十大關(guān)鍵詞折射資本市場(chǎng)改革發(fā)展新動(dòng)向

全國(guó)兩會(huì)期間，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)、實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)特色資本市場(chǎng)成了業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。具體來看，嚴(yán)監(jiān)管、支持新經(jīng)濟(jì)、完善退市等資本市場(chǎng)關(guān)鍵領(lǐng)域的舉措是代表委員們以及老師聚焦的高頻詞。

關(guān)鍵詞一：服務(wù)新經(jīng)濟(jì)

兩會(huì)期間，鼓勵(lì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的“四新”產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資成為熱點(diǎn)話題，業(yè)內(nèi)預(yù)期CDR等發(fā)行制度改革舉措將很快落地。

全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)副主席姜洋表示，證監(jiān)會(huì)支持國(guó)家戰(zhàn)略，重點(diǎn)支持創(chuàng)新型、引領(lǐng)型、示范型企業(yè)，改革IPO規(guī)則、出臺(tái)服務(wù)措施，支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)并購(gòu)重組。

全國(guó)人大代表劉新華認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)的模式、業(yè)態(tài)、盈利方式和過去完全不同，需要在司法上保證這些新模式的有效運(yùn)行，這就要求進(jìn)一步吸引人才，形成強(qiáng)有力的新型人才群體，為促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供基本保證。

“目前從證監(jiān)會(huì)到國(guó)務(wù)院都在力促股票市場(chǎng)融資，包括將創(chuàng)業(yè)投資、天使投資稅收優(yōu)惠政策試點(diǎn)擴(kuò)大到全國(guó)，為新興高科技企業(yè)開辟上市綠色通道等。”工銀瑞信相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資，有利于改變A股藍(lán)籌股企業(yè)行業(yè)分布不均衡、周期性企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)占比過大的現(xiàn)狀;有利于支持創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)建設(shè)，也為投資人提供了更加便捷透明的退出方式，從而有助于一級(jí)市場(chǎng)融資，帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資熱情，為債轉(zhuǎn)股、產(chǎn)業(yè)基金、上市以及非上市股權(quán)融資等方式帶來歷史性發(fā)展機(jī)遇。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，資本市場(chǎng)制度以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向。在世界科技和產(chǎn)業(yè)的新一輪變革大潮中，我國(guó)資本市場(chǎng)制度也在吸收國(guó)際資本市場(chǎng)成熟有效的制度方法，改革發(fā)行上市制度，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。一批以新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式為代表的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，正在加速回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

“對(duì)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，現(xiàn)行法律規(guī)定沒有障礙的，應(yīng)當(dāng)大力支持。”全國(guó)人大代表、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)歐陽(yáng)昌瓊表示，而遇到有障礙的、與國(guó)內(nèi)法律法規(guī)不一致的地方，可能要做出特別安排。比如證券法第十三條明確規(guī)定，企業(yè)要有連續(xù)盈利，公司法里規(guī)定要同股同權(quán)。有些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)做不到符合這些法律規(guī)定，就需要作出相關(guān)安排。

在回應(yīng)海外新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸適合A股IPO還是中國(guó)存托憑證(CDR)方式時(shí)，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，CDR的方式更合適，這是國(guó)際慣例。CDR是解決兩地法律不一樣、解決跨境監(jiān)管等問題的有效措施，有利于海外已上市、海外退市企業(yè)回A股上市。

閻慶民透露，CDR將很快推出，并將選擇一批新經(jīng)濟(jì)或者“獨(dú)角獸”企業(yè)。

關(guān)鍵詞二：穩(wěn)中求進(jìn)

國(guó)泰君安研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春認(rèn)為，五年來，我國(guó)一直堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，著力創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中向好。今年兩會(huì)再次強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，這一舉措既利當(dāng)前更惠長(zhǎng)遠(yuǎn)，以時(shí)間換空間，以速度換質(zhì)量，有利于實(shí)現(xiàn)更高層次的供需動(dòng)態(tài)平衡。這不僅能增強(qiáng)市場(chǎng)參與主體的信心與安全感，也利于維護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行的良好秩序，成為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要前提和堅(jiān)實(shí)后盾。

“資本市場(chǎng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)始終沒有改變，規(guī)范發(fā)展已經(jīng)成為近兩年來資本市場(chǎng)各主體的發(fā)展重任。全面從嚴(yán)監(jiān)管，微觀層面的各類亂象也得到有效的清理整頓。”花長(zhǎng)春表示，不過仍存在套利、市場(chǎng)定價(jià)失準(zhǔn)、資金脫實(shí)向虛等問題，這就需要資本市場(chǎng)保持耐心和定力，在制度建設(shè)上更多考慮壓縮價(jià)差空間、完善定價(jià)機(jī)制、強(qiáng)化公平交易，同時(shí)分行業(yè)進(jìn)行窗口指導(dǎo)和規(guī)范，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)最需要的地方。無論是落實(shí)穩(wěn)中求進(jìn)的工作基調(diào)，還是踐行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革任務(wù)，未來資本市場(chǎng)制度建設(shè)都要堅(jiān)持穩(wěn)加速，切實(shí)加大發(fā)行質(zhì)量和審核力度，保持IPO常態(tài)化，規(guī)范和支持上市公司并購(gòu)重組，完善退市制度，加大退市力度，充分發(fā)揮好資本市場(chǎng)的功能。

關(guān)鍵詞三：監(jiān)管體制改革

花長(zhǎng)春認(rèn)為，金融領(lǐng)域監(jiān)管走向新時(shí)代的標(biāo)志之一，是成立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)。該機(jī)構(gòu)的成立加強(qiáng)了中央各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以及中央與地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的統(tǒng)一性、協(xié)調(diào)性。這既有助于進(jìn)行穿透式監(jiān)管，加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，又可完善宏觀審慎監(jiān)管理念，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，減少社會(huì)成本。金融業(yè)大監(jiān)管的實(shí)施將利好我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期良性發(fā)展。市場(chǎng)關(guān)注的統(tǒng)一資管規(guī)則也會(huì)很快公布。

關(guān)鍵詞四：提高直接融資

發(fā)展直接融資將以促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系完善為重要抓手，輔以金融統(tǒng)一監(jiān)管導(dǎo)向的系列改革。

全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露表示，直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，特別是股權(quán)融資市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。優(yōu)化我國(guó)的宏觀融資結(jié)構(gòu)，是一個(gè)非常急迫又責(zé)任重大的任務(wù)，只有讓宏觀融資結(jié)構(gòu)更加合理，才能緩解國(guó)家不斷出現(xiàn)的宏觀債務(wù)周期，更好地支持國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化和發(fā)展。

“增加直接融資比重一直是國(guó)家大力倡導(dǎo)的。雖然近幾年來直接融資比重有增長(zhǎng)，但與國(guó)家戰(zhàn)略相比還有差距。更加突出的短板在于對(duì)新經(jīng)濟(jì)的支持。”全國(guó)人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍在廣東省代表團(tuán)審議政府工作報(bào)告的分組討論會(huì)上表示，今年深交所的重中之重，就是如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是新經(jīng)濟(jì)，要對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)在深交所上市開設(shè)綠色通道。

花長(zhǎng)春認(rèn)為，目前，我國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)值投資理念仍需進(jìn)一步成熟，新三板流動(dòng)性仍較低迷。對(duì)于什么才是真正有價(jià)值的，什么才是值得投資的，如何更加有效地投資于未來的增長(zhǎng)而不是著眼于眼前的套利等問題，仍需要對(duì)投資者加強(qiáng)引導(dǎo)。發(fā)展直接融資是個(gè)系統(tǒng)性工程，注冊(cè)制改革需要循序漸進(jìn)，既要考慮市場(chǎng)主體的融資需求，也要準(zhǔn)確衡量資本市場(chǎng)的承受能力。

關(guān)鍵詞五：擴(kuò)大對(duì)外開放

劉煜輝認(rèn)為，我國(guó)正穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程，相繼推出了滬港通、深港通、A股納入MSCI，優(yōu)化境外再融資審核制度等舉措。滬倫通正在積極推進(jìn)中。

“資本市場(chǎng)對(duì)外開放，是國(guó)家對(duì)外開放總體布局的重要組成部分。”花長(zhǎng)春認(rèn)為，十八大以來，堅(jiān)持“引進(jìn)來”與“走出去”相結(jié)合的方針，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入對(duì)外開放的新階段。但是，資本市場(chǎng)的對(duì)外開放仍存在不少門檻和限制。

花長(zhǎng)春表示，金融市場(chǎng)在境內(nèi)外市場(chǎng)規(guī)則、制度差異、“通道式”的開放模式等方面仍有待改善。全新的改革開放格局離不開金融業(yè)深度開放，借助人民幣國(guó)際化和“一帶一路”倡議等歷史契機(jī)，大踏步“走出去”，形成雙向開放的良好局面，是金融開放的重要路徑。建議短期內(nèi)盡快放開對(duì)外資機(jī)構(gòu)持股比例、設(shè)立形式、業(yè)務(wù)范圍等的限制;中長(zhǎng)期應(yīng)注重培育開放、包容、與國(guó)際接軌的金融市場(chǎng)，營(yíng)造公平、透明、可預(yù)期的營(yíng)商環(huán)境和法制環(huán)境。當(dāng)然，金融業(yè)對(duì)外開放的同時(shí)，要注意把握金融開放的節(jié)奏和力度，既要“跑得快”，也要“走得穩(wěn)”，確保監(jiān)管能力與對(duì)外開放水平相適應(yīng)。

關(guān)鍵詞六：提升期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

債券、期貨市場(chǎng)有望成為今年資本市場(chǎng)發(fā)展的“重頭戲”。

“中國(guó)大宗商品進(jìn)出口總量非常大。過去，國(guó)務(wù)院期貨管理?xiàng)l例在我國(guó)期貨規(guī)模還比較小的時(shí)候起到了很大的作用。”姜洋認(rèn)為，下一步，我國(guó)原油期貨上市以后，會(huì)有很多國(guó)際投資者、海外投資者參與，如果沒有法律調(diào)整、規(guī)范相關(guān)關(guān)系，就會(huì)對(duì)開放產(chǎn)生影響。無論是出于國(guó)際化的需要，還是我們自身發(fā)展的需要，都要求期貨法加快推出。

全國(guó)人大代表、證監(jiān)會(huì)首席會(huì)計(jì)師兼會(huì)計(jì)部主任賈文勤建議，在政策體系構(gòu)建中，如財(cái)政支持新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體、農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)制度和價(jià)格形成機(jī)制改革等方面，將期貨工具納入農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)政策體系中。“保險(xiǎn)+期貨”等服務(wù)“三農(nóng)”新模式需要農(nóng)業(yè)部門、財(cái)政部門、金融監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)、涉農(nóng)企業(yè)、合作社、農(nóng)戶等各方通力合作，才能建立可持續(xù)、可復(fù)制的模式，才能發(fā)揮財(cái)政補(bǔ)貼“四兩撥千斤”的作用，真正把農(nóng)民的風(fēng)險(xiǎn)分散給金融市場(chǎng)，從而發(fā)揮金融支農(nóng)的作用。

全國(guó)人大代表、遼寧證監(jiān)局局長(zhǎng)兼沈陽(yáng)稽查局局長(zhǎng)柳磊也建議，中央財(cái)政將農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目納入補(bǔ)貼項(xiàng)目，并直接明確補(bǔ)貼比例為80%以上，形成由政府財(cái)政資金補(bǔ)貼大部分保費(fèi)的長(zhǎng)效穩(wěn)定政策，更好地服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展。

關(guān)鍵詞七：繼續(xù)堅(jiān)持從嚴(yán)監(jiān)管

老師普遍認(rèn)為，資本市場(chǎng)從嚴(yán)監(jiān)管仍將持續(xù)。

3月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)組織召開稽查執(zhí)法專場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，對(duì)近期查處的三宗案件進(jìn)行介紹。其中，“北八道集團(tuán)涉嫌操縱市場(chǎng)案”因性質(zhì)惡劣、涉案金額巨大，被開出56.7億元的史上最大罰單。

對(duì)于從嚴(yán)監(jiān)管是否過度的問題，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在兩會(huì)期間接受采訪時(shí)表示：“我個(gè)人感覺，監(jiān)管力度還是不夠，還有不如意的地方。”

“這幾年深交所扛起一線監(jiān)管職責(zé)，不斷強(qiáng)化依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，有效提升監(jiān)管能力，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)防控底線。”王建軍表示，從實(shí)踐看，一線監(jiān)管取得了較好成效，對(duì)市場(chǎng)參與各方的規(guī)范引導(dǎo)作用逐步顯現(xiàn)，異常交易頻發(fā)高發(fā)情形得到遏制，市場(chǎng)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)有序的良好態(tài)勢(shì)。

關(guān)鍵詞八：提升退市力度

兩會(huì)期間，滬深交易所分別就上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法征求意見，對(duì)重大違法退市情形做出詳細(xì)規(guī)定，堅(jiān)持重大違法公司“一退到底”。此舉讓退市制度成為代表委員熱議的焦點(diǎn)。

姜洋表示，交易所對(duì)退市規(guī)則做出細(xì)化安排，主要是強(qiáng)化了交易所一線監(jiān)管責(zé)任，證券法中規(guī)定了交易所對(duì)企業(yè)有暫停上市、終止上市的職責(zé)，對(duì)于那些達(dá)到退市條件的企業(yè)，該退就退。

王建軍認(rèn)為，推出退市相關(guān)規(guī)則的核心就是清理整頓市場(chǎng)秩序，尤其是存在欺詐發(fā)行等情形的各種重大違法行為，要堅(jiān)決清理出市場(chǎng)，“還市場(chǎng)一個(gè)河清海晏的環(huán)境”。

歐陽(yáng)昌瓊認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步改革完善退市制度，嚴(yán)格監(jiān)管借殼上市，建議考慮不再將補(bǔ)貼類收入計(jì)入公司利潤(rùn)，防止已連虧兩年的上市公司逃避退市監(jiān)管。

關(guān)鍵詞九：提高違法成本

兩會(huì)期間，不少代表委員呼吁要大幅度提高資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的制度成本。

姜洋認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)是依法行政，不少案件都是頂格處罰，需要從法律層面加大對(duì)證券犯罪的刑事處罰力度。資本市場(chǎng)的開戶投資者達(dá)到1.3億人，涉及很多家庭，要穩(wěn)定社會(huì)必須要穩(wěn)定資本市場(chǎng)。

王建軍認(rèn)為，現(xiàn)行《刑法》對(duì)欺詐發(fā)行罪的刑期配置偏低，罰金刑期顯著輕微，與其對(duì)國(guó)家金融管理制度造成的破壞程度和對(duì)公眾財(cái)產(chǎn)的侵害程度不相適應(yīng)，罰金與當(dāng)前資本市場(chǎng)融資規(guī)模下的犯罪獲益不相匹配。他建議，提高欺詐發(fā)行罪的刑期，由五年以下有期徒刑或拘役提升至三年以上十年以下有期徒刑，情節(jié)特別嚴(yán)重時(shí)可處十年以上有期徒刑甚至無期徒刑，切實(shí)發(fā)揮徒刑對(duì)于犯罪行為的強(qiáng)大威懾力。同時(shí)加大單位罰金額度，將對(duì)單位判處的罰金幅度提升至非法募集資金金額的5%以上10%以下。

關(guān)鍵詞十：強(qiáng)化投資者保護(hù)

保護(hù)好廣大中小投資者的合法權(quán)益是資本市場(chǎng)所有改革的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

姜洋表示，中國(guó)資本市場(chǎng)散戶多，投資者保護(hù)是監(jiān)管部門非常重視的事情，穿透式監(jiān)管有利于保護(hù)投資者，這是中國(guó)特色。證監(jiān)會(huì)有很多投資者保護(hù)規(guī)則，將與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)一起共同推進(jìn)投資者保護(hù)工作。

歐陽(yáng)昌瓊建議，應(yīng)當(dāng)建立健全證券市場(chǎng)民事賠償制度，增加市場(chǎng)參與方的違規(guī)成本，使投資者的損失能夠得到賠償，真正將投資者保護(hù)落到實(shí)處。

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