2014經濟師考試《中級工商》章節(jié)輔導：杠桿理論

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　　二、杠桿理論

　　財務中的“杠桿”：由于特定費用(如固定成本或固定財務費用)的存在而導致的當某一財務變量以小的幅度變動時，另一相關財務變量以較大幅度變動。

　　(一)營業(yè)杠桿

　　指在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產生的作用。

　　1、營業(yè)杠桿利益

　　指擴大銷售額(營業(yè)額)的條件下，由于單位經營成本中固定成本相對降低，所帶來的增長程度更大的息稅前利潤。

　　2、營業(yè)風險

　　也稱經營風險，指與企業(yè)經營相關的風險，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導致息稅前利潤變動的風險。

　　影響因素：產品需求的變動、產品售價的變動、單位產品變動成本的變動、營業(yè)杠桿變動(最為重要)

　　3、營業(yè)杠桿系數

　　也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額(營業(yè)額)變動率的倍數

　　DOL= 

　　DOL――――營業(yè)杠桿系數

　　EBIT ――――息稅前利潤

――――息稅前利潤的變動額 

　　S ――――――營業(yè)額

――――――營業(yè)額的變動額 

　　營業(yè)杠桿系數公式可變化如下：

　　DOLQ= 

　　DOLS= 

　　其中DOLQ ――――按銷售數量確定的營業(yè)杠桿系數

　　Q ―――――銷售數量

　　P ―――――銷售單價

　　V――――――單位銷售量的變動成本額

　　F――――――固定成本總額

　　DOLS ――――按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數

　　C――――――變動成本總額，可按變動成本率以銷售總額來確定

　　4、營業(yè)風險分析

　　指與企業(yè)經營有關的風險，尤其是指企業(yè)在經營活動中利用營業(yè)杠桿而導致息稅前利潤下降的風險。

　　營業(yè)額下降――――息稅前利潤下降更快――――企業(yè)風險越大

　　(二)財務杠桿

　　也稱融資杠桿，是指由于固定財務費用的存在，使權益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現象。有兩種形態(tài)：

　　第一，在現有的資本與負債結構不變的情況下，由于息稅前利潤的變動而對所有者權益產生影響

　　第二，在息稅前利潤不變的情況下，改變不同的資本與負債的結構比例而對所有者權利產生的影響。

　　1、財務杠桿利益。指利用債務籌資(具有節(jié)稅功能)給企業(yè)所有者帶來的額外收益。在資本結構一定、債務利息保持不變的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤會以更高的水平增長。與營業(yè)杠桿不同，營業(yè)杠桿營銷息稅前利潤，財務杠桿影響稅后利潤。如下表所示：

　　2、財務風險：也稱融資風險或籌資風險，是指與企業(yè)籌資相關的風險。當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降的更快。

　　影響財務風險的因素：資本供求關系的變化、利潤率水平的變化、獲利能力的變化、資本結構的變化，財務杠桿利用的程度(影響最為綜合)等。

　　3、財務杠桿系數DFL，指普通股每股稅后利潤(EPS)變動率與息稅前利潤變動率的比值。測算公式為：

　　DFL= 

　　DFL= 

　　其中：

　　DFL――――――財務杠桿系數

――――稅后利潤變動額 

　　EAT―――――稅后利潤額

――――息稅前利潤變動額 

　　EBIT―――――息稅前利潤額

―――――普通股每股稅后利潤變動額 

　　EPS―――――普通股每股稅后利潤額

　　財務杠桿系數測算公式可變化如下：

　　DFL= 

　　其中，I――――債務年利息額

　　EBIT――――――息稅前利潤額

　　意義：①當息稅前利潤增減1倍時，普通股每股利潤將增減1.82倍

　　②財務杠桿系數越大，對財務杠桿利益的影響就越強，籌資風險越高

　　(三)總杠桿

　　指營業(yè)杠桿和財務杠桿的聯合作用，也稱聯合杠桿?？偢軛U的意義是普通股每股稅后利潤變動率相當于銷售額變動率的倍數?？偢軛U系數DTL是營業(yè)杠桿系數與財務杠桿系數的乘積。計算公式為：

　　總杠桿系數DTL=營業(yè)杠桿系數×財務杠桿系數

　　=DOL×DFL

　　= 

× 

　　= 

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