超過社?；鸬?0%.”

　　目前股市的低迷狀態(tài)，在鄭秉文看來(lái)，并不影響?zhàn)B老金的入市?！肮墒胁缓?，正是進(jìn)去的時(shí)機(jī)?！?/P>

　　事實(shí)上，進(jìn)不進(jìn)股市，養(yǎng)老金結(jié)余尋求何種“出路”，可能是一個(gè)偽問題。唐鈞即認(rèn)為，在目前全球資本市場(chǎng)都不景氣的情況下，并不是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行賬戶積累的好時(shí)機(jī)?！耙?yàn)闆]有地方可以投資。而且，并不是說(shuō)賬戶里有積累就能抵御老齡化，通貨膨脹讓賬戶里積累的資金不斷貶值。積累了多少，如何投資，其實(shí)并不那么重要?！?/P>

　　唐鈞認(rèn)為，從宏觀來(lái)看，現(xiàn)收現(xiàn)付的機(jī)制與積累制其實(shí)是一樣的?！耙粋€(gè)人拿到多少養(yǎng)老金，一定是他退休時(shí)候社會(huì)財(cái)富分配的結(jié)果，看當(dāng)時(shí)能創(chuàng)造多少社會(huì)財(cái)富，怎么進(jìn)行分配，積累的過程其實(shí)是沒有意義的。”

　　“打個(gè)比方來(lái)說(shuō)，你20歲時(shí)參加養(yǎng)老保險(xiǎn)，到60歲時(shí)拿退休金，在這40年中，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度一直在變化。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，40年以后拿養(yǎng)老金的時(shí)候跟之前的承諾肯定不是一回事?！碧柒x稱。

　　而在張車偉看來(lái)，我國(guó)的養(yǎng)老金制度本身還沒健全，還是一個(gè)“半拉子工程”，討論入市為時(shí)過早。“我國(guó)養(yǎng)老金統(tǒng)籌層次太低，各地狀況差別很大，在未實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌的情況下，即便養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)保值增值，某地的盈余還是不能去補(bǔ)別處的缺口。盈余歸地方，缺口由財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，這樣的制度顯然不能持續(xù)?！?/P>

　　張車偉建議，將制度先梳理清楚，是當(dāng)務(wù)之急?！氨热缛珖?guó)統(tǒng)一設(shè)立基礎(chǔ)養(yǎng)老金，由財(cái)政統(tǒng)一支付，無(wú)需個(gè)人和企業(yè)繳費(fèi)，這部分資金也就沒必要投資運(yùn)營(yíng)。個(gè)人和企業(yè)繳費(fèi)部分可建立職業(yè)年金和企業(yè)年金，作為基礎(chǔ)養(yǎng)老金的補(bǔ)充。而這筆資金如何投資運(yùn)營(yíng)，可以制定一些規(guī)則去約束它。這樣就比較具有可操作性?！?/P>

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