注冊會計師《財務(wù)成本管理》第三章:增長率與資金需求


一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系
(一)外部融資銷售增長比
1.含義:每增加1元銷售收入需要追加的外部融資額。
外部融資銷售增長比=外部融資/銷售收入增長額
2.計算公式:
公式推導(dǎo):利用增加額法的公式兩邊均除以新增收入得到:
(1)若可動用金融資產(chǎn)為0:
外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比- [(1+銷售增長率)÷銷售增長率]×計劃銷售凈利率×(1-股利支付率)
(2)若存在可供動用金融資產(chǎn):
外部融資額占銷售額增長的百分比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-[(1+銷售增長率)/銷售增長率] ×計劃銷售凈利率×(1-股利支付率)
3.外部融資額占銷售增長百分比運(yùn)用:預(yù)計融資需求量
外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長額
4.注意的問題:公式中的增長率指銷售收入增長率。
若存在通貨膨脹:
基期銷售收入=單價×銷量=P0×Q0
預(yù)計銷售收入=P0×(1+通貨膨脹率)×Q0×(1+銷量增長率)
銷售增長率=(1+通貨膨脹率)×(1+銷量增長率)-1
(二)外部融資需求的敏感分析
1.計算依據(jù):根據(jù)增加額的計算公式。
外部融資需求
=增加的銷售收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售收入×經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-可以動
用的金融資產(chǎn)-預(yù)計銷售額×計劃銷售凈利率×(1-股利支付率)
二、內(nèi)含增長率
1.含義:外部融資為零時的銷售增長率。
2.計算方法:根據(jù)外部融資增長比的公式,令外部融資額占銷售增長百分比為0,求銷售增長率即可。
(1)若金融資產(chǎn)為0:
0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-[(1+銷售增長率)/銷售增長率]×預(yù)計銷售凈利率×(1-預(yù)計股利支付率)
(2)若存在可供動用金融資產(chǎn):
0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-可供動用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-[(1+銷售增長率)/銷售增長率] ×預(yù)計銷售凈利率×(1-預(yù)計股利支付率)
3.結(jié)論:
預(yù)計銷售增長率=內(nèi)含增長率,外部融資=0
預(yù)計銷售增長率>內(nèi)含增長率,外部融資>0(追加外部資金)
預(yù)計銷售增長率<內(nèi)含增長率,外部融資<0(資金剩余)
三、可持續(xù)增長率
(一)含義:可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股,不改變經(jīng)營效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財務(wù)政策(不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存率)時,其銷售所能達(dá)到的最大增長率。
(二)假設(shè)條件
假設(shè)條件 |
對應(yīng)指標(biāo)或等式 |
(1)公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平,并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息; |
銷售凈利率不變 |
(2)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平; |
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 |
(3)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu),并且打算繼續(xù)維持下去; |
權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定 |
(4)公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率,并且打算繼續(xù)維持下去; |
利潤留存率不變 |
(5)不愿意或者不打算增發(fā)新股(包括股份回購,下同)。 |
增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益 |
四、資產(chǎn)負(fù)債表比率變動情況下的增長率
(一)規(guī)模經(jīng)濟(jì)
(二)整批購置資產(chǎn)
(三)預(yù)測錯誤導(dǎo)致的過量資產(chǎn)
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