注冊會計師《財務(wù)成本管理》章節(jié)測試題：第六章資本成本

　　一、計算分析題

　　1.某企業(yè)計劃籌集資本100萬元，所得稅稅率為25%。有關(guān)資料如下：

　　(1)向銀行借款10萬元，借款年利率7%，期限為3年，每年支付一次利息，到期還本。

　　(2)按溢價發(fā)行債券，債券面值14萬元，發(fā)行價格為15萬元，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息，到期還本。

　　(3)發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價格10元。預(yù)計第一年每股股利1.2元，以后每年按8%遞增。

　　(4)其余所需資本通過留存收益取得。

　　要求：

　　(1)計算個別資本成本;

　　(2)計算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。

　　二、綜合題

　　某公司2011年的有關(guān)資料如下：

　　(1)息稅前利潤800萬元;

　　(2)所得稅稅率為25%;

　　(3)負(fù)債2000萬元均為長期平價債券，利息率為10%，利息每年支付一次，本金到期償還;

　　(4)預(yù)期普通股報酬率15%;

　　(5)產(chǎn)權(quán)比率為2/3;

　　(6)普通股股數(shù)600000股(每股面值1元)，無優(yōu)先股。

　　該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無增長，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價格與其內(nèi)在價值相等。假定不考慮籌資費。

　　要求：

　　(1)計算該公司每股收益、每股價格。

　　(2)計算該公司市凈率和加權(quán)平均資本成本。

　　(3)該公司可以增加400萬元的長期債券，使長期債券總額成為2400萬元，以便在現(xiàn)行價格下購回股票(購回股票數(shù)四舍五入取整)。假定此項舉措將使負(fù)債平均利息率上升至12%，普通股權(quán)益資本成本由15%提高到16%，息稅前利潤保持不變。試問該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)(提示：以股票價格高低判別)?

　　(4)計算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的利息保障倍數(shù)。

　　【答案】本題的主要考核點是資本成本的計算及資本結(jié)構(gòu)決策。

　　(1)息稅前利潤 800

　　利息(2000×10%) 200

　　稅前利潤 600

　　所得稅(25%) 150

　　稅后利潤 450(萬元)

　　每股收益=450/60=7.5(元)

　　每股價格=7.5/0.15=50(元)。

　　(2)因為產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/股東權(quán)益

　　所以股東權(quán)益=負(fù)債/產(chǎn)權(quán)比率=2000/(2/3)=3000(萬元)

　　每股凈資產(chǎn)=3000/600000×10000=50(元)

　　市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)=50/50=1

　　債券稅后資本成本的計算：K=10%×(1-25%)=7.5%

　　加權(quán)平均資本成本=7.5%×2000/(3000+2000)+15%×3000/(3000+2000)=12%。

　　(3)息稅前利潤 800

　　利息(2400×12%) 288

　　稅前利潤 512

　　所得稅(25%) 128

　　稅后利潤 384(萬元)

　　購回股數(shù)=4000000/50=80000(股)

　　新發(fā)行在外股份=600000-80000=520000(股)

　　新的每股收益=3840000/520000=7.38(元)

　　新的股票價格=7.38/0.16=46.13(元)，低于原來的股票價格50元，因此該公司不應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu)。

　　(4)原利息保障倍數(shù)=800/200=4

　　新利息保障倍數(shù)=800/(2400×12%)=2.78。

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