股指期貨推出時機早已成熟

　　新華社通過采訪相關(guān)老師，再次肯定股指期貨的作用。該老師認(rèn)為“股指期貨如果推出，不僅將會熨平股市的波動，而且也會活躍現(xiàn)貨股票市場的交易?！?/P>

　　其實股指期貨沒這么神奇。股指期貨不過是一種以指數(shù)為標(biāo)的的金融產(chǎn)品。它和商品期貨雖然有些細(xì)節(jié)上的區(qū)別，但本質(zhì)都一樣―――都是建立在對未來市場價格預(yù)期基礎(chǔ)上的一種交易。

　　說到功能，講專業(yè)點，商品期貨可以發(fā)現(xiàn)商品現(xiàn)貨市場的未來價格，而股指期貨則可以發(fā)現(xiàn)未來股票現(xiàn)貨市場的價格。唯一不同的是，商品期貨是實物資產(chǎn)，石油或者銅，交割的時候可以是現(xiàn)金，也可以是商品本身;而股指期貨則是特定的股價指數(shù)，到交割的時候只能是現(xiàn)金。

　　但從已有股指期貨的國外市場來看，大部分參與這兩種期貨交易的投資人一般都是在交割前以現(xiàn)金方式清倉的。所謂的商品和股指期貨的區(qū)別，從大部分投資人的行為來看，幾乎都不存在。

　　舉個例子，高盛買賣石油期貨和它交易A股指數(shù)期貨沒有什么區(qū)別。因為它參與石油期貨，并不是為了真買那么多油，拉回美國;它參與A股指數(shù)期貨，也不是要成為A股指數(shù)期貨編制中現(xiàn)貨股票的持有人。

　　從全世界所有股指期貨市場來看，推出這個金融產(chǎn)品都基于下面三種目的：一是股票現(xiàn)貨市場的價格發(fā)現(xiàn);二是增加投資組合的可能性;三是通過股指期貨和股票現(xiàn)貨市場的對沖，轉(zhuǎn)移買賣股票的風(fēng)險―――和商品期貨的內(nèi)容都一樣。

　　說到最后，核心內(nèi)容就一條，可以增加一種叫股指期貨的金融產(chǎn)品，為投資人增加投資渠道。

　　多出這么一種金融產(chǎn)品，對我國資本市場將產(chǎn)生什么影響?調(diào)查一下所有股指期貨的市場不難發(fā)現(xiàn)，過度看重股指期貨可能會帶來的投機風(fēng)險，和故意把它看成對市場交易徹底良性的因素，都有失偏頗。股指期貨的推出，并不對股市的性質(zhì)起決定性作用。股市的好壞，主要還是取決一個國家經(jīng)濟發(fā)展的健康程度。

　　目前它在中國推出，最大的功能在于給A股投資的人，提供可以做空股票的選擇。因為只有做多才能賺錢的市場，是一個風(fēng)險無法對沖的市場。只有做多才能賺錢，那就意味著整個市場沒有對手，只能靠資金推動股市向上，投資人才有機會。而只有一個向上選擇的市場，遲早都會高處不勝寒。我們從2007年10月6124點跌下來，教訓(xùn)是深刻的。

　　在中國遲遲無法推出股指期貨，不是交易所或者期貨公司的技術(shù)性交易平臺不具備，因為商品期貨有，股指期貨就沒有技術(shù)問題。是有些人還是把它的投機色彩看得過重，以為一旦推出，大盤就會暴漲暴跌。但這個看法卻是錯誤的。

　　目前A股市場的指數(shù)已經(jīng)在歷史性低部，過分做空幾乎沒有空間。而現(xiàn)在A股的估值并不低，平均15倍的市盈率在全球還算是最貴的股票。如果在此基礎(chǔ)上繼續(xù)暴漲，而沒有看空機制的約束，反而不合理，將來的波動卻可以想見。

　　另外中國并不是沒有股指期貨的實驗。早在1993年3月10日海南證券報價交易中心就推出了以深圳綜合指數(shù)、深圳A股指數(shù)的股指期貨。交易活躍程度超乎想象。而那時深圳上市的公司很少，除了深發(fā)展還算得上藍(lán)籌的樣子，連萬科的市值都很小，當(dāng)時投機色彩很濃厚，所以維持了一年就關(guān)掉了。但現(xiàn)在中國A股已經(jīng)很大，想完全以股指期貨來控制A股的趨勢，可能性幾乎沒有。

　　因為中國最大權(quán)重股中石油，大部分籌碼都鎖定在國家手里。最大權(quán)重的產(chǎn)業(yè)股銀行業(yè)，其籌碼也多在政府手里。只要政府自己不投機，誰敢過度看空或者做多股指期貨?

　　全球有影響力的前20個市場里，只有中國A股沒有股指期貨。從這點看，股指期貨的推出也是順理成章的。