2013年經(jīng)濟師考試(中級金融)知識點：金融資產(chǎn)定價

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　　一、債券定價(掌握)

　　有價證券交易價格主要依據(jù)貨幣的時間價值即未來收益的現(xiàn)值確定。

　　債券價格分債券發(fā)行價和債券轉(zhuǎn)讓價。

　　債券的發(fā)行價格通常根據(jù)票面金額決定，特殊情況下采取折價或溢價的方式。

　　債券的流通轉(zhuǎn)讓價格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場利率或預期收益率)和實際持有期限三個因素決定。

　　1.到期一次還本付息債券定價

　　P為交易價格，S為到期日本利和，r為利率或貼現(xiàn)率

　　2.分期付息到期歸還本金債券定價

　　市場利率>債券收益率(票面利率)，折價發(fā)行

　　市場利率<債券票面利率，溢價發(fā)行

　　市場利率=債券票面利率，等價發(fā)行

　　二、股票定價(掌握)

　　股票價格由預期收入和當時的市場利率決定。股票的價格等于未來每一期預期收入的現(xiàn)值之和。當未來每一期的預期收入相等時(無限期系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值)，

　　所以，股票價格=預期股息收入/市場利率

　　股票價格主要取決于收益和利率兩因素;股票價格與收益成正比，與利率成反正。

　　P=Y/r

　　因此：當該股市價 　　當該股市價 >P時，投資者應該賣出該股票;

　　當該股市價=P時，投資者應該繼續(xù)持有或賣出該股票;

　　由市盈率計算股票價格

　　市盈率=股票價格/每股稅后盈利

　　股票發(fā)行價格=預計每股稅后盈利*市場平均市盈率

　　三、資產(chǎn)定價理論

　　(一)有效市場理論(熟悉)

　　1.有效市場假說主要研究信息對證券價格的影響。

　　2.按照市場價格反映信息的程度分將市場分類(掌握)：

　　(1)弱式有效市場

　　(2)半強式有效市場

　　(3)強式有效市場

　　通過我國學者研究發(fā)現(xiàn)我國證券(股票市場)基本屬于半強式有效。

　　(二)資本資產(chǎn)定價理論(CAPM)(熟悉)

　　資本資產(chǎn)定價模型是投資組合理論的均衡理論。該理論認為：理性的投資者總是追求投資者效用最大化，即在同等風險水平下的收益最大化或在同等收益水平下的風險最小化。

　　基本假設(shè)(掌握)：

　　(1)投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預期收益率和標準差來評價其投資組合;(2)投資者追求效用最大化;(3)投資者是厭惡風險的;(4)存在一種無風險利率，可以借入或借出任意數(shù)額的無風險資產(chǎn);(5)稅收和交易費用都忽略不計。

　　1.資本市場線(了解)

　　資本市場線(CML)指表明有效組合的期望收益率和標準差(表示風險)之間的一種簡單的線性關(guān)系的一條射線。它是由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。

　　即市場利率(或投資組合的預期收益率)=無風險利率+風險利率

　　其中：rf為無風險收益率，E(rM)為投資組合的預期收益，σM為投資組合的標準差，σ為市場系統(tǒng)風險。

　　資本市場線表示對投資者而言是最好的風險收益組合。

　　CML表明：預期收益與風險正相關(guān)，即要謀求高收益，只能通過承擔更大風險來實現(xiàn)。

　　2.證券市場線(了解)

　　證券市場線(SML)是資本資產(chǎn)定價模型的圖示形式， SML揭示了市場上所有風險性資產(chǎn)(單個資產(chǎn))的均衡期望收益率與風險之間的關(guān)系。

　　單個證券風險用β值(β值測度的是單個證券的非系統(tǒng)風險)

　　其中

　　風險根據(jù)資本資產(chǎn)定價理論，預期收益與風險關(guān)系是：

　　上式還可寫為：

　　其中[E(ri)-rf]是單個證券的風險溢價水平，[ E(rm) -rf]是市場投資組合的風險溢價水平。

　　3.系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險(熟悉)

　　(1)系統(tǒng)風險是由宏觀經(jīng)濟營運狀況或市場結(jié)構(gòu)所引致的風險，不可以通過風險分散規(guī)避的風險。資產(chǎn)定價模型中提供了測度系統(tǒng)風險的指標，即風險系數(shù)β

　　(2)非系統(tǒng)風險指具體經(jīng)濟單位自身投資和運營方式所引致的風險，是可以通過風險分散規(guī)避的風險，又稱特有風險。

　　(3)β還可以衡量證券實際收益率對市場投資組合的實際收益率的敏感程度。

　　如果β>1，說明其收益率大于市場組合收益率，屬“激進型”證券;

　　如果β<1，說明其收益率小于市場組合收益率，屬“防衛(wèi)型”證券;

　　如果β=1，說明其收益率等于市場組合收益率，屬“平均型”證券;

　　6.資產(chǎn)定價理論的局限(了解)

　　(1)市場投資組合的不完全性;

　　(2)市場存在交易成本;

　　(3)僅從靜態(tài)的角度研究資產(chǎn)定價的問題。

　　(三)期權(quán)定價理論(熟悉)

　　1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權(quán)定價。

　　期權(quán)定價模型基于對沖證券組合的思想。投資者可建立期權(quán)與其標的股票的組合來保證確定報酬。

　　1.布萊克―斯科爾斯模型的基本假定

　　2.布萊克―斯科爾斯模型的基本結(jié)構(gòu)

　　如果股票價格變化遵從幾何布朗運動，那么歐式看漲期權(quán)的價格C為：

　　C(t,X,σ,T)=SN(d1)-e-r(T-t)XN(d2)

　　其中：